标题：凯恩斯看盘：A股从未如此便宜过

周日我收到了《英才》杂志社邮寄的杂志，随手翻了一下，看了摩根大通大中华区首席经济学家写的一篇文章，主大意是从盈利增长的角度来看，中国公司的股票在历史上从来没有这么便宜过。

  他们分析，根据测算，H股、红筹股现在也就是12倍到14倍的市盈率，A股也类似。这样低的市盈率以前也曾出现过，但当时上市公司的组成、盈利增长等远远没有现在好。

从估值的角度来看，A股今年的动态市盈率已经是21倍，盈利增长将达到30％多；明年的动态市盈率将会是17倍，盈利增长也将达到20％多，所以从盈利增长来看市盈率已经相当合理。

现在市场上是这么一个观点，认为公司的实际盈利增长是零甚至是负数。他们认为人民币按年升值现在已经超过了15％，今年还有8％的减税，这两个加在一起就有23％的盈利增长了，就是说实际上企业以人民币计算增长的只有1％。

如果说中国经济没有增长，有这样的盈利预期才合理。如果你觉得中国经济还会有10％左右的增长，名义GDP还会有15％左右的增长，这种观点显然是不成立的。

我把这些信息和观点拿到美国做路演，美国投资者听了很激动，他们觉得中国的估值是跟美国标准普尔500一样的，但是盈利增长是他们的7倍。

但是国内的基金公司在担心什么呢？还是在担心通货膨胀、经济放缓。通货膨胀在2月达到8.7％，应该已经见顶，3月回落到8.3％，第一季度是8％，第二季度整个来讲是7％左右，第三季度、第四季度应该会回到5％左右，所以对宏观调控的担心应该减少而不是更多。

摩根大通的分析与我以前的分析有相同的地方，我们曾经分析过，西方国家的市赢率达到10倍我也不会去买，原因就在他们企业的赢利的没有成长性。正是因为中国经济充满了活力，每年保持10%左右的增长率，所以中国的很多上市公司赢利可以做到一个季度翻一倍，而西方国家由于成本和市场限制，赢利水平每年保持10%的增长率已经是很好公司。而经过本次下跌，A股沪深300的市赢率已经和西方国家接轨，导致中国的A股的估值水平是跟美国标准普尔500一样的，但是盈利增长率是他们的7倍，所以结论就是：从盈利增长的角度来看，中国公司的股票在历史上从来没有这么便宜过。

中国经济是否还能保持持续的增长呢？昨天我们转贴了世行首席经济学家的中国学者林毅夫的预测数据，他认为，到2030年，中国整体经济规模将为美国的2.5倍. 他是以日本过去经济发展经验分析与人民币长期的币值变化，再加上中国人口是美国5倍，到2030年，中国整体经济规模将为美国的2.5倍.

以经验法则分析，并观察预期寿命、卫生条件，以及食品支出总额占个人消费支出总额比重的思格尔系数等指针数据分析，中国当前经济规模与1960年代的日本相似，而日本历经近30年发展，1988年人均收入追上美国。

　　他表示，参酌日本前例，再加上人民币长期的币值变化，到2030年中国的人均收入可望达到美国的一半，且中国人口为美国五倍，届时中国的整体经济规模将是美国的2.5倍，为全球最大的市场。

　　分析往后10年至20年中国经济的走向，林毅夫也乐观预估，纵使波动起伏难免，但大致上中国经济发展的态势仍会保持过去25年的成长速度，即每年8%至10%的增长率.

   再回到今天的股市。今天是五月行情的第一天，两市基本延续了4月底的上升趋势，继续上涨，可以说给五月行情开了一个好头。从热点来看，前期上涨比较快的农业，券商板块出现了小幅度的调整，但是前期超跌的电力、航空、旅游、军工、有色金属接过了领涨的旗帜，说明市场并不缺乏资金，而主力做多意愿仍然强烈，所以如果你手中的股票一直没有上涨，那么最近可能出现补涨行情。今天沪市收在强阻力位附近，预计明天还有冲高的动力，目前的强支撑位在3600附近，不破此点可以持股；阻力位在3800-4000区域，而在3800以下风险不大，可以持股，但是由于最近连续上涨的股票有动力缺乏现象，所以自2990以来反弹幅度超过30%的股票，及时止赢落袋为安也是一个不错的选择。

    今天两市收盘在黄金线/工作线上，两市成交量配合也比较理想，所以长线投资人仍然可以持股不动；我们预计本周三前后将有一次调整的思路不变，但是调整后还会向上，所以大家要结合自己的投资理念，在高位控制好仓位，才可以规避调整的同时，享受足够的反弹利润。