标题：拿捏基金的“牛熊秉性”

　基金也有性格？没错，就像股票有“股性”一样，基金也有“秉性”。有的基金牛市涨得快，熊市跌得深；有的基金牛市涨得慢，但进入下跌阶段后守得住。在不同的市场阶段，同样一笔投资，投给不同风格的基金，回报大有不同。基金投资，就是要找到驾驭上涨市、调整市、下跌市的“全能”基金，或者认准适合当前这一阶段的基金。

　　如何识别基金名字之后的真实秉性，获得最佳收益？

　　“状元”隔年就垫底

　　王阿姨成为基民的时间不长，去年3月初，她抱着几万元到期的国库券，全部投入到基金怀抱。她选择了排行榜上最牛的一只基金：中邮核心优选(行情,净值,基金吧)。短短半年时间，累计净值已经从3月初的1.74元上涨到9月初的3.27元，半年增值88%，比同事买的基金都厉害。王阿姨觉得“捡到皮夹子了”，笑得合不拢嘴。不过，好景不长，从去年10月份以来，中邮核心优选像换了一个人似的，业绩明显下滑，逐渐滑落到中游水平。进入2008年之后，股市一番大跌，中邮核心优选彻底迷失了方向，连连“触底”，成了表现最差的基金。王阿姨怎么也不相信，“煮熟的鸭子”怎么说飞就飞了！

　　根据德圣基金研究中心的数据，从2006年12月29日到2007年10月15日这个上升阶段，中邮核心优选获得了215.42%的收益，名列111个股票型基金的第一名。而从去年10月15日到今年1月16日期间，算是调整阶段，中邮核心优选在140个股票型基金中排在73位。从1月16日开始，到4月22日大盘触及2990点时，该基金收益率-39.0%，在148个股票型基金中排在144名。

　　原先的业绩“状元”逐渐“泯然众人矣”，甚至进入“倒数”行列。这样的经历，让基民伤心。类似中邮核心优选基金这样在牛市和震荡市中“判若两人”的基金，还有很多。归纳起来，这都是基金秉性不同造成的。由于一个基金公司对整个大势的判断，以及基金经理的个人经验、投资风格，可能让同一个基金在不同的市场阶段出现截然不同的表现。

　　显然，一只好的基金应该在上涨时取得良好收益，在下跌时规避风险，保存胜利果实。那么，投资者如何判断基金的“牛熊秉性”？

　　排行榜中藏线索

　　选择基金最直观的方法，就是查看排行榜，比拼业绩。但是，如果要辨别一只基金的秉性，还有个技巧，那就是分阶段查看排行榜。从理论上说，一个基金的投资特点在同一个阶段基本稳定，因此，要判断基金的秉性，就要跨越不同的阶段，特别是在市场环境发生转折后，看看基金的表现到底如何。前面所说的中邮核心优选，就是在股市从上升阶段进入调整阶段后“判若两人”。

　　从A股走势来看，从去年至今，大致可以划分为几个阶段：第一阶段：2007年初到2007年10月中旬，这10个月属于上涨期；第二阶段：10月中旬至2008年1月中旬，为震荡期；第三阶段：2008年1月中旬至4月下旬，股市进入下跌期。这之后，4月下旬到5月上旬进入反弹恢复期，随后又进入了下跌期。仅凭前面三个大的阶段，就足以让基金的秉性显露无遗。

　　这时候，投资者只要打开基金排行榜，分别查看一个基金在不同阶段的表现和排名，就可以清晰地看出一只基金的风格特点。德圣研究团队认为，如果一只基金在各个阶段的排名都达到前1/3，那么，这只基金就是一只“全天候”基金，其适应市场变化的能力值得肯定。否则，如果一只基金大起大落，或者一贯表现中庸，甚至一贯表现较差，那么，这类基金就可以直接抛弃了。

　　仓位多少分高下

　　在不同的市场中，基金经理需要进行不同的仓位安排，以便获得最佳收益。比如，在2007年的牛市里，基金可以满仓操作。在股票选择正确的情况下，股票仓位越高，收益越高。有经验的投资者应该记得，去年配置型基金跑不过股票型基金，就是这个道理。而到了2008年，仓位选择就微妙得多。满仓肯定是不合时宜的，如果基金的秉性是“牛市基金”，依旧带着“牛市思维”操作，肯定会影响业绩，惨不忍睹。

　　在进行仓位判断前，首先要对不同种类的基金进行了解。股票型基金的仓位最低60%，通常在60%-95%之间滑动。而灵活配置基金，其股票仓位可以低至20%，操作空间非常大。如果您不清楚一只基金的仓位契约，可以阅读单只基金的说明书。

　　投资者需要留意的就是，一只基金在股市上涨阶段，是否增加了仓位；在下降阶段，是否降低了仓位。那么，如何寻找仓位信息呢？一方面，投资者可以根据基金每季度披露的季报来判断。另一方面，不少财经类分析机构、券商会定期披露基金仓位动向和分析报告。

　　具体说来，对仓位的判断，要把时间因素考虑在内。比如，今年1月份以来市场进入下跌阶段，高明的基金都选择了大幅减仓。那么，一只基金究竟是在2007年10月至2008年1月中旬的调整阶段就开始策略性减仓，还是等大跌初期减仓，抑或大跌后期被动减仓，这都反映出基金对市场走势的不同判断。回过头来看一季报，相当一部分基金后知后觉，在下跌初期还保持着高仓位观望。直到A股大盘一再下探，一些基金才开始减仓。到了后期，在股指已经跌入3400点附近时，一些基金为了应对赎回潮，在亏损惨重的情况下杀跌减仓。据德圣基金研究中心分析，总体来看，在这次大跌过程中，中邮创业、大成、融通、建信、诺安等基金基本上没有采取明确的减仓动作，属于高风险基金。而华夏系、博时系、兴业系基金在仓位控制上比较积极。

　　十大重仓透信息

　　股票市场千变万化，不同的行业机会轮番涌现。基金的“脾气”，体现在选股的思路上。

　　总体上看，基金可以分为价值型和成长型。所谓价值型基金，就是投资价值型股票，也就是估值较低、市盈率较低、分红较高、业绩稳定的股票。而成长型基金，则是投资于高成长性、高估值的基金。总体上看，在成长型股票主导的市场，或者在热火朝天的牛市行情中，价值型基金的业绩相对落后；而在市场大幅波动的情况下，价值型基金的表现优于成长型基金。在晨星基金网上，每一只基金都有“基金投资风格箱”，投资者可以自行判断。

　　此外，每只基金的前十大重仓股中，也隐藏着基金的偏好。比如，券商股是典型的“牛市股”，在牛市的预期下，这类股票的增长非常惊人，而且屡创新高。重仓持有它的基金当然也牛气冲天。然而，到了下跌周期，当投资者的预期发生了变化，交易量不断下滑，券商股也就遭人冷落。这时候，如果在基金的前十大重仓股中，还抱着券商股，投资比例不变，就说明该基金调整不够及时，需要密切关注。

　　业界认为，中国经济已经进入了通胀周期，经济高增长与高通胀并存。因此，今年收益与通胀的行业是上游资源产业、农产品(000061行情,股吧)、医药等内需型行业，而中端制造业、周期性行业会受到冲击。基金重仓股是否进行了调整，只要阅读季报就可得知。

　　同时，如果投资者发现一些基金在大跌中保持了较高仓位，但是下跌幅度较小。那么，也可以证明，该基金的结构调整比较有效。

　　路遥知马力，日久见人心。基金的秉性也会在股市一次次的上升与下降中，逐渐显露出来。时间越长，显露越充分。在任何一份基金排行榜上，查看基金在3年、2年、1年以及今年以来的业绩排名，都能保持业绩居前的基金，必定是一只攻守兼备的好基金。