基金在下跌中凭借持续大幅减仓跑赢市场，却因低仓位在反弹中业绩跑输指数———
基金在下跌过程中凭借持续的大幅减仓跑赢市场，但在4月22日至今的反弹行情中，低仓位这柄双刃剑则显示出其另一面：基金的整体低仓位使得其业绩反弹力度弱于大盘，从4月22日至今，主动型股票方向基金的平均业绩跑输市场主要指数4至6个百分点。
从基金运作的国外历史和国内历史来看，长期（超过一个股市周期以上）基金整体的择时操作是无效的。
即根据市场环境变动适时提高仓位或降低仓位，与基金的长期业绩之间并无关联。因此，基金的择时交易可能会减缓基金相对于市场的波动，但其对长期收益其实并无影响。对于短期投资者而言，若其投资期限仅限于市场下跌阶段，则基金的择时交易确实会减少其损失；但若其投资期间正好在市场会减少其损失；但若其投资期间正好在市场上涨阶段，则收益会偏低于市场平均水平。因此，在此市场阶段投资者最好的选择是指数基金而非主动型股票方向基金。道理很简单，指数型基金至少保持与市场同步的收益，而将择时奉为圭臬的基金步步踩对也就能到这个水平，遑论其操作出现失误了。
这个道理其实基金管理人是明白的，但是目前我们的基金普遍面临着一个非常尴尬的错位：一方面希望投资者做长期投资，但自己又舍不得短期利益而频繁地做各种短期操作，频繁地大幅度地提高或降低仓位即属此列。
这种行为其实在混淆投资者的同时也在混淆自己：能长期跑赢市场（而非稳定跑赢市场）的肯定是选股能力出众的基金，但管理人对择时操作的重视在迎合了投资者的同时却也误导了投资者，投资者的行为又反过来剥夺了管理人做长期深入的个股挖掘及耐心等待的机会。
分析上述现象对投资者有什么用呢？首先，投资者确实需要明确自己的投资期限和风险承受能力。如果投资期限足够长，而主动型基金确实还陷在择时操作中不悔悟，那么你可以毫不犹豫地将资产投入到指数型基金中，并不需过度在意其下跌时的跌幅，因为这种跌幅最终会通过上涨时其更大的上涨幅度而补回来。
其次，看基金请尽量把眼光放长远，给它时间去表现自己。不要在冬天砍树的道理，在基金投资中同样是适用的。
■文/银河证券研究所研究员马永谙