标题：透过全国证券期货监管会议看大小非

市场最关心、也最为期待的有关大小非的政策利好，并未出现在日前召开的全国证券期货监管工作会议精神中。

　　在监管层部署安排的今年八项工作中，与大小非关联度最高的当属第一项：“从市场制度建设入手,着力扩大市场长期资金来源,研究鼓励各类长期资金投资股票市场的政策措施。完善上市公司现金分红和回购等政策措施,提升市场投资价值。进一步完善大宗交易制度,改善市场供求关系。加强风险监测、预警和防控,有效防范系统性风险。”

　　稍加注意，人们不难发现，上述最接近去年通过大宗交易平台、缓解大小非抛压、改善市场供求做法的政策表述，就是其中的“进一步完善大宗交易制度,改善市场供求关系”。这一带有“重申”意味的政策表述，事实上也正代表着有关方面今年在处理大小非问题上的原则立场。换言之，有关方面并无采取诸如市场期待的暂停大小非解禁或延长大小非解禁期或“大非自锁、小非分割”之类的调控政策，来改变既有的游戏规则。

　　那么，巨量大小非的解禁压力，有关方面究竟会以何种思路或方式予以化解呢？

　　从会议精神看，有关方面将继续遵循市场化原则，并辅之以相关配套政策，让大小非问题通过市场自身的力量进行解决。

　　具体而言，会议强调，要“更加突出发挥市场机制的作用”。对“市场机制”的高度重视，一方面与管理层一以贯之的市场化政策取向有关；另一方面，似乎也更多来自近期海通证券、中国太保等巨量大小非解禁股的强劲表现的激励。由于海通证券、中国太保等巨量大小非解禁后，在没有任何资金救助或政策干预的情况下，仅仅依据市场自发力量，就实现了由解禁前的大幅下跌向解禁日及其后的强势上涨的逆转。这种从未有过的市场现象和市场变化，不仅让有关方面看到了市场力量的神奇和强大，以及产业资本和金融资本在解禁股大幅下跌、投资价值凸显面前，最终不得不在做空竞赛上的握手言和，也给了有关方面让市场自己解决大小非问题的信心和决心。道理很简单，只要海通证券、中国太保这类解禁股的解禁效应能扩散开来，那么，大盘继续下跌的空间就基本被封闭；假如大盘没有继续下跌的空间，那么在目前这个位置彻底完成中国股市的全流通，就是一个非常好的市场时机。

　　当然，在“更加突出发挥市场机制的作用”的同时，有关方面也没有忘记为大小非顺利解禁流通增加配套政策的“保险”。体现为：一方面，管理层将“着力扩大市场长期资金来源,研究鼓励各类长期资金投资股票市场的政策措施”。有关方面很清楚，今年大小非的解禁规模非同一般，处理不慎容易引发市场动荡。而要让市场平稳度过解禁大潮的冲击，就必须在资金特别是长期资金的供给上采取措施。长期资金通常就是人们所熟知的保险资金、养老基金等。但是否包括市场热议甚久的平准基金或者专买大小非的政府基金，现在还不得而知。不过既然是“着力扩大市场长期资金来源”，那么只要是有助于市场稳定的长期资金，都应当在扩大之列，这一点应无异议。

　　另一方面就是管理层将努力“完善上市公司现金分红和回购等政策措施,提升市场投资价值”。现金分红是给投资者真金白银的回报、也是增加投资者投资资金的重要途径，而回购则是通过上市公司大股东的增持和暂时锁定，在减少上市公司可流通股数量的同时，展现大股东对公司未来的信心。这两者都着眼于“市场的投资价值”，目的是通过提高股票内在价值，提升投资者在面对大小非解禁潮冲击时的持股信心。换言之，通过提升市场投资价值来化解大小非抛压，有关方面显然觉得值得一试。而且，最近受益于4万亿元投资计划的大小非解禁股，市场表现出色，也证明了只要股票内在价值得到提高，大小非似乎并无想象的那么可怕。

　　全国证券期货监管会议通篇未提大小非解决问题，反而在会议精神的最后明确提出，要市场各方“深入研究全流通市场运行的特征”。在市场尚未大规模全流通之前，有关方面就开始着手部署研究全流通市场运行的特征。依此看来，不提大小非，或许大小非问题已算不上什么大问题。尽管市场对此依然忧心忡忡。