标题：何震：做好了“抗战三年”的准备

    2008年年初，原广发基金的明星基金经理何震，离开公募基金转投私募大军。半年后，何震的身份变成了上海汇利资产管理公司的总经理兼投资总监，其掌舵的第一只信托计划——中信汇利优选即将开始募集。

    此前，很多曾经耀眼的公募明星“转场”后业绩黯然失色。因此，很多人认为，公募基金经理“水土不服”，或许是市场高估了他们的能力。同样的一幕，是否会在何震身上重演？

    主题投资的比例会很少

    2004年6月，何震担任广发稳健增长基金经理，并在2005年取得17％的回报，位列当年所有开放式基金的第一名，何震因此被誉为“熊市高手”。

    “主要是找了一批好股票，价值体现得很明显。”何震坦言，他成功的秘诀是“在市场相对悲观时期，把握住了最好的企业”，例如盐湖钾肥（000792.SZ）、海螺水泥（600585.SH）、苏宁电器（002024.SZ）等，分享了企业高速成长带来的利润。

    2006年5月，当其掌舵的基金由30亿元的广发稳健增长，变为180多亿元的广发策略优选时，何震的投资策略转变为注重资产的配置和组合。但到现在，何震依然觉得管理几百亿元的大基金，有一种“指挥不动”的感觉。

    2008年3月，当他“试水”私募行业时，发现身处追求绝对收益的私募平台时，选股的作用会体现得更加明显，因而持股也更为集中。但他下手却比管理广发稳健时更为谨慎，对投资标的越发苛求。

    “这是人在不同环境的自然调整。”何震说，“做私募，少赚一点无所谓，但千万别亏钱。”

    何震认为，今年的宏观经济面临很多不确定因素，通胀、汇率等因素将是其关注的主要数据。“这决定了上市公司的业绩下降多少，银行的坏账增加的幅度，房地产行业能否走出低迷。”而强调价值投资的他认为，市场正由年初的鸡肋行情进入价值投资区间。“已经可以找到一些买入后觉得比较舒服的品种，如估值上比较有吸引力的房地产和金融。”

    “中小板中有一些制造业的子行业相当不错，成长性非常好，空间非常大。”何震还是像2005年时那样偏爱中小市值的成长股。但他同时说，市场已经给予了这些成长股很高的溢价，动态市盈率普遍在30倍左右。“如果再跌20%，就更有吸引力。”何震笑言，如果所选的成长股能有自己所预料的成长速度，“三年翻一倍是很轻松的事情。这种钱赚起来很愉快，很轻松。”

    “作为私募，以后参与主题投资的比例会很少。”何震的这种偏好，与公募基金有所差异。据记者了解，不少以基金为代表的机构近期将煤炭股作为主流行情重仓配置，但对房地产、金融持观望的谨慎态度。何震认为，这依然是机制的问题。主题投资更多是围绕行业景气度上升等短期因素，但企业的业绩增长却具有不可持续性和不确定性，例如“涨价概念”的部分品种。

    2010年或许是个大年

    对大部分私募来说，2008年是“着凉”的日子，该行业业绩损失普遍达30%左右。“按今年的行情，要获取30%的回报很困难，只能采取增资扩股的方式来维系公司的经营。”深圳一位去年底入市的私募老总感慨，今年的运营是一种煎熬，压力很大。

    沪指从6000点到3000点，私募的投资策略也逐渐在发生改变，谨慎成为一致的氛围。趋势投资的私募，不再如过去般满仓博反弹行情，普遍是五成的仓位做短线博弈，目标收益也由年初的20%下降至5%。长线投资者亦在品种选择上显现出谨慎风格。

    但对于何震来说，这也许正是他发挥所长的时机。“他比较爱思考，选股精准，属于想好了再做的人，前瞻性很好。”广发基金副总经理朱平如此评价何震。而广发基金的其他同事也证实，买同样多的股票，何震的介入成本总是最低。

    转行私募后，何震依然坚持自己的长期投资理念。公募出身的他，深知坚持长期投资的难度，在自己这份新事业中亦早早地做好了“抗战三年”的准备。

    “我不能承诺在一个月或一个季度能给你多少回报，但希望自己所坚持的东西，在相对长的周期里获得高收益。”这是何震与客户交流时反复强调的观点。他始终认为，只有合拍的客户才能聚在一起。

    以下几个细节，或许能透露何震做长期投资的决心：在即将推出的中信汇利优选中，发起人将认购20%。而在业内，这一比例一般是5%至10%之间；何震把中信汇利优选的封闭期定为1年，而一般的信托计划，封闭期大多是半年。

    “这两年的市场可能会比较差，收入未必很高。”虽然何震明白私募的路可能会走得比较曲折，但他依然充满信心，坚信市场总会有行情，“2008年有可能是负年，2009年可能是小年，2010年或许就是一个大年。”（卢远香）