标题：投资真的不简单

　　2007年12月的《Value》刊登了一篇有关塞思·卡拉曼的 《安全边际》的读书札记，便有读者上门与我们谈生意，说该书没有再版，在e-Bay上的售价超过1000美元，他想以1000美元卖给我们。我当然拒绝了，这价格明显不符合安全边际嘛。但这也让我有所好奇，设法搞到这本书，看个究竟。

　　看完这本书，觉得它对中国现今的投资者极有针对性。《安全边际》字数不多，译成中文也就13万字，分三部分。我读第一部分《多数投资者会在哪里跌倒》时，眼前一亮，因为根据我近20年大量阅读投资书籍的经验，让读者感到投资是件不容易的事情的书和人，凤毛麟角。

　　中国股市的历史虽然不长，但已经出现过两波投资 (机)方法热潮，第一波是技术分析热，它告诉你只要掌握股市价格走势的基本要素和指标，熟记各种图形模式，再加以变化，便可战胜股市。这对投资人来说是极大的诱惑，因为世上没有比仅看图形就能赚钱更容易的事了。当然，这波潮流在2001年开始的大熊市中遭到彻底失败，因为残酷的行情几乎把所有的技术分析迷信者害惨了。

　　回顾往事，我们发现技术分析的成功者都是“老师”，他们只是靠教授技术分析知识和出书赚钱而已，不过，其中的佼佼者下场未必妙，像畅销书《短线是银》的作者唐能通就遭“受害人”举报，被证监会登报“请他来喝茶”，后来逃之夭夭。

　　第二波价值投资热则从2005年延续至今。在20世纪90年代中期，价值投资就被比较系统地介绍到中国内地来，我和媒体同仁做过不少工作，但仅是潜流而已。这波热潮与前一波技术分析热看似截然相反，背后的思维方式却是相似的，那就是投资还是简单的，只要你信奉“价值投资”，一定能赚大钱。而且我注意到，在民间鼓吹“价值投资”最热烈最夸张的人不少是从技术分析的信奉者转变而来的(他们的解释是巴菲特最早也相信技术分析)。

　　要形成群众性的热潮，首先要简单易懂，其次是可以自我循环论证，消除怀疑。例如价值投资被人概括成“买入(好公司)持有”，多么简单啊。要找好公司还不容易嘛，任何一家商业财经媒体上都会介绍一些好公司，它们往往是行业的龙头或老二、老三，认同度极高。持有，更是简单，那就是安心睡大觉不卖啦。

　　问题是，买入后股价暴跌怎么办？尤其是买入的股票价格被过分高估，一路下跌个50%乃至70%怎么办？这些“价值投资者”照样有办法，他们高喊考验自己信念的时候到了，现在如果谁动摇了，把股票卖了，就是“甫志高”(叛徒)或是“伪价值投资者”。一旦股市大跌，他们就会聚在论坛或某些著名“价值投资者”的博客里，相互鼓励呐喊，倒也热闹。

　　在附录一的 《做一个有思想的投资者》中有对《安全边际》的详尽导读。附录二的《晚上睡得着比什么都重要》是塞思·卡拉曼2007年10月20日在麻省理工斯隆管理学院的演讲。在过去的25年里，卡拉曼所管理的基金年复合回报率为20%，客户当初的1美元如今已经超过94美元。卡拉曼虽然没有超越巴菲特，却牢记了他最重要的法则——“不要亏钱”，在25年中有24年成功地做到这个法则。卡拉曼是如何做到这一点的？他坦承从不为回报设定具体的目标，他首先关注的是风险，只有那样他才会判断，所承受的每一种特殊的风险是否会带来回报。

　　具体到今天的中国人，面对高通胀，如果你为了战胜通胀而急于出手买房或买股票，这就是为投资回报设定具体的目标。若具体到各种基金与理财产品，在你的印象中，又有几家是不暗示自己可能达到某某回报目标的？而结果又有几家能持续地在业绩不大幅波动的情况下获得如卡拉曼那般优异的回报的?

　　两年前，我曾写过一篇《投资不简单》的读书笔记，而《安全边际》还是告诉大家，投资真的不简单。（本文为《价值报告(二)》之《投资大家塞思·卡拉曼》的编后记）