下跌还是反弹？市场再次面临着方向的选择。
回补“4·24”缺口压力犹在，上证指数3000点作为政策底时刻提醒着空方不可肆意妄为。经历了震灾的洗礼，股指何去何从，又成为摆在人们面前的重要课题。
地震之后，两市股指屡有回头二次探底的欲望，成交量也萎缩到极致，但是关键时刻总有神秘资金在尾盘出手，通过拉抬银行、地产等大盘股，实现顽强翻盘，拯救大盘于水火之中。市场盛传神秘护盘资金已经入场。
激辩奥运反弹
光大证券最近发布报告，认为奥运前A股市场将强劲反弹，引起市场的一片哗然。该报告认为，奥运之前A 股市场将强劲反弹，上升的主要理由在于：通胀压力在5、6、7 月份有望逐月下降；美国次级债危机的影响逐步下降；目前总需求仍然较为旺盛，PMI、发电量增速、产销率上升可能意味着经济增速仍会超预期，主动信贷控制未演变为被动信贷减少说明总需求依然旺盛；二季度大小非解禁市值除五月份之外逐月下降，六七月份为全年最低；政策信号明显；动态估值已相对合理。
“即使上述理由成立，也不足以支撑一轮强劲反弹的出现。”申银万国首席策略分析师陈李指出，今年经济面临很大的不确定性，严峻的基本面情况不足以鼓起市场信心，国际油价高企更是埋下通胀之忧，限制了反弹的高度。
国家在控制通胀和保持经济高速发展之间努力维持平衡，但是既然二者取向是有着根本的矛盾的，那就不可能真的实现平衡，管理层必然要倾向于一方。陈李认为，在二者之间，管理层尚无明显的偏重，也使得政策难于琢磨，前景不明。
但在光大证券另一不愿透露姓名的人士看来，管理层的取向已经非常明显，“那就是全力控制通胀，在央行的一季度报告里已经说得很清楚了。”所以今年上半年很可能还有一次加息，从紧的货币政策不会放松。因此在他看来，“说会有强劲上涨没有依据，在当前这个时点这么说就更没有道理。”
“现在市场各方观望气氛都很浓厚，人们都在等待形势更加明朗，入场意愿非常低。”国信证券发展研究总监何诚颍指出，从新基金发行就可以看出来，2亿基金的成立就是明证，指望基金输血更是空中楼阁。
“我们判断市场会冲高回落，甚至探至3000点，然后再度冲高。”平安证券的罗晓明指出，这种反弹并非基于基本面发生了变化，而是由于超跌带来的机会。“如果说6000点的时候市场的预期和3000点的预期没有本质的变化，那显然现在是跌过头了。”
市场普遍认为，管理层会尽力去保持股市的稳定，防止出现大起大落，3000点的政策底也是由此而来。“可以预期，再度大跌的可能性不大了，但是上涨空间也有限。”东北证券投资研究部经理郭峰认为，管理层随时可能出手救市，甩出一个新的政策来。
震荡仍是主线
“我们判断，市场在较长的一段时间内维持箱体震荡的格局，保持区域整理。”华富基金研究总监陈茹认为，鉴于现在估值较为合理，上下都比较难了。“还是在等待更多的数据出台和外围市场的明朗化。”
招商证券在报告中则认为，“维持现状”不会是资本市场发展的常态，实际上降低印花税之后不论是做多或是做空的动力都在窄幅震荡中不断消耗。继续向上，需要盈利重归超预期增长趋势，场外资金做多动能充分积累至再度爆发。转而向下，需要经济减速和盈利回落趋势确立，以及减持压力再度加强。这些都需要一定的时间。
“我们现在最为关注的是未来两个月的CPI和工业企业盈利状况。”广发证券研究员武幼辉强调，通胀压力仍是目前最为核心的内容，也是经济和股市最大的威胁。“我们已经发现这种趋势，通胀扩散的迹象冒头，PPI（生产价格指数）的传导一旦大规模形成，对于整个企业盈利状况的影响是全面的，情况可能会更糟糕。”
作为目前市场最大的投资主体，基金们也是分歧颇大。部分看好的基金在持续买入，但是更多的基金选择了降低仓位，按兵不动，或者偶尔介入部分股票。
数据显示，截至5月27日的最近5个交易日，沪市基金是净卖出1.122亿元，其中买入325.184亿元，卖出326.309亿元。最近10个交易日的基金净买入则达到83.528亿元，买入和卖出的资金级别在600亿元之上。这一数据说明基金的行为正在变得日益谨慎，减仓和调仓换股同时在进行。
值得警惕的是，一家T字头的公司在最近几个交易日疯狂做空，对象包括中国石油（601857.SH）、工商银行（601398.SH）、浦发银行（600000.SH）以及中国神华（601088.SH）等，累计卖出金额超过20亿元，实力如此之大，市场判断为保险资金所为。
“实际上我们更关注PPI的变化，一旦奥运会后国家对油价和电力价格的管制放开，原来扭曲的真实面目就会逐渐呈现，带来的后果可能非常严重。”长江证券研究员钟华指出。
宏观预期的不明确带来的一个结果将是主题投资和局部热点的盛行。陈李指出，未来1到2个月市场可能呈现热点纷呈的态势，各类主题投资可能大行其道，从风格上看，自下而上的选股和中小盘行情将占据主流。
理由在于：一是宏观情况不确定，未来一个月，市场又将迎来一段相对的预期迷失期，主题投资可能大行其道。二是管理层支持做多，但是政策更多将是针对资本市场，而非宏观经济。三是流动性紧张，基金小型化，操作波段化。
不过值得警惕的是，主题投资的轮动极快，涨幅也会很有限。“跟风可能就要被套住”，罗晓鸣指出，诸如电信重组这样的重大事件，对于联通的刺激也不过三四天，资金的心态可见一斑。
分析师被迫唱多？
“现在整个市场太需要一场较大级别的上涨了，到现在为止，还没有什么资金真正赚到钱，尤其是基金，也憋屈了近半年了。”钟华指出，这显然不符合众多市场参与者的利益，各方都在寻找反弹出局的机会。
这种心态或许可以解释为何不少研究机构会选择在此时大力唱多。“一方面是迎合了部分机构的需求，一方面也是出出风头。”一位不愿透露姓名的业内人士分析。
“要说机构态度对我们的报告没有影响，那是假的，写的时候或多或少都要照顾到他们的情绪。”某券商研究员承认，通常在唱多的时候会不遗余力，而如果看空，则要谨慎含蓄的多，以免惹恼了基金。
相比较于策略分析师，行业分析师的压力更为直接。唱空某只股票对于持有该股的机构而言，杀伤力是巨大的。一个极端的例子是，上海某券商的一位房地产行业研究员在去年连续发表几篇看空的研究报告后，遭受到部分基金的巨大压力，最后被迫辞职。
在接受记者采访后，一位入围新财富前三名的策略分析师一再要求记者，“我的那些比较悲观的话就别写了，发表出来的最好都是中性一点的，最近我们说了一些看空的话，客户反映的意见很大。