标题：合资基金：投资立足可控风险

　　注重投研、恪守契约、长线风格、操盘时不认同趋势投资和选时操作

　　合资基金当家人：投资立足可控风险　　

　　在今年以来的行情中，去年表现超强的基金不少“名落孙山”，而部分合资基金公司旗下基金则在调整市中出现在“领跑”阵营，如国投瑞银、上投摩根、景顺长城、光大保德信等。

　　《第一财经日报》在采访中发现，强调风险管理是合资基金公司当家人们反复强调的重点。在这些基金高管眼中，公司投研团队能力的高下，是基金公司在竞争日益激烈的行业中保持上游水平的保证。相对来说，合资基金公司在投研平台上也更多地获得了外方股东的支持，在投资风格上也明显受其影响。

　　申万巴黎基金管理有限公司总裁毛剑鸣在接受本报采访时认为，一家基金公司投研团队如果做好业绩，那就需要公司基金的投资流程和投资策略定性要明确。一定要有比较完善的研究团队，要建立完备的股票池，包括风格的股票池。进入股票池的股票要经过严格的筛选、量化的筛选、思路很周全，“股票池对基金业绩的影响很大”。

　　另一方面，基金公司能否在业绩排名的现实环境下恪守基金契约，也是合资基金公司十分看重的。华宝兴业基金公司某高管表示，在一定市场环境下，基金公司往往有过多追求业绩表现和基金规模的压力，但在这种处于投资者心理高涨的气氛下，基金公司更要重视基金契约，不能为了追求取得不稳定的收益去冒险，否则就会为此付出代价，并直接影响基金持有人的利益。

　　在换手率方面，一些业绩突出的合资基金公司也给人留下相当深刻的印象。某合资基金公司人士认为，在不少海外机构投资者眼中，控制资产的换手率其实就是一种“预算”的概念。如果有这样的概念，资金管理人的脑子里就会有一根“弦”。比如，在下单前会下意识地考虑一下自己组合的换手率和交易量。这就要求资金管理人要“打有准备之仗”，要求基金经理在做股票投资时先了解这家公司的方方面面，然后才进行决策；要求资金管理人在作投资决策时，先想到自己是个长期投资者，我们要去做公司的股东，而不是纯粹在市场上“短炒”一把后走路。

　　不过，不少接受采访的合资基金人士认为，由于目前A股市场容量已经很大，因此能够包容各种操作风格的机构投资者。上海地区某合资基金公司投资总监在接受采访中认为，“我们不会刻意追求低换手率，而是尽量使决策准确，这就意味着我们在做每一个决策的时候都会非常谨慎，反复推敲。之所以公司总体换手率低于市场平均水平，我们还是比较关注企业的基本面，选股更多依赖于深入扎实的研究而不是波段操作，市场中很多股票确实是有价值的，这才是一个更长久业绩的支撑点。”

　　这位投资总监分析，我们可以做一个换算：用基金的回报率除以基金的换手率，其结果就是每次换手对投资组合的贡献，其实就是表明你的投资标的是不是看得准。你可能换了10遍也没赚多少钱，也许这中间还有些换手是亏钱的。但是，如果你换的效果好的话，可能每次都会对你的回报带来正贡献。换手多并不是好事，一是会有交易成本，二是会有风险。因为你买了大量的股票，但是你可能来不及去研究。

　　在具体操盘环节中，合资基金管理高管并不十分认同趋势投资和选时操作。“目前国内有不少机构投资者还是在做类似于波段操作的‘择时’操作，但能真正做到成功‘择时’的投资者又有多少呢？”某合资基金公司总经理认为，在现实中，连保险公司、企业年金等原本应该立足长线的机构投资者也在做波段操作，有的在A股市场行情出现调整时甚至都采取了“清仓”的策略，这在很多海外成熟机构投资者以及合资基金公司眼中是不可理喻的。而且，手持巨资的机构投资者们“追涨杀跌”的趋势投资行为也容易引发市场非理性波动。