肖妤倩 李剑
因高层互访而全面回暖的中日关系，会否让多年徘徊的中国企业赴日本上市有新的突破呢？
随着中日经济贸易关系的稳定发展，从2000年到2007年，中日贸易总额年均增长达16%，中国已超过美国成为日本最大的贸易伙伴，而日本则成为中国的第三大贸易伙伴。和中日贸易增长相比，中国企业赴日IPO(首次公开发行)的步伐却略显逊色。
到目前为止，在日本上市的中国公司只有三家——新华财经(xinhuafinance)、亚洲传媒(asia
media)和中国博奇(china
boqi)。其中，新华财经的总部实际设在香港，因而真正意义上在日本上市的中国内地公司只有两家。而它们上市后股价表现并不出色，其中亚洲传媒和中国博奇已经跌破发行价。
此前，有媒体报道和金山这样的技公司也可能赴日上市，分享日本IT领域的成果，但最终都由于时机不成熟而搁浅。“日经指数较2007年7月的最高点下落26%，已回落到2005年9月的水平，还不到20年前的一半，这是可能是买入股票的时候。但是如果中国企业赴日上市，最好再等上几年。”森-滨田松本法律事务所表示，该律所曾经参与过中国企业赴日上市，并对中国企业赴日上市流程有多年研究经验。
上市的门槛 日本是全球第二大经济体并和中国有紧密的贸易往来，中国企业赴日上市将更有利于两国间的经济往来和资本市场的发展。但是，日本证券市场固有的秉性却让很多中国企业望而却步。
其中，严格的会计和审计准则就是赴日上市的一道重要门槛。日本会计准则(日本GAAP)，和国际通行会计准则有较大差别，而中国企业会计制度基本仿照国际模式，因此相关制度的冲突容易造成制度风险。以中国博奇为例，历时两年的上市经历可谓曲折漫长，中国内地的会计制度首先要和国际接轨，通过国际会计师事务所将原有的会计制度进行更新。第一次接轨之后还要与日本会计制度进行再次对接，期间还要接受严格的审查，才最终实现了上市。
此外，东证所对赴日上市企业的软性的要求是公司财报须经过四大会计师事务所的审计，昂贵的审计费用不得不使很多中小企业将计划搁浅。“为了和国际接轨，日本会计准则理事会(ASBJ)正在着手改进会计准则，但是最终的修改办法也要等到2010年以后。”负责中国企业赴日上市的咨询资深律师江口拓哉(Takuya
Eguchi)表示。
此外，在日本股票市场中，境外投资者的交易金额占市场交易总额的60%以上，境外投资者巨大的参与比例提高了股票的流动性，因而股价的波动受外国投资者的影响很大。同时，对首次公开发行的融资量大于5000万美元的标准、一至两年的上市准备时间、上市后较高的维持费和较大的退市风险，使得规模较小的企业转战其他市场。
业内人士认为，从日本方面看，20世纪90年代初，日本经济泡沫破灭之后，日本股市长期处于低迷状态，同时东京证券交易所(以下简称东交所)在制度和观念上的不够开放以及日本投资者对中国企业的不够理解，造成在日本上市的中国企业屈指可数。
面对这一系列的门槛，中国企业对赴日上市较为谨慎。一般情况下，选择在日本上市的企业都具有日本背景，要么是有日本的股东，或者在日本有相关业务，同时能给日本经济发展做出一定贡献。像新华财经和亚洲传媒都有日系股东，而中国博奇的环保烟气脱硫技术则是直接来源于日本川崎重工业株式会社和千代田公司。此外中软国际也于2006年宣布计划三年内登陆日本市场，该公司的客户主要来自日本，公司在日本的团队超过160人，而且还准备在日本收购以扩大资产规模。久游网曾计划在日本上市的主要原因也是因为其中一位投资人是日本软银孙正义之弟孙泰藏。
有日本背景并且与日本经济有关联的企业在日本上市会相对容易。上市过程实际上是对企业的考核，这主要还是因为投资者对中国企业不了解，而让投资者认识到中国企业的投资价值，还需要一个过程。
上市的吸引力 日本证券市场的发展已有130多年的历史。东交所股票的总市值位居世界第二，在全球总市值中占8.4%，并具有重要的地位。在20世纪80年代，日本经济的繁荣吸引了100多家国外企业前去上市，以分享日本经济成长的果实。如今除企业之外，俄罗斯主权财富基金也向日本证券市场抛去橄榄枝，而上证指数基金中国A股(熊猫)沪深300也在4月11日登陆东交所。
根据东交所北京代表处提供的资料显示，日本东交所和其他交易所不同的是它有三个市场，分主板一部、主板二部，创业板三个部分，并会根据企业自身的情况选择相对应的市场上市。主板一部企业要求有一定的销售额和利润规模，一般是蓝筹股和较为成熟的企业；主板二部一般是中小型企业；创业板一般是具有发展潜力的公司。
从企业上市的目的来看，东交所的长友英姿表示，中国企业在日本上市不能只是为了筹集资金，更重要是通过上市的努力，企业的治理模式会发生重大变化。在日本成功上市，就意味着这个企业进入了国际一流水平，日本消费者就易于接受这个企业及其产品。
而在企业上市成本方面，支付给东交所的手续费和其他国家交易所相比，处于世界较低水平。野村证券曾经指出，美国的纳斯达克，上市公司在出现一些联合中介机构造假事件之后，会计师费用等上市费用会明显增加，而和纳斯达克上市相比，帮助企业在日本上市的会计师事务所和律师事务所很少面临被起诉的问题。
上市的目的 尽管东交所上市能提高该企业在日本的知名度和信誉，有利于同日本企业开展业务合作，增强企业内部管理体制，但是比较在哪个市场上市时，企业需要考虑的除了成本要素以外还需要考虑市场结构，如果发行人希望面向机构投资人，纳斯达克可能是一个比较合适的发行场所；如果发行人希望面向广泛的个人投资人和零散的投资人时，可能日本会更好。因为，日本有超过10万亿美元以上的个人资产，这些资产除放在房产、银行和投资基金之外，多余的就投资于股票市场了。
全球化和国际化是资本市场发展的趋势，对于未来，江口拓哉乐观地对记者表示，十分看好中国和日本经济未来的前景，日本需要吸引具有成长性的中国企业到东交所上市，同时在中国投资的日本企业也可能会在中国市场上市，这样将更加有助于中日经济合作和资本市场的向前发展。