标题：最重要的是控制风险

差不多一年前，“5·30”突然降临，亢奋之中的股民们被硬生生泼了一盆凉水，风险意识油然而生。可是，没多久，股市继续上扬，人们对风险的关注又淡了许多。进入2008年，股市巨幅波动，风险又切实摆在了面前，结果是许多专业投资人的头发都白了，而城市里的不少中产阶级则开始抑郁。

股市到现在这个样子，有人说是美国次贷危机害的，有人说是宏观调控闹的，还人有说是大小非减持引起的。其实只要简单对比一下，我们就会发现问题并不那么简单。拿次贷危机来说，次贷危机的发源地美国，其股指的最大跌幅不过20%多一点；同是发展中国家的印度，其股指最大跌幅则在35%左右，而中国股市的最大跌幅是50%。

是的，这就是中国股市。就像去年大家没办法解释清楚为什么股市涨那么凶一样，今年也没办法解释清楚为什么会跌那么凶。投资本质上讲是一种对未来的预期，如果预期不明确，投资风险就会随之到来。说不清道不明的东西，风险自然就大，股市也不能例外。如今的股市形势是扑朔迷离，欲涨还跌、欲跌却涨。盘中震荡越来越厉害，即便是专业投资人士，面对最近的行情都是心生无奈，不知该如何下手。

如今的股市存在两个问题：一是估值标准紊乱；一是投资行为短期化。估值标准方面，成熟市场上股票定价标准是比较明确的，市盈率在15-20倍左右，新兴市场高一点，在35倍市盈率左右。反观中国股市，对股票的估值一直缺乏稳定而明确的标准。去年市场上涨时，许多分析师可以把企业估值标准提高到60倍甚至100倍市盈率，而最近，市盈率低至20倍的股票机构甚至选择卖出。投资行为短期化则是另一个问题。今年，“价值投资”似乎已经无人再提起，赚钱的都是那些炒一票就走的短线投资者，坚持持股的投资者一定是深度亏损。发达国家资本市场中股票的换手率远低于A股股票的换手率。过于频繁的交易，对A股市场的健康稳定发展一定是不利的。

在大家都看得清楚的时候，收益是最重要的，所要做的是如何把收益拿回来；在大家都看不清楚的时候，风险控制是最重要的，因为我们要保住自己的胜利果实。而风险控制的要义就是两个字：分散，不能把所有的鸡蛋放到同一个篮子里。具体来看，我们要注意四点：资产的分散、股票的分散、资金的分散以及心态的分散。

首先是资产分散，投资者不能把所有的钱都投到股市中去。从品种上看，股票、房产、黄金、邮票、艺术品等等都是可投资的对象；从地域上看，除了投资国内市场，还可以适度参与一下香港乃至全球市场。只专注于一个投资领域，风险自然会很大。

其次是分散持有股票。有个朋友的操作方式是只持有一只股票，不论这只股票是涨是跌。从风险控制角度来看，这是极不合理的。计量风险有个最基本的概念叫波动率，多投资几只股票自然可以减少资产的波动率，从而有效降低风险。

第三点是资金的分散，换句话说，资产要在现金和投资之间合理配置。在行情好时加仓，在行情不好时减仓，这是基本道理。1998年美国最牛的长期资本管理公司（LTCM）倒闭，还有2007年以来的次贷危机都充分说明一点，危机中谁拥有流动性谁就有主动权。

第四点是心态的分散，这一点是最为关键的。最近媒体上的一则报道援引了一位资深基金经理的话，这位基金经理坦陈：“我们不是神明，我们也只是平凡的人，我们同样在大涨时贪婪，在暴跌时恐惧。”巴菲特说得好：“市场恐惧的时候我们应该贪婪，当市场贪婪时我们应该多一点恐惧。”什么时候我们能够做到心态的分散，实现贪婪和恐惧之间的合理摆布，那就一定可以成为最为成功的投资者。（作者供职于中国农业银行总行）（编辑：方方）