标题：三专家：牛熊分界线告破 中期调整来临
嘉 宾：英大证券研究所所长 李大霄(左)
华尔街投资专家 胡立阳(上)
国信“金理财”投资经理 潘剑(右)
主持人：中国证券报记者 钱杰 贺辉红
本周沪深指数跌破120天均线这一重要的“牛熊分界线”，股指再次站在3000点十字路口，中期调整是否来临？银行股能否扛起拯救大盘重任？本期圆桌邀请英大证券研究所所长李大霄、华尔街投资专家胡立阳，以及2009年“券商集合理财状元”—— 国信“金理财”价值增长股票精选集合资产管理计划投资经理潘剑，共同探讨A股后市方向。
A股趋势是否已“转向”
中国证券报记者：本周股市连续下跌，沪指已经失守3000点，你觉得最近A股连续大跌的主因是什么？
胡立阳：这次是因为美国闯了个“小祸”。我之前说过，道指到11000点就要回调，这次还真回调了。美国资金泛滥，投机气氛太浓，美股的投资者也没有从新兴市场的调整中得到提醒，A股都调整近半年了，美股还不断创新高。上周美股的大幅回调，美元大幅反弹，触发A股进一步调整。
潘剑：最主要的原因可能还是货币政策转向的时间比市场预期早，资金面比大家此前预期紧张。去年市场普遍预期今年1月银行信贷会放得比较多，哪怕是在政策调控的风声刚刚显露时，大部分人的预期是不管怎么调控，1月银行信贷好歹也超过一万亿，资金面还比较充裕。
第一次上调准备金率的时候，大家的心态普遍还比较乐观，认为既然收紧政策出台得这么早，短期不会再有调控政策了。但是后来又传出银行控制信贷额度的消息，市场心态就发生了明显变化。
从我们了解到的各种信息来看，目前资金面已经偏紧，这个可能跟资金的需求变化也有很大关系，去年1月银行放出一万多亿元贷款，市场流动性还很充裕，但今年有很多开工项目，实体经济对于资金的需求也在上升，同样放一万多亿元贷款，市场可能就“吃不饱”了。
李大霄：大跌的原因主要来自三方面，一是美元反弹引发全球市场下跌，二是信贷额度控制的消息对市场信心造成很大影响，三是新股迅速扩容，资金引入速度和抽离速度失衡。
中国证券报记者：沪指本周跌破120均线这一重要牛熊分界线，你认为这是否代表A股趋势已经发生根本性改变？中期调整是否已经来临？预计调整深度怎样？
潘剑：大盘的趋势确实已经向下了。从指数上讲，我们的观点是偏空的，目前还没有看到止跌企稳的迹象。当然，对大盘也不用看得太悲观，毕竟今年的经济形势不错，即使宏观经济出现过热的苗头引发调控政策的出台，今年整体的经济大势不可能很差。我们年初对于今年的市场走势曾有一个基本判断，就是2010年市场上的趋势性机会不大，股指预计将在2500点-3800点之间震荡，现在依然坚持这个判断。目前沪指已经跌到2900点左右，即使调整到我们预计的下限2500点，也只有不到20%的跌幅，下跌的幅度不会很深。
胡立阳：A股已经调整很长时间了，我觉得这次不会调整太久。不过，这并不代表我很乐观，我对全球经济并不看好，2010年的全球经济还会是不死不活的状态，而全球股市已经涨完了80%。对于今年的A股，我的期望值也只有3800点，并没有看得太远，A股的市盈率提升空间还有20%左右。还好，我不太担心，因为利率还很低，资金抛完股票没有去处，最终还是得回到股市，所以股市不至于像2008年那样暴跌。
我要提醒大家的是，现在每次大跌都是长线捡便宜货的好机会。我早说过，A股的合理价位是3000-3100点之间，以长线而言，只要跌破，下方都是理想买点，跌得越深，便宜货越多。我这个长线的定义当然不会是几个月，而是两年、五年、十年，甚至十五年。根据我对新兴市场的统计，我对这个判断很有把握，准确率可以达到100%。现在的情况是大家太紧张。我一再建议，不要把市场看得太坏。
李大霄：目前判断上涨趋势已经结束为时尚早。我们对于今年行情的判断是，出现大泡沫和极端低迷行情的概率都非常低。2010年总体上将呈现震荡格局，市场重心随着时间推移震荡向上的概率偏大，但上涨速度会放缓，市场将有可能出现主体投资机会与阶段性和结构性机会并存的局面。整个市场长周期波动幅度会减小，但短周期波动加剧，上上下下的震荡将是常态。如果你是短线投资者，你肯定要顺势而为，高抛低吸。但如果你是长线投资者，现在没必要过度悲观，到目前为止暂未出现离场信号。
大盘蓝筹会有大机会吗
中国证券报记者：目前市场最大的担忧似乎是刺激政策的退出，你预计加息和货币政策的全面收紧何时到来？会对市场带来怎样的影响？
潘剑：政策的不确定性确实是今年市场的最大风险，很难预测何时加息。从短期效果来看，货币政策可能已经不是适度宽松，而是适度收紧了。我认为，全面的货币收紧政策不见得会很快，但是对房地产政策的调控可能会继续，尤其是执行会更加彻底，还有物业税政策试点今年也不是没有可能。因为现在房价确实太高了，已经到了民怨沸腾的地步了。如果未来房地产价格依然上涨过快，政府可能会出台更严厉的调控政策。比较确定的一点是，无论房地产市场未来走势如何，在新的政策环境下，房地产企业的盈利能力再也不可能回到从前了，目前看不到任何买入房地产股票的理由。
胡立阳：这要从美国当初的刺激政策谈起。实际上，美国经济缺的不是钱而是信心，华尔街金融风暴中，市场上缺钱也是假相。但美国发了很多货币，肥了很多企业，却苦了劳苦大众，没有用对方法。目前，全世界热钱泛滥，很多资产也因此出现泡沫，这就是美国闯的祸。如果现在开始加息，看起来可能对市场不利，实际上是一个重大利好，至少可以让资本市场恢复常态。而目前这个时机也不错，很多金融品种还涨得不太快，影响比较有限。
李大霄：今年货币政策全面收紧的概率偏低，因为政策退出的节奏要看经济复苏的步伐，经济复苏的好，政策退出就快，如果经济复苏的慢，政策退出也就慢，现在经济还没有好到要全面收紧货币政策的程度。
中国证券报记者：不少机构预测今年大盘蓝筹股启动的时机来临，你认为今年大盘蓝筹股是否会有大机会？一直处于估值洼地的银行股能否扛起拯救大盘的重任？
潘剑：从估值来看，银行股是比较便宜，从基本面来讲，银行股确实有上涨的理由。唯一解释它没有上涨的理由，就是股市的流动性不足。由于银行股板块相对其他板块便宜，今年投资银行股可能有相对收益，但绝对收益会比较有限，因为短期我们还是看不到流动性有一个大的转折。
李大霄：大盘蓝筹股是整个市场的主心骨，也是大盘的稳定器，如果过于高估，那就说明市场整体出问题了。大盘蓝筹股的表现与宏观经济的成长密切相关。既然我们每年的GDP增速达到10%已经不易，那大盘蓝筹每年的涨幅达到10%也就不错了，指望大盘蓝筹股大涨有点不切实际。
如何调整投资思路
中国证券报记者：既然今年股市已经没有趋势性的大行情，投资者在投资时应采取怎样的思路？
潘剑：今年最多只有小牛行情，不可能出现去年那样的大行情了，只能采取自下而上的选股思路。个股挑选确实比较难，因为很多股票都涨过一波了，该讲的故事都讲过了，许多股票在去年下半年已经透支了今年的行情。当然，并非没有投资机会。因为目前资金面情况是很紧，但它不可能长期保持在很紧的状态，始终会回到适度宽松的状态，届时周期性的股票会迎来一波反弹行情，这也可能是今年最大的一波行情，但目前还没到买入时机，需要耐心等待。可以重点关注以下两个指标：首先，市场对于宏观调控的预期要很充分，目前虽然有一定的预期，但还不是很充分；其次是要等市场的关注点重新回到企业的盈利上来，一些盈利确实得到改善的公司股价企稳。
李大霄：今年必须采取自下而上的操作思路，重在选公司。在资产配置方向上，尽管最佳的配置时机已经过去，但仍然可持有股票、房产，低配现金，债券还未出现比较好的超配时机。资产配置方面，投资吸引力比较排序依次为：H股、B股、封闭式基金、QDII、A股。行业方面，建议重点关注金融、煤炭、石油化工、房地产、航运、造纸、通信、工程机械、家电、钢铁、医药、农业(含林业)等。建议重点关注三条投资主线：(1)上市公司业绩回暖(2)产业整合与资产注入(3)低碳、环保、新能源、新材料及高新技术的应用等。
中国证券报记者：在政策不确定的大背景下，有哪些行业的股票相对确定，有望给投资者带来惊喜？
潘剑：消费板块的盈利比较确定。尤其是涉及消费升级概念的行业，比如汽车和百货，在调整充分后，会有投资机会。攻守兼备的医药股也是我们今年必需的配置，因为医药公司的成长性比较稳定，每年10%-20%的盈利增长是看得见的，虽然医药股在去年底已经上涨了不少，但仍有一些公司的市盈率还在20-30倍。IT行业里也有一些盈利确定的好公司。