标题：夏季三大策略应对震荡市

   当前我国经济问题可以总结为三个方面：一是通货膨胀压力，二是在人民币升值后的出口压力，三是地震灾害对经济带来的不确定性。中国作为一个发展中国家获得了巨大成功，这是毋庸置疑的，但我们需要思考的是，我们是否正在面临增长的制约，正如当年的日本、东亚“四小龙”。回顾历史，当年没有人会认为它们会遭遇危机，会陷入衰退，这一切都发生在人们更关心它们需要多长时间可以超越西方的时候。既然灾害可以降临到日本头上，为什么我们不应该更为谨慎呢？日本、东亚“四小龙”给我们留下的最大经验是如果经济增长只是简单地依赖资本积累，而不是通过提高资本和劳动的生产率，增长的持续性就面临压力。从10年的经济周期来看，我们到了通过效率提高来取代增长率的时候，因此我们需要关注技术进步，重视要素生产率，并逐步推动产业结构的升级。

    股票的基本走势取决于基本面趋势，从股市的角度来看就是取决于宏观经济的运行态势。但事实上，股市常常反应过度，形成我们熟知的“繁荣—萧条”的更迭。索罗斯的“自我反射”理论很好地解释了这种市场现象与市场规律。其实，我们也可以把这种现象解释为“贪婪与恐惧”。当市场看好的时候，贪婪驱使着投资者“买入再买入”，并且相信自己永远不是最后一个买入的人，于是引发狂热；当市场风险增加的时候，恐惧推动着投资者追求更为安全的位置，形成远离基本价值的跌过头的情形。

    从基本估值的角度，当前全球股市基本都处于历史低位区域，意味着投资吸引力在逐步提升，但新的秩序没有确立之前，种种不确定都在增加投资的风险，市场将通过振荡调整来确立新的秩序。当前我国股市的估值相对其它市场仍然偏高，考虑到我国经济的高增长，以及当前估值低于历史均值水平，可以理解为股市的投资风险已经大大减少，那么困扰我国股市的主要因素就是多种不确定性，如宏观经济增速的回落、通货膨胀的加剧、上市公司盈利能力的下降。特别是A股逐步全流通，引导市场进入估值体系重建的时期，增加了投资的短期风险。在秩序重建的过程中，考验政府及监管机构的反映，这也决定未来我们面临什么样的市场秩序。可以预见的是，在新的价值平衡体系建立后，我国股市仍然是最具活力的市场。

    从投资策略看，我们给出三种策略：

    一种策略是偏重防御的策略，重点关注需求弹性小的行业，是针对当前经济的不确定性给出的。具体包括：
    1）对GDP增长弹性小的行业：食品、商业、医药、电力；
    2）对出口增长弹性小的行业：机电设备类；
    3）对物价波动弹性小的行业：食品、商业、公路、铁路。
    第二种策略是偏重积极，通过把握经济增长的动力角度来选择行业。具体包括：
    1）技术创新类行业：软件与服务、电子信息、新能源、机电设备等；
    2）投资品行业：钢铁、水泥、机械、化工等。

    第三种策略是从整合的角度来选择股票，有些主题投资特征，我们建议从央企整合和地方国企整合两个角度来选择股票。具体有：
    1）央企：军工、电网电力、电信、煤炭、航运等行业；
    2）地方国企：上海、中西部地区（四川、安徽、湖北等）。
    我们给出推荐组合，包括：平高电气、洪都航空、五粮液、双汇发展、大秦铁路、中国铁建、中材国际、宝新能源、海螺水泥、金晶科技、中青旅、双鹤药业、蓝星新材、博汇纸业和天地科技15只个股，这些股票的选择标准基本都来自于上面的三条策略方向，具有明显的产业优势和整合预期的公司占据了多数。
    另外一直以来，我们比较关注中小企业板公司的发展，相比主板，中小板的成长优势没有明显超过主板上市公司，但业绩的稳定性要高于主板公司。综合安全边际及成长性的考虑，我们给出了中小板投资组合，包括：盾安环境、远光软件、青岛软控、太阳纸业、新海股份、中环股份、广电运通、天马股份、御银股份和海利得等10只个股。