早间论道
大盘补缺在即，调整持股结构
银监会对房地产贷款风险的关注程度日益升级，引发市场紧张气氛，A股周四在蓝筹股的带动下连续第三日收阴。由于受到中国石油和中国石化的推动，上证综指盘中几度翻红，但在房地产、煤炭、金属等行业集体杀跌的拖累下始终后继无力，上证综指最多下跌43.37点并低见3326.54点，创出本轮调整行情的新低；最终收市跌18.26点，并收出阴十字星。两市成交较周三同比萎缩一成二，并创出自2007年11月份以来达半年的成交地量。
前一日深证成指回补前期技术缺口，令上证综指承受了更为沉重的技术压力；而国内房贷风险、外围越南经济危机等宏观上的不利因素也冲击了投资者信心。不过当前市场较低的估值决定了指数下跌的空间有限，若不断有投资热点涌现，加之宏观数据特别是CPI数据的好转、政策面的不断向好，市场信心有望受到极大激发。另外，三千三附近是管理层的心理关口，未来可能有新的救市措施出台，持续地量反映了近期投资者的观望心态极为浓厚。
大盘短线不容乐观，补缺应只是一个时间问题；建议投资者降低仓位，调整持股结构。
财经早班车
五月大宗交易金额环比增三成
成交价与二级市场股价存在约5%价差
自《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》出台以来，根据Wind统计，5月份大宗交易市场发生交易行为82次，比4月份增长近1倍，交易金额达23.19亿元，环比增长29.26%，是今年前三个月的2.5倍。以5月份的统计数据来看，大宗交易平台的成交价格与二级市场股价存在着平均5%的价差。
转战大宗交易市场
据Wind统计，5月份大宗交易市场发生交易行为82次，交易金额为23.19亿元，交易数量为1.3亿股。4月份大宗交易市场交易行为44次，交易金额为17.94亿元，交易量为9343.77万股。而今年前三个月交易行为一共才14次，交易金额合计为9.22亿元。4月21日，《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》出台后，短短9天里，大宗交易市场减持行为15起，成交量3206.87万股，成交金额达85073.8万元。
值得注意的是，5月份在大宗交易市场被减持的上市公司有31家，然而交易次数达82次。4月21-30日之间，8家上市公司在大宗交易市场被减持，交易次数达15次。而4月1-21日之间，没有一家上市公司的股份在大宗交易市场被重复减持。
银河证券高级策略分析师李锋表示，国家出台指导意见后，大小非减持转向了大宗交易市场，大宗交易市场交易数量和数额呈现爆发式增长，同一公司股票被反复抛售成为一大特色。5月，兴业银行 （
601166
股吧,行情,资讯,主力买卖）被连续减持达10次，成交金额共计3.19亿元；广宇集团 （
002133
股吧,行情,资讯,主力买卖）则被连续减持14次，累计成交金额8702.42万元。
李锋认为，从被连续减持的个股二级市场表现来看，大宗交易市场的减持行为对二级市场的股价并未造成很大的冲击。
存在约5%价差空间
记者对比各公司股东在大宗交易市场减持股份的成交价格和交易当天的收盘价格发现，5月份82笔交易的价差空间在5%左右。而这5%的价差似乎正是从解禁新规实施后才逐渐显现出来的。今年1月，大宗交易成交价与二级市场交易平均价价差仅为1.7%，3月份的这一差距也仅为4.1%，到了新规实施后的4月份，这一差距迅速拉大到7.5%。
分析人士认为，大宗交易平台成交价与二级市场股价存在10%以下的价差都是合理的。安信证券策略分析师潘凡认为，由于在大宗交易平台成交的价格是买卖双方磋商的结果，又是规模较大的交易，有一定折价是合理的。而这部分折价的多少，主要取决于卖方对A股市场未来走势的判断，对A股市场后续观望情绪较重是促使价差扩大的主因。
部分公司仍存抛压
即便遭到连续抛售，部分公司的抛压依然存在。据Wind统计显示，5月份除去违反规定的宏达股份，交通银行股东抛售额度排在第一位。
然而，交通银行所面临的抛压却并未因“小非”全面抛售而解除。航天长峰 （
600855
股吧,行情,资讯,主力买卖）、上海梅林 （
600073
股吧,行情,资讯,主力买卖）、中恒集团 （
600252
股吧,行情,资讯,主力买卖）、东方创业 （
600278
股吧,行情,资讯,主力买卖）等多家公司都曾公告有意择机抛售交通银行股票。
“股权分散、小股东多的上市公司，限售股解禁后会面临更多的抛售压力。”西南证券策略研究员张刚指出，6月份华夏银行 （
600015
股吧,行情,资讯,主力买卖）涉及限售股解冻的股东有25家，其中17家股东所持解冻股份占总股本比例均在3%以下，属于“小非”，该公司正面临与交通银行相似的情形。(《中国证券报》6月6日)
简评：5月27日，上交所发布《大宗交易系统专场业务办理指南(试行)》，再次规范“大小非”减持行为。指南规定：大小非减持比例达到5%的，应当在三个交易日内公告，并在公告后的两天内不得再行买卖。
从《大宗交易系统专场业务办理指南(试行)》的内容来看，对大宗交易信息披露的要求进一步提高，同时也弥补了此前一些交易上的漏洞；验证了此前的观点：监管层对于限售解禁股份的减持和转让的控制将会越来越严格，尽管未来仍有“天量”市值的大小非解禁，但真正的减持压力或许反而会比年初时有所减轻。
五月份上市公司共减持股份1.2亿股，按减持时的市价计算，市值约为13.96亿元，这一数据与四月份基本持平，略微有所增长，但从全年来看，五月份的减持股份数仍然处于全年的最低水平。
另外一方面，大宗交易平台的交易却异常活跃，从2008年4月22日开始(限售股转让指导意见颁布)到5月底，累计有1.35亿份限售股通过大宗交易转让，成交金额累计达到24.5亿元，大宗交易分流了大量限售股的减持行为，极大地减轻了二级市场的抛售压力，政策的成效初步显现。
六月份的解禁股份总量出现了较大幅度下滑，而其月份的解禁数量则环比进一步减少。
五成A股已回补“降税”缺口
自印花税下调政策出台以来，沪深两市日成交金额呈现放大之后逐步萎缩的态势，昨日成交金额仅为800亿元左右。昨日大盘最低下探至3326.54点，创出自4月24日以来的最低点位，离前期缺口上沿还有30点的距离，与此同时近五成A股回补了“降税”缺口。
703只A股补完缺口
处于正常交易、且具有可比性的1411只A股中，考虑除权除息的因素，4月24日至6月5日区间的最低价小于4月23日最高价(即类比完全回补前期跳空上升缺口)的有703只，所占比例为49.82%，占比近五成。
从大市值股票的表现来看，回补缺口成为了普遍的现象。最新A股市值排名前十的股票中国石油、工商银行等悉数回补了缺口，其中招商银行、中国平安和交通银行期间最低价与4月23日最高价的价差在10%以上。而在A股市值前100只股票中，68只回补了“降税”缺口，高于市场平均水平。
从各重要指数成分股来看，上证50成分股中，41只股票回补了缺口，比例高达82%，仅宝钢股份、大秦铁路等几只股票维持了强势；深证100成分股中，47只股票回补了缺口，比例略低于平均水平；沪深300成分股中，174只股票回补了缺口，比例达58%。
此外，从行业属性上看，4月24日以来累计跌幅最大的前50只股票中，属于石化、化工的有6只，机械设备有6只，造纸4只，房地产4只，银行2只，呈现受成本价格上涨、银根紧缩政策的影响较大。
电力股表现抢眼
从分类行业指数看，自4月24日形成降税缺口至6月5日，23个行业中，17个出现上涨。涨幅排前五名的行业依次分别为公用事业、医药、化工、纺织服装、信息设备，累计涨幅均在9%以上。
公用事业板块中，电力类股票表现较强。该板块71只股票中，上述期间累计涨幅最大的股票有华能国际、国电电力、天富热电、华电国际、宝新能源等，涨幅均在20%以上，其中，火电类股票居多。尽管电煤供应紧张，但产煤大省山东、陕西近期均采取措施干预电煤价格，同时确保电厂电煤的库存。夏季来临，电力缺口较大，电厂的发电量将出现增长，促成此板块近期走势强劲。
而此期间累计跌幅最大的五个板块为家用电器、有色、金融服务、轻工制造、食品饮料。其中，家用电器累计跌幅在5%以上。该板块累计跌幅最大的股票有广电信息、小天鹅A、美的电器、格力电器、四川长虹等。
42只A股5月份以来创出新高
尽管有五成A股提前回补了缺口，但剔除掉4月份以来首发上市的公司，对除权的股票进行复权后，仍有42只A股自5月份以来创出了上市以来的最高收盘价位。联合化工、中国铁建分别是在2008年2月份、3月份首发上市的，余下40只A股均为2005年5月份之前首发上市的。其中，凌钢股份、中兵光电、中国中期、云南城投、鄂尔多斯共5只A股是在6月2-5日期间，创出上市以来最高收盘价位的。
5月份以来，上证综合指数累计下跌了9.25%。42只A股中，19只累计上涨，1只持平，11只虽然下跌，但跌幅小于大盘。
从行业属性上看，42家公司中，8家属于采掘业，化工7家，医药6家，农业4家，其余公司行业集中度不高。从业绩上看，42家上市公司2008年一季度仅有2家亏损，29家每股收益在0.04元以上，32家归属母公司净利润扣除非经常性损益后同比实现增长，增幅在50%以上的有26家，集中地表现为绩优和高成长的特征。(《中国证券报》6月6日)
简评：本周，上证指数呈现下跌走势，由于指数在方向上已选择了下行，市场转弱，未来将继续下行，首先全部回补之前的向上跳空缺口。
技术上将跳空缺口分为三类：突破、中继、衰竭。突破性缺口的出现，意味着价格运行出现重大变化，一般之前要有明显的运行趋势，且会伴随突发因素发生。上证指数从6124点开始下跌至2990点，下跌的趋势十分明显，下跌幅度很大，下跌时间较长，在这个时候由，于交易印花税下调的政策利好刺激，指数出现跳空高开，这是一个典型的突破性缺口。突破性缺口具有很强的支撑力度，一般不应回补，至少不该全部回补，如果回补表明突破性不成立。4月24日缺口位置为3296-3461点，6月5日盘中低点为3326点，实际上已经回补了80%，表明缺口支撑力度已经丧失了大部分，预示着走势明显趋弱，由于目前各方面的下压力度很明显，因此未来指数还将进一步回落将缺口补全。缺口补全表明政策利好催生的价格突破失效。
总体上看，指数反复震荡后选择向下突破，市场转弱，未来将进一步回落将缺口补全。指数将在回补缺口的过程中快速完成二次探低的过程。3300点附近是管理层呵护市场出台一系列政策的重要政策底线，因而大盘再次创下3000点以下新低的可能性较小。
在目前情况下，投资者应该采取轻仓观望的策略，在指数止跌回稳或在回补缺口后，采取相对积极的操作策略。具有确定性成长优势的投资品种可以重点关注。