标题：十四机构：超跌有望反弹 仍需注意“熊”出没

　　——十四家实力机构本周投资策略精选

　　对反弹高度预期不宜太高

　　⊙银河证券

　　从定价水平看，尽管A股已处于价值低估状态，但是对经济增长与通货膨胀的担忧，制约了投资者买进的积极性，短期内市场预期发生逆转的概率较小；从目前市场氛围看，交投极为清淡，换手率下降到1%左右，已经低于2005年熊市阶段的平均水平。在经济与紧缩政策预期没有向好变化情况下，市场缺乏大幅增仓买进的理由；从基金行为看，虽然基金平均仓位已经下降至67%左右，来自基金的主动减仓动能已经不大，但基金普遍的谨慎操作策略也不会有大量做多资金流入。当然短期大幅下跌孕育着可能的反弹，但是对反弹高度不宜抱有过高预期。

　　扛通胀向抗通胀政策转变

　　⊙申银万国

　　2008年以来全球市场出现两次动荡，第一次是由于次贷危机引发的增长担忧，第二次是由于越南危机引发的通胀担忧。全球性的风险警示会对我国政策方向产生影响，我们关注中国抗通胀政策取向是否会由此加强。如果的确如此，股票市场短期会受到负面影响，长期则利好于股票市场，股票配置价值正在加强。

　　次贷危机引发全球市场第一次共振，中国政府由此更加强对房地产泡沫和信用风险的控制，同时也更关注中国由于外部环境走弱可能引发的增长风险。但就目前来看，中国经济发展趋势仍然比较良好。而越南危机引发全球市场对通胀风险的担忧，可能进一步加强中国政府对通胀问题的控制，在通胀回落情况下央行继续大幅调升存款准备金率应是某种佐证。同时，中国增长趋势较为稳定为抗通胀提供支持，此外，灾后重建效应能够一定程度抵御外需放缓的冲击。全球来看，随着通胀风险不断加剧，“扛通胀”政策也在逐渐向“抗通胀”政策转变。

　　仍难言见底谨慎对待反弹

　　⊙中金公司

　　上周资金主动性流向出现逆转，近期首现净流出，显示投资者信心极度悲观。而周末政府会议强调“加强金融监管，促进资本市场健康发展，保持房地产市场稳定，切实防范金融风险”的表态，有可能缓解一下市场的恐慌情绪。但是本周在基本面难有实质性利好预期下，恐难见有效反弹。

　　从A股市场的投资者构成来看，社保基金、保险公司、QFII等真正的长期投资者比例偏低，而散户、私募以及散户化特征明显的公募基金等追求短期价差的投资者占了绝大多数。在这样的市场结构下，市场波动加大，股价超调可能性较大。换言之，在泡沫阶段股价可能远远高于其合理价值，而在下行的经济周期下股价可能长期低于其合理价值。截至上周收盘沪深300指数一年期动态市盈率已经下降到16倍，估值上已经低于历史平均水平20%，作为长期投资者而言并不贵，但是离A股历史最低水平（2005年5月）尚有较大的下调空间。进一步考虑到未来企业盈利下调风险，因此，当前股价仍难言见底。

　　短线应有抵抗性反弹出现

　　⊙广发证券

　　上周大盘在利空影响下出现“裂口式”跳空低开，且频创新低。大盘形态形成“岛型”反转，显示周二之裂口属于突破性缺口，空头占优格局极其明显。从周K线来看，下跌势头依旧，并没有明显止跌意愿。当然短期由于大盘跌幅过急过大，乖离率偏大，引发技术性修正的可能性是存在的。但中期来看，在预期未来业绩下滑、基本面难以改善情况下，大盘很难出现根本性的扭转。从日随机指标K％D来看，目前大盘仍处于下跌状态。若本周继续下跌，其将发出超卖信号，不排除出现技术性反弹的可能。预计本周大盘应有抵抗性反弹出现，建议短线少量参与超跌反弹，中线依然观望。