今年股市波动加大，博时基金专家在财富课堂上建议投资者对基金进行多品种配置———
雪灾、地震……可能还会有更多的不确定性出现，这些变数影响的不仅仅是灾区人民，“地震可能让原本稳定下降的CPI走势存在变数。”本期财富课堂上，博时基金北京分公司的副总经理田昆指出，通货膨胀可能是普通老百姓将长期面临的一个问题，通过投资来战胜CPI的需求也变得更加迫切。由于今年股市的波动在加大，田昆强调，投资者要想维持稳定的收益，就要对自己的基金进行多品种的配置，这其中不仅包括股票型基金，还包括债券基金和货币基金等，同时要根据A股市盈率的变化有效进行动态调整。
■第一课：CPI走势可能存在变数
到目前为止，最让人担心的指标就是CPI，因为其他经济指标都已进入了比较良性的状态。4月份CPI涨幅从上个月的8.3%升到8.5%，“这个变化是预期之中的。”田昆说。从分类来看，由于食品价格的平缓下降，核心CPI的波动已经处于高位盘整的状态。“预期当中的是，CPI将呈现平稳下降的趋势。”田昆指出，在地震发生之前，市场普遍预期CPI将在6月、7月、8月出现比较大的下降趋势。
田昆分析，“现在的关键是像地震这样的突发事件到底会怎样影响CPI走势和宏观调控政策。”如果今年宏观调控继续收紧的话，那么GDP的增速毫无疑问会发生比较大的下降，但一季度央行为了缓解雪灾的影响，在政策上做了适度的调整，所以贷款的增速有一定程度的超预期增长。二季度，受到四川地震的影响，预计刺激内需将会成为宏观调控政策的一个重要方面。“那么CPI平稳下降的趋势可能因为灾后重建出现变数。”田昆提出。
田昆认为，今年的投资还是要看CPI，虽然受到很多外部的冲击，但如果CPI能够顺利下降的话，那么对于行情的展开、对于确认是反弹还是反转都是一个很重要的信号。
■第二课：估值是股市的一杆秤
从去年10月份以来，上证指数用半年的时间从6000多点调整到3000点，跌去了近50%，如此短的时间、如此大的跌幅在历史上是很少见的。
田昆表示，这次调整主要来自于估值的压力。去年10月份，市场的估值水平高达60倍-70倍，这在历史上也是非常高的水平。“这个时候泡沫越吹越大，一旦泡沫破裂对市场的破坏力非常大，因此这次调整对于整个市场发展还是有利的。”田昆说。
未来市场的走势依然还是要看估值水平，到目前为止，经过连续调整，估值压力已得到了很大程度的消化。以2008年的业绩来算，现在沪深300的市盈率是22倍，银行大概是16倍，地产是18倍-20倍，钢铁是14倍-15倍之间，估值压力经过市场调整已经得到了很好的释放。“估值就是股市的一杆秤，是衡量股指高低的重要指标。”田昆举了个例子，炒股和在市场上买菜很相似，最后都需要一个成交价来完成交易。不同的是，买股还要关注上市公司本身的收益，是一个动态的过程，如果上市公司的收益在持续增长，即使你以较高的价格买下，风险也不大；但如果上市公司的收益在不断减少，那么即使你以非常便宜的价格买下，风险也是非常高的，这就是市盈率的概念。
田昆提到，全球股市的合理市盈率分为几个档，一般来说比较成熟的市场市盈率在20倍以下比较合理，对于像中国这样的新兴市场市盈率在20倍到35倍之间都是比较合理的。
■第三课：基金配置要及时调整
对于今年基民的投资策略，田昆总结了三句话，“基金不等于股票型基金；对不同种类的基金要进行有效合理配置；长期价值投资理念不要变。”
“由于CPI的高企，通货膨胀可能是我们老百姓要长期面临的一个问题，那么长期的价值投资理念就要坚持。”田昆说。
“但基金不等于股票型基金，由于投资标的的不同，基金可以大致分为股票型基金、货币基金和债券基金等等。对这些基金品种进行有效的动态配置会给你带来比较稳定的收益。”田昆强调。
“所谓动态配置，就是说假如A股的市盈率超过35倍甚至40倍的时候，您就要降低股票型基金的仓位，增加债券基金的配置；而市盈率维持在35倍以下，那么您就可以加仓股票型基金，减少债券基金的投资。”田昆说，“但调整的次数不要过于频繁，按季度来进行调整比较好。而且由于调整的过程也需要成本，因此如果购买同一基金公司旗下的基金，可以在同一公司的基金中进行转换，费用比较低。”
■摄影/本报记者娄启勇