标题：融资融券有利于激活金融股

　读者来信：

　　“投资学苑”曾介绍了融资融券的相关知识，我觉得对我们帮助很大。请专家再介绍一下融资融券业务对市场的影响，投资者又该如何把握其中的机会？谢谢。

　　影响

　　我认为，倘若启动融资融券，将会为市场输入资金，提高市场的流动性，对市场产生积极作用。尤其对于市场中的存量资金，融资融券业务能有效提高其流动性，放大资金使用效率。而信用交易制度也为银行流动性释放到股市提供了一条新的途径。从对股市成交量影响来看，台湾1991年至2000年融资融券量与股市成交量相关性的关系表明，融资融券量与股市成交量之间存在显著正相关关系。

　　同时，融资融券，尤其是融券卖空机制，是以后实施股指期货等金融衍生工具交易必不可少的制度基础，所以，融资融券业务的推行不仅可以拓宽证券公司融资渠道，还可以衍生出很多产品创新机会，并为券商自营业务降低成本和套期保值提供了可能。欧美等成熟资本市场的发展经历证明，融资融券者往往是市场中最为活跃的交易者，他们对市场机会的把握、信息的快速反应和对股价的合理定位，都起到非常好的促进作用，融资融券者成为价格发现功能实现的主要推动力量。

　　推出融资融券，无疑将给参与相关中介机构（券商）提供一个新的业务领域。如在香港，券商融资融券业务所带来利息收入是券商经纪收入中最主要的一块。因此，融资融券业务一旦推出，券商板块利好最为直接。在这一业务中，由于投资者融资和融券有证券担保，券商赚取利息收入风险几乎为零，而利率大概与银行一年期贷款利率持平或稍高，保守估计，券商融资融券业务利润率会超过6%。除直接利息收入外，融资融券业务会进一步刺激交投活跃，从而提高券商经纪业务收入。

　　与此同时，融资融券业务的推出也将加速券商分化。首先，我国有可能采取的将是许可证制度，而这一制度无疑将使得规模实力较好的券商能够优先开展这一业务，中小券商只能望洋兴叹；其次，融资融券的规模和券商本身净资本紧密相关，净资本大的券商能够提供更大的融资额，这将促使很多机构等大客户考虑到自身融资融券的需求而逐步流向大券商。

　　融资融券是指两个相反方向的交易。融资是指在市场持续走强时，投资者通过融入资金购买股票而放大获利倍数；而融券是指投资者在市场持续下跌过程中，卖空股票再于低位补回。所以，融资融券业务也为投资者提供了一种新的获利方式，即使在市场下跌时，投资者也可获利。这种双向交易机制的建立，加上机构博弈时代的到来，可有效降低单边投机市场走势出现的概率，维护市场稳定。

　　机会

　　具体而言，沪深300成分股、上证50成分股将是券商乐于接受的抵押品，因此，他们也将吸引更多投资者增持。而在向投资者提供融券业务之前，券商必须事先购买一定量的股票。为将风险降到最低，券商会选择下跌空间较小、股价波动较小、业绩比较稳定的股票长期持有。我认为，经过长时间调整已处于平稳期、长期业绩稳定的大盘蓝筹股，可能最先进入券商的股票池。也就是说，融资融券业务对大盘蓝筹股，特别是占沪深300最大权重的银行股形成间接利好。

　　向投资者提供融券服务，相当于券商与投资者之间对赌，即券商看多，投资者看空。2008年券商研究报告对银行股持乐观态度，表明券商对银行股长期表现看好。购买银行股借给投资者，如果股价上涨了，券商除了获得利息收入外还有投资收益。对于获得券商融资的投资者，融资隐含着投资者看涨其购买的股票。在融资放大购买的杠杆作用下，如果股票下跌则意味着投资者损失被放大。所以选择调整幅度最深的银行股更加保险。同时为降低风险，投资者在接受融资服务时，会和可能推出的股指期货配合。加上这一因素，投资者购买大盘蓝筹的可能性增加。

　　按照监管层对融资融券业务的最终构架：券商向投资者提供融资融券服务，再由中国证券金融公司对券商进行资金和证券的融通，而中国证券金融公司的资金来源于商业银行。这一构架一旦成型，银行将获得一个新的风险极低的贷款出口。另外，融资融券利用杠杆效应，增强企业投资资产流动性、满足企业出于投资目的而产生的融资需求。对于投资者尤其是拥有资产管理需求且资金富余的企业投资者而言，在其可承受风险范围内，可以适时地利用融资融券的杠杆功能，通过自身信用进行证券投资活动。这不仅可以提高金融企业短期证券投资资产的灵活性和流动性，而且能够发挥杠杆效果，在满足出于投资目的而产生融资需求的同时，维持股票市场资金链的顺畅。由此可见，融资融券这一市场创新工具的推出，将会激活股票市场中的金融股。