标题：华泰联合：市场看法由谨慎转向中性

　　1、我们对市场的看法由谨慎转向中性，而如果下周市场出现下面三种情况之一，我们会更加乐观。（1）加息仍然只闻楼梯响，通胀担忧情绪逐步强化，货币政策收缩的担忧通过市场大幅下跌来体现，若跌至3000 以下，我们建议加仓；（2）加息预期兑现，利空出尽，未来两到三月内货币政策进入稳定期，加息之日便是底部之时；（3）市场仍震荡，但高层释放更多信息，货币政策进一步收缩担忧减弱。

　　2、我们不认为经济复苏进程有所变化。（1）目前经济仍是复苏而非过热。一般在通胀较明显（CPI 超过3%）、经济过热的情况下连续加息，目前经济数据是同比增速高仅是去年基期低的缘故，即使加息也仅是管理通胀预期的需要，不会连续加息。（2）上调10 年经济增速。考虑到12 月出口的增长超预期，及物价的翘尾因素，我们将2010 年GDP 的预测从8.8%上调至9.3%，CPI 的预测从2.3%上调至3%。

　　3、资金供求仍将制约反弹高度。股票供给1315 亿元，资金供给787 亿元，资金缺口在528 亿。09 年自由流通市值在08 年基础上已经翻番，推动这样一个庞大的市值爬升需要动用的资金量是巨大的。另一方面，2009 年末，基金股票资产规模占到A 股自由流通市值的19%，2007 年占比是32%；从基金自身来看，百亿以上的基金占比从2007年的71%下降至目前的45%，这也是市场风格难以转换的深层次原因。

　　4、投资主线：交运、钢铁、造纸、商业、科技。市场大幅调整后，风格应该有所转变，资金面仍制约大盘股上涨，中盘且跌幅大的股票更有吸引力。本周我们对国际投资时钟再次进行了详细的梳理。根据我们宏观的判断，10 年全年的产出缺口仍在潜在水平之下，但是不排除单季超过潜在水平。通胀驱动力也从流动性推动的资产、资源价格上升逐步向产能利用率回升带来的中游制造业的价格上升。盈利超预期更大的可能是在固定成本占比比较高的行业，也就是中游的后周期行业，我们偏向于交运、钢铁、造纸、餐饮、电子元器件、化工。积极财政政策一方面对于部分行业压制供给，对产能过剩的钢铁、化工等行业手段会逐步强硬；另一方面支持科技与区域经济提升需求，但科技股近期需关注估值风险。

　　5、主题投资：世博会、人民币升值、超跌反弹、重庆两江新区规划。上海世博会受益行业：商业、酒店旅游、交通运输、传媒。人民币升值受益的行业：航空、造纸、商业。关注超跌板块的反弹机会：钢铁、地产、金融。（华泰联合证券