标题：地震加大不确定性 基金很被动很谨慎

　　地震巨灾究竟会对中国经济增长产生怎样的负面影响尚待全面评估，但在接二连三的巨灾打击之下，中国实施近半年的“双防”政策却已悄然行至十字路口，接下来如何进行，这是决策层艰难权衡和仔细思量的一道难题，同样也是基金面临的难题。此外，不确定性因素也加剧市场波动，基金操作难度进一步加大；而另一方面，基金的调仓意愿往往受到投资者和市场的双重“掣肘”，在目前脆弱的市场心态下，基金的任何举动都有可能给市场造成影响，并将波动进一步放大。

　　显然“5?12”地震对基金业的影响不仅仅只是旗下股票损失这么简单。突如其来的地震不仅打乱了基金原有的调仓计划和步骤，更在应变能力、对未来宏观环境的变化判断等方面给基金公司和基金经理出了一道难题。

　　“时间，我们需要时间来消化地震将带来的负面影响。”一基金从业人员对记者这么说。“目前基金经理都很谨慎，他们不愿意多表达自己的想法。”恒泰证券基金分析师段军芳博士这样表示。

　　多难交煎的基金

　　2008年整个基金业流年不顺。第一季度由于股市低迷，股票型开放式基金净值平均下跌22.58%，混合型开放式基金净值平均下跌20.81%，二类基金加权平均下跌21.98%。去年风光的股票型基金一落千丈。20%的净值缩水幅度已经触动部分基金投资者的“神经”，挑战其“容忍限度”。4月至5月，新基金密集发行，里面不乏实力雄厚的基金公司，而不少基金因募资不理想，纷纷延长募集期限。尽管不少基金发布公告斥巨资自己购买自家的基金，购新基者人数依然寥寥。

　　于是出现了这种尴尬：第一，基金弱市销售难抵投连险。记者了解到，目前市场上一款名为“平安聚富步步高投资连结保险”的理财产品热卖。虽然投连险产品2%的管理费比一般股票型基金1.5%的管理费高，但这款产品销售规模已经超过140亿。这与目前新基金发行状况形成了强烈对比。基金公司使出浑身解数，给银行比以往更高的佣金、延长发行期、深入渠道培训等，发行结果依然不如人意，业内品牌、业绩一流的大型基金公司募集到十几亿的规模已经算良好，值得庆幸。

　　第二，新基发行机构化，散户正在抛弃新基金。去年9月股票型基金“闭门”前的最后一只基金???华夏复兴基金，户均持有份额仅为5211份。而刚结束的诺安灵活配置基金户均持有份额为8.12万份。

　　“就看二、三季度了，一定要打翻身仗。”不少基金经理冀望未来基金业绩能有所增长。然而在突如其来的地震对中国经济具体影响命题没解析完的情况下，基金经理的压力和所面临的环境更加复杂。

　　调仓计划被打乱

　　按照有关人士的预测，大地震等突发事件发生之后，对上市公司业绩、投资者心理都会产生不良的影响。比如日本1995年1月17日阪神地震后，日经225指数从1月17日的19241点开始一直下行，至1月23日17785点止跌，期间4个交易日下跌7.6%，其中银行、地产类个股普遍下跌。

　　根据官方公布的数据，此次震灾中，四川灾区工业企业遭受重创，直接经济损失达到670亿元人民币；仅央企就超过300亿元。事实上，地震巨灾究竟会对中国经济增长产生怎样的负面影响，尚待全面评估。基金必须分析这些负面影响，判断中国未来政策可能行进的轨迹，然后按照这个轨迹谋篇布局。

　　数据显示，当前基金的持仓比例普遍不高，这从5月20日沪深两市跌幅和基金净值下跌的跌幅对比就可见一斑。5月20日A股市场出现近期少见的大跌走势，其中上证指数的跌幅达到了4.48％。但封闭式基金价格指数的全天跌幅仅为3.64％，而开放式基金净值跌幅加权平均为3.86％，两者远远小于同期指数跌幅，显示基金的仓位普遍不重。

　　在宏观调控压力加大、四川大地震损失未明的背景下，目前市场各方持股心态依然较为脆弱，也决定了金融、房地产等周期性行业的调整压力仍然有待于进一步的释放。

　　一位基金经理透露了持仓计划：“在现在这种敏感时刻，我选择以不变应万变。目前热点混乱，指数是上是下都显得非常困难，维持原来的仓位，少换手是权宜之计。”

　　“地震打乱了原来的操作计划，观望显得非常有必要。”北京一位基金经理观点相似。

　　另一方面，众基金经理不敢轻举妄动亦与政策导向有关。5月20日有报道称，证监会点名批评两只基金抛股行为。据报道，被点名的基金称，抛售股票是因为自己的投资策略，而制定的投资策略根本是为了基金持有人的利益。他表示如果我们对某只股票的未来不看好，认为这只股票涨到了合理价位却继续持有它，这是我们不能做到的。抛售股票不是与地震有关，而是在公司制定的投资策略中，但正好出现地震，只是碰上了。

　　根据Topview数据显示，基金确实在震后的股市中起到了定海神针的作用。在5月13日之前5个交易日中，基金在总量上仍是净卖出，卖出量达到11亿元，其中，银行板块遭到基金抛盘，净卖出达62.4亿元。但5月14日至5月16日，基金托市资金入场明显。三个交易日，基金净买入资金量高达99亿元。

　　显然，在地震情况下，“社会责任导致利润取向的企业不得不承受短期的过大压力。谨慎成为目前最好的态度和策略。”一不愿意透露姓名的分析师这样说。

　　赎回压力

　　“基金目前很被动。”恒泰证券基金分析师段军芳这样形容。

　　目前基金所处的情况是：一方面，随着种种因素带来的不确定性，市场波动加深，基金操作难度也进一步加大，基金往往需要通过加快仓位调整来应对市场调整以及随时可能爆发的赎回压力；而另一方面，基金的调仓意愿往往受到投资者和市场的双重“掣肘”，在目前脆弱的市场心态下，基金的任何举动都有可能给市场造成影响，并将波动进一步放大。

　　中投证券张宇也持同样想法，“除了评估地震对上市公司、对行业、对中国经济宏观面的影响，还要评估基金投资者的投资行为的改变，它们的压力很大。”

　　申银万国朱?近日撰写的报告中，分析了基金赎回可能的点位以及可能出现的资金。他在报告中写到，基金承受的赎回压力可能出现在上证指数运行到3800点上方后。通过测算基金平均仓位，若基金只是被动赎回而不采取主动减仓的话，基金赎回量会是平均仓位的10％左右，这个赎回规模可能是2000亿元。

　　而到周五休市，上证指数回落到3450点附近，离3800点不足400点。如何让投资者吃上“定心丸”是目前基金急需想、急需做的事情。

　　有媒体报道2008年4月，基金业管理的全部公募基金总份额从2.28万亿份下降到2.14万亿份，当月净减少1400亿份以上，为近一年来单月赎回份额的峰值。5月，这种赎回或许还在继续，基金被迫减仓也是情理之中。

　　地震“拷问”应变能力

　　岷江水电(600131)、宏达股份(600331)、金路集团(000510)、川投能源（600674）等上市公司受灾，它们也是许多基金的重仓品种。以宏达股份为例，16只重仓宏达股份的基金中，有两只基金持有该股占净值比例为4.8%左右，有5只基金持有比例在3%到4%之间，另外9只基金持有比例在2%到3%之间。

　　然而，由于宏达股份今年4月21日复牌后出现大幅下跌，股价已从80元下降到36元，即使基金持有同样规模的该股票，基金份额不变，宏达股份占净值比例也只有今年一季度末的一半左右，也就意味着该股占基金净值最大比例不到2.5%。

　　事实上，面对这类突发事件，基金公司根本无法预计和回避。有基金经理表示，现在宏达股份还未复牌，基金公司具体净值损失还很难估计。

　　尽管地震无法预计，但目前基金公司已经开始投入资金和人力对地质灾害进行更多研究。某基金行业研究员表示，基金投资一些地震多发地带的企业时需要小心一些，需要给予比正常水平低一些的估值。而这一件工作不是一个月、两个月能完成的。