基金一季度巨亏6475亿元
但是传闻中的巨额赎回并未发生
重仓前三大行业遭减持的同时
众多冷门股进入基金视野
基金经理对后市看法出现分歧 一季度基金到底亏了多少？传闻中的巨额赎回有没有发生？基金经理有没有杀跌？下跌中基金的选股有什么变化？基金一季度报刚刚披露完毕，58家基金公司的342只基金今年一季度操作情况一览无余。这份基金的一季度报让人非常期待，在市场弱势运行的背景之下，基金在其中到底扮演了什么样的角色，是很多投资者所关注的。
第一部分 基金一季报解读之亏损：
基金一季度巨亏6475亿元
2008年一季度，上证综指的累计下跌幅度达34%！
无论老基民，还是新基民，只要手中持有股票型基金，一季度自然都难以逃脱赔钱的命运。面对A股市场巨幅下跌的系统性风险，尽管大部分基金降低了股票仓位，但是还是难逃此劫。天相统计显示，除QDII产品外的342只公募基金，今年一季度总体巨亏6474.99亿元，超过八成基金出现亏损。股票型、混合型、保本型三类基金更是出现了“零利润”的景象。44只实现盈利基金，以货币型基金为主，其余11只全为债券型基金。
这是自2007年四季度亏损720亿元以来，基金业连续第二个季度出现整体性亏损。而在此前，基金已经实现了连续9个季度的盈利。
从基金类型来看，股票基金亏损额最大，达到4665.85亿元，较去年四季度486.33亿的亏损额放大859%。单只基金的最大亏损额由中邮基金旗下中邮核心成长创下，达到惊人的125.67亿元。
混合型、保本型基金全面亏损，债券基金亏损额达12.78亿元。货币型基金为所有基金类型中唯一盈利的品种，盈利额达4.06亿元，所有基金中单只基金最大盈利额也来自于货币型基金，达9136.5万元。
南方高增长基金甚至用“不堪回首”一词概括了一季度的市况。受一季度股市大跌影响，58家基金公司的资产管理规模由去年四季度末的32829.16亿元，大幅下降至25710.91亿元，缩水7118.25亿元，减幅约为21.68%。其中，景顺长城、大成、南方、嘉实、博时等几家公司的总资产净值缩水规模都在300亿以上，博时以548.55亿的缩水额度高居榜首。
第二部分 基金一季报解读之内幕：
大规模赎回并未发生
前几个月市场深度调整，传言基金出现巨额集中赎回。之后尽管管理层出面避谣，但是不少人仍相信基金存在大规模赎回，避谣仅仅是为了稳定当时的市场。基金一季报粉碎了谣言：342只基金净申购比例为0.08%，基金总份额基本保持稳定。
赎回传闻不攻自破
几个月来，各种关于基金遭遇巨额赎回的传言沸沸扬扬。当沪指还在5000点之上时，由于已经有数十只基金跌破1元面值，这种传言就已经开始产生。
之后，随着股市跌得越来越深，传言也更加泛滥：“某某基金一天被赎回3亿”、“某某基金公司旗下的基金近日被赎回几百亿”类似的说法开始在坊间流传。而“一季度赎回或超1000亿元”的说法，将公众对基金遭遇赎回潮的忧虑推上了顶峰。
3月31日，《21世纪经济报道》援引某知名基金分析师的研究成果，刊发了《真相：一季度赎回或超1000亿元！》。这篇报道迅速引起了市场的强烈反响，导致证监会也不得不站出来澄清。证监会有关负责人表示，报道严重失实，一季度整个基金业为净申购，申购金额超过310亿元。报道文中引用的测算数据与事实严重不符，并没有经过监管层的核实，不知依据何在，严重误导了投资者，对市场产生了不良影响。
尽管管理层出面避谣，但是不少在基金大跌中造成损失的人仍然抱怀疑的态度，认为基金应该存在大规模的赎回。
一季报粉碎了传言。天相统计显示，截至2008年第一季度，除QDII产品外，342只基金的期末总份额达20251.73亿份，较2007年年底小幅净申购16.28亿份，净申购比例为0.08%。这意味着基金总份额基本保持稳定，也可以让基民悬着的一颗心放松下来。
资金向低风险基金流动
虽然基金总份额基本保持稳定，但是业内人士发现，尽管总量不变，不同基金资产间的转换却已开始，资金向低风险基金流动。
一季报出来后，出乎市场意料，股票型基金一季度的份额仍相对稳定，平均净赎回比例仅为0.09%。虽然规模并不大，但却是自2006年年底以来首次出现这样的情况。而且，申购与赎回大进大出现象明显明显，股票型基金的总申购量与总赎回量分别达1812.05亿份与1823.02亿份。
虽然开放式基金的存量规模继续扩张，且老基金整体仍然呈现净申购，但这并不能掩盖不同风险类型开放式基金之间明显的结构性分化。以投资固定收益类产品为主的债券型基金和货币型基金，继2007年第四季度出现较大规模净申购之后，本季度再次整体表现为净申购。牛市里饱受冷落的货币型基金则成为一季度规模增长速度最快的品种，净申购比例达8.88%，其一季度末份额已上升至1015.05亿份，相比期初的932.25亿份增加了82.80亿份。债券型基金紧随其后，期末总份额达620.14亿份，净申购比例达7.99%。
在所有基金中，只有保本型基金净赎回比例最大，达4.75%，当季净赎回4.28亿份。
国都证券基金研究员姚小军认为，两类基金在申购赎回方面的分化，显示随着股票市场的继续低迷，资金正在由高风险基金向低风险基金流动，其中高风险基金有可能面临发展的拐点，其份额火爆热销的局面在短期内将难以再次上演，与此同时，低风险基金将成为今后一个阶段市场发展的重点。
小盘基金逃离生死线
截至去年年底，市场诞生了一批份额在1亿份以下的袖珍基金。市场的大幅回调，基金重仓股的暴跌，使基金面临巨大的赎回压力。规模袖珍的小盘基金的赎回压力更是空前，也将面临被清盘的风险。本刊对此曾作过报道。随着基金一季报的披露完毕，也给出了答案：小盘基金已经远离了5000万这一生死数字。
2007年年底，天治品质优选的规模只有3400多万份，成为当时开放式基金中规模最小的基金。然而仅仅过去了3个月，天治品质优选的总体申购了3.4亿份，总规模增至为2.96亿份。金鹰中小盘的份额也由去年年底的4800多万份增至1.28亿份。德盛安心回报基金，一季度该基金的单位净值只损失了8.59%，3个月里德盛安心净申购1亿多份，规模达到了1.84亿份。
赎回压力依然存在
不过，这也并不是说基金可以高枕无忧了，其实赎回的压力依然存在。基金经理头上可能随时悬挂着一把“利剑”：基金一旦净值回升，马上遭遇大规模赎回。
这种可能并不是没有。本刊特约理财师认为，一季度的情况就整体而言，投资者对申购和赎回还是较为谨慎，这与投资的“处置效应”有着直接的关系。也就是说，当投资者亏损时，一般人不愿意赎回基金，但一旦净值反弹，基金投资者的损失如果能被弥补，届时基金持有人的赎回动力将大大增强。因此，近期市场回暖，对基金真正的考验也来了。
第三部分
众多冷门股成为基金重仓
许多散户总想知道，基金在买哪些股票，在卖哪些股票，进而跟“庄”买股。基金吃肉，我喝汤总行吧？通过2008年一季报的分析，可以发现基金近期股票操作的秘密与思路。
前三大行业悉数遭到减持
2008年一季度股市大跌，对基金是个严峻的考验。牛市称雄算不得什么，熊市依然傲立，才是真英雄，基金经理的风险判断意识、投资决策能力，在大跌时暴露无遗。这在基金的行业配置上可见一斑。
2008年一季度，基金对于组合中的行业、个股做了重大调整，这是两年牛市后，基金投资风格的又一次大变化。
基金前三大行业悉数遭到较大比例的减持，金融保险业是基金多年的重点行业，此次被基金合计减持近千亿元。金属非金属业和交通运输业(以子行业航空为主)行业配置比例都降低了1个百分点以上，其中金融保险业的配置比例更是下降了4.16
个百分点。但是，遭到减持后三个行业分别占到当期基金净值的17.82%、9.56%和8.32%，合计超过35%的基金净值。而下跌幅度最深的电力、煤气及水的生产和供应业，基金明显的比市场先知先觉，投资该行业的比例相对于市场只有35%。
部分个股也遭到了基金的抛弃。根据天相统计，2008年一季度，基金持股数量下降最多的十只股票分别是工商银行、中国联通、中信证券、中国中铁、南方航空、中国石化、建设银行、中国国航、宝钢股份和中国平安。其中相当部分股票是基金去年四季度持有市值最大的股票之一，亦有些是部分大型基金管理公司的当家品种。这批股票进入基金减持的前列，显然表明基金对于市场的态度在一季度内发生了巨大的变化。
另外，在个股剔除榜上，诸如吉林敖东、山河智能、安徽合力、中国银行等股票也赫然在列。专家分析说，有部分股票的基本面仍处景气阶段，基金大手笔剔除更多的是出于市场系统性风险的考虑。
增持抗通胀股票
既然有减，肯定有增。那么，基金的“新欢”是什么行业呢？
从季报中看出，虽然面临系统性风险的考验，但是仍然有一批股票在一季度内获得基金的大比例增持，并由此进入基金重仓股行列。分析人士认为，这批股票显然对未来的市场走向有一定的指示作用。
2008
年第一季度，在基金投资比例较大的行业方面，基金对食品饮料、房地产、批发零售、采掘业和石油化工进行了较为明显的超额配置，而这几个行业也是基金在第一季度增持的对象。数据还显示，地产股、抗通胀的医药、酒类消费行业则是基金一季度用来抵御市场风险的武器。其中，民生银行夺得了基金一季度基金增持个股的头名状元，基金共增持了2.22亿股。农业股中的北大荒，基金一季度增持了7000多万股。而同期北大荒的涨幅达到了15%。煤炭板块中的金牛能源，在基金的大举杀入后，一季度大涨了35%以上。电器板块中的格力电器和美的电器也是基金猛吃的对象。
根据天相的统计，2008年一季度基金新增十大重仓股分别是大同煤业、中国铁建、冠农股份、邯郸钢铁、中粮屯河、华泰股份、泸天化、中煤能源、徐工科技和双环科技。分析人士指出，确定增长且回避通胀和经济波动，成为了基金在一季度相对普遍的策略。
趋同性有所弱化
基金持有的股票越来越雷同，过去一年中的操作如此相近，这是大家对去年基金运作的感受。在这种情况下，大家是一荣俱荣，一损俱损，部分基金经理对业绩的追求自然也会淡漠，混混日子有能过得不错。
有心的基民会发现，任意挑出金融、地产等大盘蓝筹股去年三季度末的报告，观察十大流通股股东都可以发现数十乃至数百只基金抱团其中，无论是大盘的还是小盘的、行业的还是基础的、ETF还是LOF，有些股票明明不符合该基金投资契约，但基金们仍从契约中寻找可以变通的地方，业内称之为“擦边球”。
市场大跌，基金一损俱损，让有些基金经理开始反思如何规避系统性风险。2008年第一季度末基金十大重仓股的平均基金数较2007年第四季度末有明显的回落，由上季度末的98.1只下降至本季度末的87.3只，与此同时，基金十大重仓股中基金所持筹码占流通盘的比例也由上季度末的36.40%下降至本季度末的34.74%。
这是一个积极的信号，表明基金对重仓股选择的趋同性有所弱化，这将有利于降低相关重仓股的流动性风险。
第四部分 基金经理对市场看法出现分歧
仓位调整
沪指从6000点一路飞流直下。对于市场判断的不同，导致基金经理对市场的看法分歧也越来越大，最明显的差异就出现在仓位上。从一季度的涨跌幅度其实基本就可以看出，那些跌幅大的基金基本仓位很满，而一些跌得少的基金，早早都已经对仓位进行了控制，同时也92只基金比2007年年底增加了股票仓位。
有人加仓有人减仓
一如此前市场预料，在持续大跌中，基金集体下调仓位，截至一季末，全部基金股票仓位为74.68%，较去年四季度降低了4.74%。但是股票型基金的减仓情况并不如想象中的严重，根据统计，开放式基金的平均股票仓位为76.12%，下降了3.67%；混合型开放式基金的仓位降幅为3.53个百分点；但是由于分红等因素，封闭式基金的平均股票仓位大幅下降，今年一季度末的股票仓位为57.60%，下降了17.38%。
对于市场判断的不同，导致基金经理的操作迥异。2008年一季度，在大部分基金降低股票仓位的同时，有92只基金比2007年年底增加了股票仓位，显示这些基金的基金经理对后市比较乐观。43只基金的股票减仓超过15%，则因为提前预见了风险。其中，基金裕泽减仓最多，该基金的股票仓位从去年四季度的75.53%减到今年一季度的25.3%，减仓50个百分点。10只基金的加仓幅度超过10%，其中华夏行业增仓最多，该基金去年底封转开，股票仓位从去年末的27.8%上升到今年一季度的66.83%，仓位增加39个百分点。
银河证券基金分析师马永谙认为，“根据我的监测，一季度期间，基金平均仓位最少的时候确实达到过70%左右，在3月底的时候基金才加仓了。”他认为，3月底基金可能逢低吸纳了一些品种。
六成基金“不及格”
与大盘比较而言，基金是跑赢了大盘的。不过，基金的业绩比较标准并是大盘，六成基金跑输了业绩比较基准。而去年年底，有三分之二基金战胜了基准。
天相数据统计显示，333只拥有业绩基准的基金中，有202只基金在今年一季度没有战胜业绩基准，约占基金总数的60.7%。238只偏股型基金(除封闭式基金)中有117只战胜业绩基准，战胜基准基金比例达到49%。跑输业绩基准超过10%的偏股型基金有10只。与业绩基准差距最大的是博时增长2和博时增长，分别偏离业绩基准41.81%和40.8%。博时价值增长同期业绩比较基准收益率为19.39%，而该基金一季度的净值增长率却为-21.41%。
这样的业绩让基金自己也感到汗颜。基金经理一改以往在业绩表现回顾时只谈“外因”不谈“内因”的状况，不少基金经理首度开口承认错误。
三只基金亏损超百亿
2008年一季度看，有三只基金亏损额超过100亿元，中邮创业、嘉实300和诺安股票基金的亏损分别高达125亿元、109亿元和104亿元，成为一季度基金亏损前三位。除了嘉实沪深300指数基金跟踪指数比较准，出现亏损尚属正常，其他两只基金都跑输业绩比较基准，巨亏与判断失误，风险控制意识不强有关。
数据显示，亏损125亿元中邮核心成长基金一季度净值增长率为-28.05%，其同期业绩比较基准的增长率为-23.17%。从基金仓位来看，中邮核心成长基金在一季度维持了较高的股票仓位，达到90.06%，并且成为一季增持股票的基金之一。高仓位运作，加上规模巨大，使其亏损惊人。
作为沪深300指数的跟踪基金，嘉实沪深300指数基金的巨额亏损109亿元主要受到一季度沪深300指数的下跌影响，所以并不出乎意料。同期嘉实300基金的跌幅为27.73%，略为低于其业绩比较基准的27.67%，表现实属正常情况。
诺安旗下诺安股票基金成为今年一季度基金亏损第三位，亏损额为104.49亿元。一季报数据显示，诺安股票基金一季度的净值增长率为-26.34%，同时期其业绩比较基准的增长率为-21.81%。就基金仓位看来，诺安股票整体股票仓位相对去年年末微降1.17%，同时具体十大重仓股方面也没有明显变化，依旧超配金融行业。金融板块一季度跌幅达41.60%，这也成为该基金一季度表现不佳的主要原因之一。
股票基金增持超百亿债券
由于在一季度不看好市场，部分基金减持股票之后，转战债券市场，增持债券。据统计，股票型基金在今年一季度减仓股票的同时增持了124.85亿元市值的债券。
根据WIND数据统计，去年年底所有股票型基金债券投资市值为547.36亿元，而今年一季度这一数据就达到672.21亿元，两者相差124.85亿元。相对于去年四季度数据，74只股票型基金对债券进行了加仓，而45只减少了债券的持有比例。
这74只增持债券的基金中有5只增加了10个百分点以上。增持债券比例最高的是中银持续增长，持债比例从去年四季度末的3.65%提高到今年一季度的26.75%，增持的主要债券品种是央行票据。值得关注的是，明星基金华夏大盘精选在去年四季度持债比例仅为4.81%，而今年一季度这一比例就已提高到14.95%。
分析人士认为，基金大规模增持债券，表明他们短期内对股市好转并不持太大希望。如何减少损失，保障投资人的收益，已经成为他们考虑的重点。而另外一些基金经理重仓股票，或者手持大量现金，明显是看好后市，随时等待反弹。