标题：QDII基金：反弹赎回还是介入

　　德圣基金研究中心

　　读者来信：

　　你好！我在去年9月份才加入“养基”行列，一口气买了4只QDII基金，但到现在一直都没有起色。我已经在5月3日赎回了上投亚太优势，心情有点郁闷！我并不是承受不了风险，而是想知道QDII基金到底适不适合继续持有，我是否要赎回其他的QDII基金，他们会表现好起来吗？

　　以下是我的基金：（基本上都是9、10月份买入的）南方全球精选QDII，3万；嘉实海外QDII，2万；华夏全球精选QDII，5万；1万上投亚太优势QDII，已经赎回，赎回是不是有些不值？我还应该赎回其他QDII基金吗？

　　另外一只：友邦华泰盛世中国(行情,净值,基金吧)，2万。

　　基金组合点评

　　重配QDII凸显风险

　　和许多新入市的基民一样，这位投资者的投资带有很大的盲目性。

　　去年9、10月份国内QDII基金正处于发行高潮期，该基民朋友一口气购买4只QDII基金，在投资品种的选取上追逐市场上的热点而没有综合考虑收益、风险、风格等建立基金组合的基本因素。

　　QDII基金比重过高，在2007年四季度以后凸显了巨大投资风险。即使在国内股市大跌的情况下，直到2008年3月，QDII基金的表现也一直落后于国内基金。按这位基民朋友的情况，从QDII基金发行起始持有到现在，平均亏损达到26%。

　　但在近两月以来，QDII基金的表现有了明显复苏的迹象。而同期A股基金表现仍然大幅下滑。因此这个时点上又会有许多投资者关心，是否QDII基金到了更好的投资时机呢？QDII基金反弹是该赎回还是该介入呢？我们不妨以这位投资者的情况对近期QDII基金的投资前景进行分析，并提出重仓QDII基金投资者的组合调整建议。

　　近期表现显著

　　超越A股基金

　　图1清晰地显示，自去年9月成立以来，QDII基金净值持续处于下跌通道中，明显弱于同期国内的偏股基金；而在3月下旬以后，QDII基金的表现开始显著超越国内偏股基金。3月31日至6月6日，偏股型QDII基金的加权平均净值上涨了5.62%，而同期国内偏股型开放式基金净值平均下跌了6.57%。如果按月度来计算，QDII基金的月度表现已连续三月超越A股基金。

　　QDII基金的净值回升让QDII基金的投资气氛有所改善，近期也有多只新的QDII基金计划发行。

　　QDII基金表现持续超越A股基金是否意味着目前QDII基金是更好的投资选择呢？目前阶段QDII基金有一些投资要点是投资者必须要清楚的。

　　最坏日子过去

　　好时机并非到来

　　QDII基金主要投资的港股市场回暖是QDII基金表现回升的主要原因。自2007年年底以来，主要海外市场和国内市场的走势出现了明显不同的模式，如港股市场先于A股快速下跌，也先于A股出现回升。海外市场受到次贷问题引发的第一轮快速调整告一段落，因此如同去年年底至今年一季度时QDII基金面临巨大投资风险的最坏时期可能已经过去。

　　但从未来预期来看，阶段性反弹并不意味着就此进入上升趋势。很显然，3月底以来主要海外市场的温和上涨仍属于反弹性质，持续温和上涨也难以持续。受到石油价格高涨、美元贬值、经济增长放缓等多重因素影响，美股市场中期预期仍然有很大的不确定性，这也使与美股联动较强的欧洲市场、港股市场以及部分新兴市场走势仍将有较大反复。

　　此外，未来一段时间人民币升值导致的汇率风险虽然有所降低，但也仍是不容忽视的一个负面因素。

　　配置性投资价值

　　大于获利性投资价值

　　虽然QDII基金在过去两个月带来了少许正收益，但目前投资QDII基金不能以短期获利作为主要投资目的。从理性投资的视角，投资者应该首先自问投资QDII基金的目的。如果抱着短期获利的目的，那么QDII基金短暂的波段性收益是可望而不可即的。

　　但从构建一个平衡的基金投资组合的角度，QDII基金具有配置性的投资价值。它适合用来分散基金组合过于依赖A股市场的风险。而从长期投资的角度看，选择适当的QDII基金是优化基金组合的合理策略。

　　目前来看，对于保守型投资者尚不需介入；对于稳健或偏积极的投资者，在控制整体股票基金仓位的情况下，可以逐步少量配置QDII基金。根据投资者不同的风险偏好，QDII基金配置比例可以在10%～20%之间。

　　QDII基金差异大

　　投资仍处摸索期

　　总体而言，QDII基金仍处在谨慎试水的阶段，QDII基金究竟能够为基金组合带来多大的风险分散和配置功能，需要更长的时间证明。

　　首批QDII基金出海受挫会使后来者更加谨慎。这种谨慎同样也是基金投资者所需要的。

　　而投资者尤其要注意的是，可投资范围扩大到全球市场后，QDII基金之间的差别将比A股基金更大，基金的投资方向、投资策略将会有显著差异。因此需要仔细考虑具体基金的选择。

　　组合评估建议

　　区别投资策略很重要

　　基于以上对QDII基金的分析，我们给QDII基金投资者一些投资原则：

　　1.对于投资期限短，重仓持有QDII基金的投资者，建议减持回避风险；2.对于投资期限较长，少量配置型持有QDII基金的投资者，可继续持有；3.对于尚未投资，关注QDII基金的潜在投资者，建议可在下半年再择机介入。

　　我们分析一下这位基民仍然持有的QDII基金，为持有相同基金者提供参考。

　　南方全球精选：国别资产配置策略见收效

　　南方全球精选基金对港股的投资不超过40%，其他部分采取FOF的策略投资于多个市场。基金在港股投资上采取选股型策略，在其他市场采取配置型策略。

　　从基金的实际投资看，配置型策略对于基金控制系统性风险起到了较好的作用。由于在多个国家间配置资产，重点投资了与发达市场相关度较低的拉美、俄罗斯等市场，使南方全球精选在较重的仓位下较好地控制了风险。

　　华夏全球精选：仓位控制谨慎避风险

　　华夏全球精选在已发的QDII基金表现也相对较好。和南方全球不同的是，谨慎的仓位控制策略是华夏全球精选规避风险的主要原因。其股票仓位一直保持在基金契约下限附近。这与近半年华夏系的A股基金采取的策略有异曲同工之处。

　　应该说在大势判断上华夏全球体现出一定优势；对于期望基金具备一定择时能力的投资者来说是较好的投资选择。

　　嘉实海外中国：分散系统性风险能力不足

　　嘉实海外中国基金主投中国概念股票，也就是以港股投资为主。这种投资特点和相对基金的投资策略，使得嘉实海外迄今表现波动很大，未能体现出分散风险的能力。从预期来看，目前应保持谨慎。

　　选择QDII基金主要应考虑基金的投资能够较好地分散A股市场的风险。从目前的投资实践看，南方全球精选比较清晰地实践了国别资产配置带来的分散风险宗旨；华夏全球精选也在大势判断上体现出一定优势，因此这两只基金仍可作为配置型资产持有。

　　另外，投资者在控制投资风险的基本原则下，应该把握基金组合在各类资产间的平衡配置。对于这位基民朋友而言，除了需要考虑调整过于偏重QDII基金的结构外，更重要的是需要改变组合过于偏重股票类基金的缺点。