标题：新基金PK老基金：喜新厌旧终为哪般？

新基金PK老基金：喜新厌旧终为哪般？

自从2006年年底基金投资者创造了419亿元资金追捧嘉实基金公司新发的单只基金这个中国神话以来，2007年的基金发行更是如火如荼、火爆异常，屡创世界纪录，就连新鲜出炉的QDII基金也出现了千亿资金追逐单只基金的空前盛况，以致于监管部门不得不采取先到先得、末日比例配售、全程比例配售乃至暂停基金发行等措施限制新发基金的规模。老基金的持续申购则相形见拙，导致许多基金公司通过基金拆分、大比例分红、基金复制和封转开等进行持续申购营销，效果也好得让人无法相信这是人们在进行风险较高的股票投资。在基金投资问题方面，中国人这种明显的喜新厌旧、勇者无惧的行为，让许多国外同行大跌眼睛，百思不得其解，在国外基金市场，人们很少追捧没有业绩记录的新公司或新产品，新基金成立之初往往规模较小，号称种子基金，随着其投资业绩经过2－3年逐步显现，人们逐渐认同其投资策略和投资团队，基金规模也就逐渐变大，譬如，彼得林奇管理的富达麦哲伦基金的规模经过10多年（年均投资收益率高达29％，期间甚至超过巴菲特的投资业绩）才逐步从几亿美元上升至140亿美元。

其实，从2006、2007年的总体情况来看，老基金的整体业绩表现超过了新发基金。如此看来，频繁认购新发基金，赎回老基金不见得是种成功的投资策略。从收益、风险等几方面综合来看，新基金并无明显优势，那么，中国基民如此喜新厌旧终究为何呢？在此，我们有必要回答如下几个问题：

1、为何“新”的未必就好

由此我们似乎可以得出结论，“新”基金在总体表现上似乎并未强于“老”基金。事实上的确如此，“新”的未必就好。我们认为，这与“新”基金发行、运作的几个主要环节有关。

产品设计：受制于国内证券市场发展现状，基金在产品创新上受到较大的制约，这也使得真正创新的好产品并不容易诞生。基金公司在发行新产品时，往往会陷入为创新而创新的局面，这可能导致新的基金产品未必适应当前的市场环境。事实上，大多数基金产品本身是缺乏个性的，在成熟市场也是如此。

　　管理团队：新发基金为了吸引投资者，通常会配备较强的投资团队，即有过良好历史业绩的基金经理人。但“新”基金投入运作需要一定的适应和磨合期，即使明星基金经理领衔，“新”基金也未必能马上延续明星基金经理既往的良好业绩。

投资运作：受制于“新”基金的契约和投资限制，“新”基金管理团队是否能很好地把握新的投资风格和投资理念、这一新的投资理念能否契合市场发展，需要在实践中才能最好地检验。

那么，为何“新”基金在投资者眼前出现的频率往往远高于“老”基金，关于“新”基金的研究评论都较为乐观呢？对投资者而言，有必要认识“新”基金的发行动机。对基金公司来说，不断扩大资产管理规模是其主要经营目标，这就要通过不断发行“新”基金来实现。因此新发基金通常在宣传投入上力度大，在发行之时都着意打扮得“与众不同”。而需要提醒投资者注意的是，“新”基金发行之时，一部分公开发表的“新基金产品评价”属于宣传性的“软文”，在介绍基金产品时可能突出其优点，而回避其潜在的弱点或风险。

事实上，真正判断一只新发基金的净值增长潜力，对多数“新”基金来说都是十分困难的，即使是专业人士在做出这一判断之时也必须十分谨慎。从我们的经验来看，能有把握地在事前预测“新”基金业绩表现的寥寥无几。因此，对多数“新”基金，实际上在其运作一段时间之前保持观望是最稳妥的选择。好基金永远是少数，对此投资者需要加以谨慎区分。

2、为何1元并非便宜？

从基金投资者的角度来看，认为新发基金、拆分基金、复制基金面值仅为1元，不仅较为便宜，一定金额可以多买几份基金份额，而且将来由于基数较低涨得也会快一些。其实，这是一个莫大的误区。第一，赎回价格涨起来的老基金，去购买新推的1元基金，是目前基金市场上普遍存在的现象。基民在购买基金时，对价格因素非常敏感，不愿意购买或继续持有净值较高的基金，感觉它太贵，投资风险大。对于“净值越低的基金，越值得买”的看法，我们认为是很多投资者混淆了基金和股票的概念。一只股票创天价后很容易先回调，是因为股价上升要考虑上市公司获利能力等情况，股价必然会经常修正；而基金的特点就是分散投资，其购买的是“一篮子”股票，基金经理会不断调整投资组合，精选个股，因此一个选股策略正确、投资组合调整得宜的基金，净值是可以继续上涨的。一般来说，除非股票市场出现大幅下跌或者抓住了新的投资热点，新发基金在构建股票组合时比现有基金还要被动一些，需要以更高的价格购买优质股票，也就是建仓成本可能较高。由此看来，老基金和新基金谁更便宜还很难说。从实际情况来分析，我们也能发现表面便宜并不等于风险更低，2007年10月底起股市大幅调整以来，许多年初1元认购或申购基金的投资者同样承受着基金净值下降10－20％的风险，下跌的幅度与与原来购买基金净值的高低并无直接的联系。第二，所谓净值增长得快也只是一种主观感觉。假设都用1万元买净值分别为1元和2元的A、B两只基金，忽略交易费用，A基金能买10000份，B基金能买5000份。如果一段时间后，两只基金都涨了10%，那么A基金净值为1元×110%×10000份=11000元，B基金净值为：2元×110%×5000份=11000元。可见两只基金最终赚到的钱是一样的，赚钱多少，与基金份额无关，只跟净值增长率有关。

3、如何挑选“新”基金？

当然，“新”基金也并非全无优势，不然基金行业无以发展。对基金产品的判断和适当的时机是两个关键的因素。

首先，看“新”基金是否有实质性的产品创新。所谓实质性的产品创新一是看基金产品是否符合各个金融市场的发展趋势，是否具有新的风险收益特征。展望2008、2009年，由于股指期货和创业板即将推出，相关的基金产品创新可能抓住新的市场机会，这类新的基金产品（如创业板风格的指数型和主动型股票基金、利用股指期货套利或保本或相关的ETF基金等）是值得我们期待的。简而言之，看产品是否有适应市场的实质性创新，这是从另一个角度来看新发基金是否是真正的“新”基金；否则，“新”基金如果只是“老”基金某种程度的复制品，又何新之有呢？

其次，看“新”基金是否在投资理念上有新意，是否适应市场现状和趋势。事实表明中国股市在特定阶段投资理念都会出现轮动，在恰当的时机实现理念创新可能收到很好的效果，而这取决于新发基金公司对市场的判断。典型的例子如2003年底发行的部分基金，在对2004年大盘蓝筹概念可能陷入滞胀的判断下，将重点指向了中小盘、成长型股票，成为2004年“新”基金业绩表现的“黑马”。而反面的例子则如纯粹数量化的投资策略并不适合国内目前的股票市场环境，采用此种策略的基金投资效果可想而知。

其三，在目前的证券市场环境下，适度的时机选择是非常重要的。只有在证券市场适合战略性建仓的情况下，“新”基金的相对优势才最明显。2007年10月底以来，证券市场已经到了阶段性的底部，申购基金时机较好。

当然，对“新”基金这几方面的判断都需要投资者有较强的专业能力。从预测未来表现的角度来挑选基金本非易事，要选准“新”基金就更有些雾里看花。对一般投资者而言，一是可以咨询独立第三方的专业基金研究人士；二是在判断不清的情况下，投资于业绩稳定性和持续性都得到证明的优秀“老”基金是更加稳妥的选择。