标题：超高油价下的货币危机

　　就在几个月前，可能你还对油价可能超过130美元的预测不置可否，而现在市场上讨论的则已经是油价到底会不会一路冲破200美元。

　　而对于宏观经济来说，超高油价的危害已经不仅限于推高通货膨胀，更可怕的是，超高油价正在一些国家制造着货币危机。而石油消耗大、又多依赖进口的亚洲国家首当其冲。

　　亚洲货币承受压力

　　6月1日起，菲律宾取消了石油进口关税，以应对不断高企的油价。据悉，政府还在考虑是否要取消或者降低石油增值税，作为进一步的后续措施。措施见不见效还是未知数，但足见高油价对菲律宾经济的影响之大，5月27日公布的数据就显示，该国贸易逆差达到了4月来的最高水平；而在货币方面，更是表现得非常突出———2007年，菲律宾比索升值强劲，年底逼近40比索兑换1美元，全年升值近20%，成为当年亚洲表现最抢眼的货币。如今，硬币翻向了另外一面，菲律宾比索的汇率在5月底下探半年来的低点，分析预测，未来还有继续下跌的可能性。

　　马来西亚也是同样的状况，上月底，马来西亚副总理表示政府考虑调整石油补贴，此后，林吉特创下了两周来最大跌幅；由于非常类似的原因，担心油价继续升高，泰铢、韩元、越南盾、印尼盾等货币的汇率都相继进入下行通道。

　　分析称，油价飙升势必将导致亚洲地区货币汇率的走势出现分化，分化的界限就在于哪些国家和地区拥有强劲的贸易状况和强硬的央行政策立场，而哪些没有。高盛经济学家迈克·布詹南在5月23日发给客户的报告中也表达了类似观点：油价高涨可能意味着没有稳健的国际收支和较高利率支持的亚洲国家货币会走软。对于拥有巨额贸易顺差的国家和地区，其央行有能力继续选择通过货币升值来帮助抑制通货膨胀。

　　高盛分析的依据是石油贸易收支与GDP的百分比关系、进出口比例对能源价格变化的敏感性以及贸易加权汇率与油价变动之间相关度的分析。新兴市场国家高速的经济增长和产出增长使他们成为主要的能源进口国，如果石油进口在GDP中的比重过高，那么该国经济就会受到冲击。据此标准，菲律宾比索、印尼盾和印度卢比兑美元汇率的压力可能比较大，其次是越南盾和韩元等亚洲货币。

　　摩根士丹利的研究称，由于石油价格创下纪录高点，政府被迫降低燃料补贴，新兴市场货币兑美元和欧元面临贬值压力。新兴市场经济体的能源补贴让全球石油需求不致瓦解，扩大了发达国家的通货膨胀，并低估了发展中国家的通货膨胀。一旦政府减少这些补贴，原本扭曲的状况将获得修正。日元以外的大部分亚洲货币，以及部分其他新兴市场货币有望兑美元及欧元贬值。此外，分析人士还警告亚洲新兴市场经济体，可能出现“滞胀”风险，即通货膨胀升高，经济增长放缓。

　　亚洲新兴市场国家货币面临打击的另一个重要因素是亚洲中央银行的政策。在通货膨胀持续增长的环境下，这些中央银行一般都采取宽松的货币政策，而面临高通胀和高油价双重夹击，只有那些既能通过加息应对通胀，又不会引发严重信贷危机的国家的货币才会免受不利影响，而且这些国家的货币现在仍具有很高的溢价。雷曼兄弟驻新加坡外汇分析师认为：投资者对高通胀下的增长越来越担心，这种状况不容易让亚洲获得持续的资金流入，这种趋势将带来亚洲货币的走低。

　　对于人民币，高盛认为，尽管中国国内煤炭资源可能给人民币提供一些支撑，但中国的巨大能源需求使在中国将油价视为外生因素比在其他国家更为困难。

　　几家欢喜几家愁，油价上涨对某些国家的货币却是正影响，比如拥有丰富能源储备的国家的货币就可能获益，因为能源丰富意味着更大的贸易顺差和更小的美元需求。挪威克朗、加拿大元、委内瑞拉玻利瓦尔及俄罗斯卢布等都可入选赢家行列。

　　超高油价，谁最敏感？

　　高盛公司策略师杰恩斯·诺德维格表示，国际油价飙涨，韩元在23种对燃料成本相当敏感的货币中是最大的输家。除了韩元，菲律宾比索、以色列新谢克尔以及智利比索等能源依赖进口国家的货币都是易受冲击的货币。

　　诺德维格5月27日发表报告指出，大量进口能源的国家，会因油价上涨而面临较大的货币贬值压力。韩国就是一例，它是全球第5大石油进口国，97%的能源都依靠进口。油价的上涨对韩国整体经济影响较大，据权威估计，油价每上涨10%将使韩国经济增长率下降0.2个百分点。最新的物价和通货膨胀数据也不太乐观：统计显示，4月份韩国进口价格比去年同期上涨31.3%，为近10年来最大涨幅；同月韩国消费价格上涨了4.1%，是4年来最快涨幅，并连续第5个月突破韩国央行设定的通胀目标上限。今年以来，韩元兑美元汇率已贬值约10%，跌幅在16种交易最活跃货币中是最厉害的。分析称，如果韩国货币继续贬值，那么该国的通货膨胀情况将更趋恶化。

　　资料还显示，今年第一季度，韩国国内生产总值环比增长率降至3年多来最低水平，经常项目赤字从去年同期的17亿美元暴增至52亿美元。韩国央行预测，今年该国的贸易状况将出现逆差，这将是11年来的第一次。

　　高盛驻首尔经济学家5月28日指出，韩国的外部经常项目很弱，不像亚洲其他国家，限制该国政府想拉抬汇率、对抗通胀的能力。韩国财政部的高官也坦言，相对于国内经常项目赤字而言，政府更为担心全球油价持续上升的问题。该官员表示，政府对全球油价持续上涨无能为力，但在制定汇率政策时会考虑当前油价高企的局面。高盛刚刚就调降了其对韩元的预测价位，受到油价持续飙涨的影响，韩元在一年内会跌到1070韩元兑1美元，而此前的预测还在1000韩元兑1美元。

　　多重压力之下，韩国有关部门承认，韩国经济正步入“下降阶段”。韩国发展研究所日前也将今年韩国经济增长预期从原先的5%下调至4.8%。

　　亚洲开发银行则认为印度卢比会在近期持续疲软。该行预计，美元兑卢比汇率将在3个月内升至43.9卢比，并将在6个月内升至44.1卢比。

　　这样判断主要原因在于高油价对印度的经常项目造成巨大冲击；资本流入减缓；印度央行不采用汇率手段来控制通货膨胀率。印度大约2/3的石油需求依赖进口，石油价格上升使得印度经常项目赤字状况恶化。虽然目前仍有外资进入印度，但出逃趋势却更明显，今年到目前为止，外资基金已经出售了价值25.2亿美元的本地股票，与2007年买入价值172亿美元印度股票的情况构成了鲜明对照。

　　在2007年出现三年来首次经济增长率下滑后，预计印度经济增幅本财年将再度下滑。政府估计上一财年经济增长率8.7%，而2006年增长率为9.6%，是18年来最快增幅。印度央行预计始于4月1日的本财年经济增长率将为8%至8.5%。

　　越南金融市场也是危机四伏，越南盾汇率急剧下挫，外汇储备的有限使得其很难抵御货币危机。摩根士丹利认为，因通货膨胀率上扬、贸易逆差扩大，越南央行让越南盾汇率维持过高，越南正步入类似泰铢1997年所面临的“货币危机”。但比较乐观的是，由一国货币危机引发亚洲国家全面金融危机的可能性不大，1997年的故事应该不会重演。

　　油价到200，

　　亚洲GDP降1.5%

　　不管油价会不会在半年内达到200美元/桶，但有关这一高度的分析已经出炉。

　　据花旗集团预测，若油价在年底前触及200美元/桶，对大多数亚洲经济体来说，就意味着石油支出占名义GDP的比率将超越1980年时的顶峰水平。届时，亚洲的经济增长率可能最少被吃掉1.5个百分点，平均通胀率可能再上涨3.5个百分点。其中受能源价格高涨影响最大的国家将是印尼、马来西亚、泰国等能源依赖性较高的国家。

　　另外还值得一提的是，关于高油价对亚洲国家的影响分析中还普遍包括这样一条内容，若高油价导致亚洲新兴市场国家的贸易逆差和经常项目赤字扩大，这些国家未来的股市回报率将不会太有吸引力。

　　其实，不管是对亚洲国家还是全球经济，高油价若持续下去，都不会是一件好应付的事情。5月28日，国际货币基金组织发表报告称，在其他商品价格大涨、货币贬值及财务状况恶化情况下，油价如果持续上涨，全球经济难保不会衰退。

　　不过，相信目前市场最关心的问题还是未来油价到底走向何方？

　　看多派的观点是，从历史经验看，一种商品市场进入牛市周期，最短可以持续15年，最长则达23年。这次石油牛市始于1999年，至今已有9年，所以预期仍有7年-15年的牛市时间，即可持续到2014年-2022年。因此，短期看来，油价都会在高位徘徊。

　　俄罗斯副总理兼财政部长库德林5月29日则说，到2010年国际油价有望降至每桶72美元。他说，这一预测与世界经济增速放缓有关，未来3年，美元对其他货币汇率有望停止下跌转而走强，但上升幅度不会很大。有不少机构都认同油价存在较大的回调可能性。咨询公司资本经济的经济学家朱丽安·杰瑟普称，油价在5年后更有可能回落至每桶50美元左右，一旦油市泡沫破裂，那么多数以高杠杆进行投资的投机者将被迫出局。