本期“南方财富大讲堂”上，来自香港的主讲嘉宾极力推荐港股。在“港股明年跑赢A股”的论断之下，罗念慈和另一位嘉宾——香港中文大学MBA金融投资课程教授张伟华一起为现场听众指点港股迷津，解答投资者疑难。作为一位对4000亿资产投资方向有影响力的专家，罗念慈的观点使得不少听众对投资港股跃跃欲试，他们也抓住难得的机会与专家展开面对面的交流。
股票贵不贵要看投资者信心
“从市盈率的角度看，港股现在其实是偏贵的。”罗念慈表示，过去15到20年里，香港股票平均市盈率是16倍，但目前恒生指数的平均市盈率是20倍到30倍。虽然比起A股平均市盈率，港股这一水平尚处于低位，但罗念慈认为，港股与A股不同的是，港股投资者可在全球选择，如果新加坡市场的市盈率比香港便宜，那么香港的资金可能会投向新加坡市场。
虽然“港股偏贵”，但罗念慈认为，在经济基本面良好、预期降息和流动性充裕等多重利好支撑下，投资者对港股仍然充满信心，这是港股明年能够走强的重要因素。“如果投资者有信心，40倍、70倍市盈率可能都不会觉得贵，如果没有信心10倍也会认为很高。”罗念慈举例说，有一位股票经纪人分析日本股票，发现很多市盈率都在10倍以下，觉得很便宜，但还是没人买。“为什么这么便宜也没有人买？因为大家觉得贵，大家对上市公司没有信心，当然觉得10倍也很贵。”罗念慈说。
香港降息有利于三大板块
目前国内房地产市场出现较大波动，尤其以中介方式进行交易的二手房买卖规模有一定程度的下降，引起投资者对银行类和地产类上市公司价值潜力的广泛关注，有投资者认为港股也将受到内地股市的波动影响。罗念慈却表达了自己对港股地产板块、银行板块和航运板块的青睐。
他认为，降息对地产和银行都有好处。关注香港地产股，不能只看本地地产发展的前景，很多香港地产股有中国内地地产利益。国内进行宏观调控，为资本市场降温，因此国内的地产商如果没有充裕的资金，或者没有土地的话，操作起来非常困难。但基本上香港所有的开发商都是资金充裕的，在过去几年中也储备了不少土地，这些地都没有开发，现在可以慢慢拿出来发展。
罗念慈认为，目前，内地限制本地开发商发展高级楼盘，鼓励发展中低档楼盘。从地产市场供应来看，此举对香港地产板块形成了推动。此外，上述政策也使得香港房地产的财富效应比买股票要高。统计显示，现在香港有30％到40％的人购买股票，而买楼房则更多人参与，房价上升的效应比买股票的财富效应要高。“如果明年香港利率下降的话房地产股票更值得投资。”
至于航运股，罗念慈分析说，长期增长前景向好，尤其在全球化的推动之下，世界贸易以每年5％—6％的速度增长，亚洲区内年均贸易增长幅度更是超过10％，也就是说如果以港口股、航运股作为投资工具的话，投资者的收益每一年都在增长。从这个角度来看，如果购买航运股，并且不做短线的话，放到自己退休的时候回报是非常可观的。
A、H股价差短期不会“填平”
A、H股的溢价是内地投资者选择相关股票的一个重要依据。罗念慈认为两地价差的“鸿沟”在短期内难以逾越。从宏观上来讲，A、H股两地的市场基本因素并不相同，对于A股市场，罗念慈认为是需求大，供给却有限。“国内在过去的几十年里经济快速增长，人均收入持续增长，希望持有股票的人越来越多。”罗念慈说，但在人民币不能自由兑换的前提下，A股市场相对封闭，就像国内总体经济里一个不太起眼的市场，需求很大，供应有限，A股的股价就水涨船高。
与之相对，港股的需求和供应则迥异于国内市场。罗念慈介绍说，香港除了H股以外，还有港股、红筹等，同时投资者还可在全球市场买卖股票。此外，除了本地投资者的需求，港股还有大量的外资参与。因此，一家内地公司到香港上市，就面临众多投资者的选择，如果看好其表现，资金就会进入购买H股，这对H股的上涨有正面影响；投资者一旦看空“中国概念”，资金就会撤离，H股价格自然会回落。在香港H股的需求不像在国内A股的需求那么稳定，这就解释了H股和A股为什么会有差价的情况出现。影响港股的走势的因素也就是影响H股的走势因素。
罗念慈分析，由于短期内内地资本市场尚不能完全开放，人民币无法实现自由兑换，所以A股和H股的价差将继续存在。“如果人民币能够自由兑换了，那么两地的股价会逐渐趋于一致，不同的只是是汇率问题。”罗念慈说。
内地散户买港股不如直接买基金
随着资本市场政策的逐步放宽，现在内地散户投资港股有几个渠道，第一个是在国内买QDII基金，或者在香港直接买香港的基金，或者透过直通车自己买港股，那么作为一个普通的投资者，哪一种方式更合适呢？罗念慈给出的建议是——直接买基金。他表示，香港股市对于内地散户来说还非常陌生，香港是一个完全开放的市场，上市公司的经营情况、香港经济的发展前景及中国内地的经济数据、相关政策、全球金融市场的变化等等内部、外部因素会直接影响到股市的走向，国际游资和各种基金进出频繁，而且受美国股市影响甚大，与欧洲、日本股市也有很强的联动性，投资者贸然“试水”，难免不被淹没。罗念慈说，除非自己有时间研究，并对香港股市有较深入的了解，不然的话买基金是一个比较好的做法。
现场提问
股指期货市场的作用是管理风险
读者：“A股即将推出股指期货，我们对此非常关心，想请教一下香港的股指期货对港股正股的影响，还有权证在香港成交量越来越大，对正股的影响如何，作为普通投资者，适不适合参与？”
张伟华：“香港的恒生指数股票期货和现货是对冲的。假如我在股票市场现货买了很多的货，投资了很多钱，在股市下降的时候，我在期指已经沽空，就可以降低我的风险。股指期货真正的作用不是拿来炒卖，而是用作管理风险，把风险安排好。比如有些人对股市看淡，有些人对股市看好，这两种期待使得股市波动比较大，因而期货是一个可用作风险管理的工具。
我认为权证的风险很大。为什么香港很多人买权证？因为他们没有足够的钱买正股。举一个例子，假如投资汇丰银行，现在股价是130块，买一手差不多要5万多块港币，但假如买汇丰银行的权证则不需要那么多钱，价格大概是十分之一，但是风险很大，假如股市跌1％、2％，权证就非常轻易地下跌10％、20％，并且权证有一个期限，一旦到期就是零，什么都不能拿回来。”
美国次贷危机影响的是市场信心
读者：“我想问一个有关资金流动的问题，现在中国市场有很多国际热钱流入，但也因流动性过剩有许多资金寻找渠道流出，流入和流出之间的差额有没有动力可以继续推动A股或港股不断地扩容？”
罗念慈：“其实你问到了一个我们都需要考虑的事情——美国的次级贷危机。明年次级贷款风暴是不是会缓解，缓解以后是不是会拖垮美国的经济、是不是会拖垮欧洲的经济，这对于我们预期明年国际资金怎么流动非常重要的。一旦明年次级贷款风暴恶化的话，影响的将是投资者的信心。如果国际投资者的信心动摇，他们的钱一定会由高风险的市场，流向低风险的市场和低风险的投资工具，也就是美国国库债券。过去几个月里的情况都是这样的，美国国库债券现在是3厘多，两个多月跌了2厘多。为什么会出现这种情况？次级贷款风暴使得投资者的信心丧失，于是钱都从非洲、中东、亚洲等高风险市场撤走，转而投资低风险的投资工具。如果明年的情况仍然如此的话，这些钱会继续撤走，一个情况就是可能亚洲有净资金流出，于是中国A股、港股，以及马来西亚、新加坡的股市都会出现一种情况，也就是下跌。”
中石油四五年后可能会到130元
读者：“A股中石油套牢了众多股民，H股的中石油近期也出现了调整和反复，现在大家都很关心中石油的未来走势，您能否就中石油个股给我们分析一下？”
张伟华：“石油依然是世界上最重要的资源，现在我们没有其他的资源可以代替石油，而且它也依然稀缺。从长远来看，油价始终会上升。我们先不要看股票，看一看能源基金，基金是放长线的，我的投资策略很简单，就是有长有短，长的是摆一些资金在基金里，作为将来退休用。短期来看，中石油很明显可以用来炒作，但长远来看，能源现在没有任何代替品的话，我依然看好石油。我认为石油价格有很大机会在奥运之前低迷。中石油明年可能价位低一点，就趁这个机会买入，然后长线持有，等待机会再放。四五年之后，可能中石油会到130、150元。”