标题：资产配置要讲究战略战术

　　有很多损失可以通过事前的准备有所预防，或者至少降低其影响程度，资产配置就是这样一种安排。

　　A股市场从去年10月中旬以来经历了大幅下跌，但同期上证国债指数却小幅上扬。我们以截至4月18日的上证A股指数和上证国债指数的实际收益率计算，如果投资者将全部资产投资于上证A股指数，期末将损失近50%；如果60%投资上证A指、40%投资上证国债指数，损失将降至约30%左右；如果投资者再保守一点，只投资20%的资金在上证A股指数上，剩下的80%均购买上证国债指数，那么最终的损失将大幅下降到不足8%。

　　通常，我们把资产配置划分为战略和战术两个层次，战略性资产配置是根据投资者的风险承受能力，对个人的资产做出一种事前的、整体性的规划和安排，例如，如果投资者仅投资于股票和债券，那么两类资产的大致比例应该如何。而战术性资产配置则是在大类资产比例基本确定的基础上，深入到特定资产的内部，进行更为完善的细节构造，同时根据对市场趋势的判断以及不同资产的收益变化对组合进行适时的调整。

　　认真对待资产配置的整个过程将帮助投资者真正了解自己，并由此出发，对未来的风险和收益建立起较为合理的心理预期。战略性资产配置为资产的战术性调整提供了一个基本框架，当我们确立了大类资产的基本配置比例后，如70%债券加30%股票，我们可以再为两类资产设置一个弹性区间如15%，这个区间用于我们在保持组合的基本风险特征不变的情况下，为应对市场变化、实施战术调整提供余地。在这个例子中，当判断股票市场趋好时，我们可以将股票投资的比例最高提升至45%，以分享其收益。

　　但我们反复强调，投资者应该保持组合的整体风险收益特征与个人的风险偏好相适应，然后在这个既定的大方向下进行局部的、有限度的调整。投资者尤其应该注意在市场变化面前保持克制。由于判断趋势的难度相当大，因此，任何幅度过大、带有冒险性质的调整都可能使整个组合陷入危机之中。