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标题：投资染疾 白马受惊
1楼
老王第二 发表于：2008/5/6 12:24:00 2008年一季度，尽管大部分医药类上市公司都呈现主业增长态势，但仍有不少公司业绩低于预期，其中不乏细分行业的龙头企业
成也萧何，败也萧何。与去年同期依靠投资收益暴增带来业绩翻番之象相比较而言，投资股票致亏是导致少数医药类上市公司龙头企业业绩变脸的重要因素。
影响上市公司业绩变脸的主要因素有投资股票亏损、出口汇率受损、成本上升挤压利润、周期性行业降温以及宏观调控拖累业绩五种，其中投资股票致亏是重中之重。
恒瑞：投资拖后腿
2007年曾经为恒瑞医药贡献巨大的股票投资收益，如今却为其今年一季度利润抹了“黑”。
据兴业证券研究报告称，因去年恒瑞医药使用闲置的部分资金申购新股，并在年末时依照持有的公允价值变动记入当年利润，其2007年报实现投资收益3,900万元，公允价值变动1.02亿元，两者占利润总额达27.6%。然而，今年初开始，股市深幅下跌给其带来较大的投资浮亏，并将拖累恒瑞医药一季度业绩。截至3月31日，公允价值变动带给恒瑞医药大约负7,000万元的“收益”。
随后，兴业证券再次修正投资损失对恒瑞医药业绩产生的影响。兴业证券认为，恒瑞一季度同比高增长的部分原因在于主营收入确认方式的变更和去年一季度基数较低（去年一季度净利润为7,403万元），公司能否维持一季度的高增长仍需观察。此外，受到一季度股市大幅下跌的影响，公司所持有可供出售的股票价值较2007年末大幅缩水，因公允价值变动带给公司的盈利损失约9,017.35万元，超出此前预计的7,000万元，部分原因在于公司在一季度部分调整了持有股票结构。
4月25日，尽管恒瑞医药在公布其今年一季报时称，公司在公允价值损失巨大的情况下仍然实现了净利润增长，但其公告复牌当日股价报收38.28元，下跌1.09%。
中信证券资深行业分析师姚杰认为，二级市场投资损失使得恒瑞医药整体净利润增长不明显，短期投资损失导致其最终业绩增长较慢。
然而，作为国内最大的抗肿瘤药制造和销售商，恒瑞医药自2002年以来市场占有率始终排名第一。去年抗肿瘤药销售收入12亿元，占总销售额的60%，同比增长约30%，有4个抗肿瘤药销售额过亿。因此，尽管在短期投资拉低业绩的负面影响下，仍有不少机构对其持有推荐甚至强烈推荐的评级，中信证券及中投证券等均认为恒瑞医药主业的增长仍然较快。此外，恒瑞年报显示，共74只基金持有其14811万股，流通股占比达59.3%。
据恒瑞医药一季报显示，报告期内，公司实现营业收入5.98 亿元，营业利润1.02 亿元，净利润7,637
万元，分别同比增长48.59%、-6.4%、1.18%。实现每股收益0.17元，同比增长1.18%。据悉，今年恒瑞医药将新上市两个分别治疗胃癌和急性白血病的首仿抗癌药：S1替加氟复方制剂和氟达拉宾。行业分析人士普遍看好这两类肿瘤的市场需求及其销售增长前景。同时，据分析人士测算，今年恒瑞医药的抗肿瘤药凭借进入医保的优势和价格优势，仍将保持30%的稳定增长。而据兴业证券报告分析，恒瑞关键经济指标显示经营状况良好。在排除投资收益的影响后，恒瑞医药一季度营业利润高达1.77
亿元，同比大幅增加61.15%，甚至高于收入的增长。
然而，中投证券分析师强调，目前恒瑞医药公司帐面上仍然有1.84亿元的交易性金融资产，相关资产价格波动将对公司业绩造成重大影响。
千金：亮点变污点
与恒瑞医药可谓“同病相怜”，千金药业一季度主业经营情况非常好，同比增长超过70%，但短期投资对业绩形成了一定的负面影响，将业绩增幅拉低至20%。
4月25日，千金药业公布2008年一季度财报显示，报告期内，公司实现营业收入2.21亿元，同比增长61%，实现净利润2,033万元，同比增长28%。然而，一季度公司公允价值变动收益为负2,280万元，投资收益1,266万元，公允价值变动摊薄了每股收益，对报告期业绩形成了负面影响。
中信证券分析师姚杰认为，排除投资收益对业绩造成的拖累，千金药业一季度主营情况非常理想，发货量同比大幅增长；主要的增长点是千金胶囊和补血益母颗粒。同时，去年千金药业试点的4个新产品今年将会有所表现，更年舒片、八珍益母片、乳癖康胶囊和痛经宁胶囊也有望上市，将丰富千金妇科用药系列。
公允价值变动和投资收益对千金药业的影响可谓今非昔比。据千金药业2007年报显示，报告期内公司业绩大增主要缘于申购新股和投资封闭式基金，投资收益占据了净利润总额的62.07%。然而，随着今年第一季度上证综合指数从5261.56点下跌至3472.71点，沪深两市A股市值缩水了12.08万亿元，一些原本在去年成为业绩主要看点的投资盈利的下降，对上市公司的业绩也会产生直接影响，使得不少公司一季报业绩不容乐观。
目前有统计显示，已披露2007年年报、涉及交叉持股的上市公司有98家，持股市值损失合计173亿元。而中国医药、千金药业等虽然不持有股票，但均持有市值在4,000万元以上的基金，自然会随着二级市场的波动而影响到自身的业绩。
千金药业在2007年年报中披露，2008年，千金药业计划继续把货币市场基金、中短债基金作为闲置资金（含暂时闲置募集资金部分）管理的重要手段，动用自有资金有选择性地参与新股、可转债及分离可转债的申购，并在1.2亿元额度内组合封闭式基金、开放式基金及可转债，授权公司董事长领导投资中心及证券部实施该项投资计划；待交通银行法人股上市流通后，将根据市场情况择机处置所持有的交通银行股权。
据悉，千金药业持有的1,395.5万股交通银行限售股将于今年5月解除禁售，公司称将择机出售这部分股份。申银万国预计，如果该项收益计入当期的投资收益，2008年将为公司贡献4,000万投资收益。
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