标题：刘剑:中国资本市场参与主体将迎来新格局

　　今天我主要谈一下2010年资本市场的新格局,这是会议方给我们出的一个题目,我们是命题作文。

　　随着全球金融危机的阴霾逐渐消散,全球宏观经济运行情况以及宏观经济政策正逐步从危机状态向正常状态过渡,中国作为一个新兴经济体,在国内经济形势日趋平复,重新走向正常轨道之后,继续迈开了改革创新的新步伐,我下面就市场关心的几个热点问题谈一下我们券商的看法。

　　怎样看待不同的调整

　　首先是货币政策的调整期,在危机应对措施取得阶段性成果之后,货币政策的走向引起社会的广泛关注,2010年央行年度工作会议对去年货币政策定调,重申了适度宽松货币政策的基调,并将着力提高政策的针对性和灵活性,央行将保持货币信贷的适度增长以加强监管,以降低信贷风险和金融系统的风险。央行今年货币政策的基本原则是处理好保持经济平稳较快发展,调整经济结构和处理好通胀之间的关系,但是由于商业银行在年初集中放贷的冲动十分强烈,而且目前我国的CPI和PPI在低位运行,但是环比呈现上升的趋势,通胀预期有所抬头。在这么一个背景下,加强流动性管理我们认为是势在必行的。最近一个时期央行上调了准备金率,减少了银行的可贷资金,但这种现象我们认为存款准备金率的改变这是银行体系的一个流动性,不像利率调整那样会改变全社会的一个资本成本。因此,上调存款准备金率并不意味着货币政策转向。

　　第二个问题是宏观经济结构调整与资本市场结构的调整问题。作为“十一五”规划实施的最后一年,2010年将是中国经济结构调整的一个关键时期,结构调整预计将从生产、需求、增长三个方面入手,而扩大内需则是结构调整的一个重中之重。调结构与扩内需相辅相成,这个是可以预期的。这种结构性的变化,也将最终体现证券市场上。2009年中国的经济复苏加上充足的流动性,使得市场的股市水平迅速恢复到一个比较高的水平,市场走势已经部分预支了2010年的经济增长,我们认为2010年资本市场的系统性机会将会大大减少,风险会增加。但在宏观经济整体向好,政府大力推动经济结构调整的大背景下,市场的结构性机会也将会凸显,股值较低的一些股票以及一些与扩大内需相关的行业将迎来一个有效的投资机会。

　　第三个是参与者和金融资本的博弈。2009年年底,A股市场大约有70%的股票进入了一个全流通的状态,到今年年底A股市场的流通比率我们预计会超过90%,基本上实现全流通。在全流通的环境下,金融资本和参与资本的之间进行的机构博弈将成为今后的一个市场主旋律。而且今后随着股指期货的推出,我们认为机构之间的博弈也将进一步的加剧。

　　全球共振格局下的博弈

　　第四个是全球市场共振的格局将会初步形成。中国资本市场与海外市场呈现一种共振的格局。次贷危机以来大家可以清楚地看到一个趋势,金融市场的全球化、一体化在加速,全球市场形成共振的格局也进一步明显。国内市场与国外市场之间的关系日益紧密,相互影响,金融市场发展相对迟缓的国家受到国际市场的影响也会越来越大,定价权之争也必将更加激烈。还有一个趋势就是跨市场的关系较以前有了一个显著的上升,外汇市场、商品市场、股票市场、固定收益市场相互影响,反应得更加灵敏。

　　第五个是面对国际市场资金的关注以及国外投资者的技术和经验优势,中国的金融市场迫切需要加快发展,进一步完善相关制度,逐步丰富金融产品,以求达到资金的高效配置以及系统风险的有效降低。这次金融危机和经济危机,为中国提供了一个良好的发展机会。近期国务院原则同意退出股指期货和融资证券,表明创新将成为2010年中国资本市场的主旋律。股指期货有利于提供金融创新的基础性产品,将改变我国金融市场产品匮乏的局面,进一步满足投资者多样化的投资需求。股指期货和融资融券的推出,对开启一个金融创新的时代具有非常深远的意义。我们觉得随着新的金融产品相继推出,国内金融机构改革与创新的环境将进一步改善,业务空间将进一步的拓展。

　　第六个是对今年总体的展望。综上所述,我国的货币政策和宏观环境以及资本市场的内部、外部的发展条件都将有一个较大的变化。因此,2010年资本市场将呈现出以下的不同以往新的变化。一是融资融券和股指期货的推出将是资场投资风格转换的趋势更加明显,市场的流动性大大增强,机构投资在进行作风和套息保值将成为可能。二是指数基金和指数化的投资方式将大行其道。三是主题和事件驱动将成为2010年主要的交易机会。2010年市场的整体波动性将日趋降低,资本市场结构性的调整表现为普通概念板块的联动,低碳、高铁、3G、世博是明显的突出主题,将会受到市场的青睐。四是股指期货将成为市场机构博弈的主战场。五是产品与服务的多样化。过去由于缺乏避险、做空和杠杆的基础等金融工具,中国券商能提供的产品类型较单一,而且产品与市场的涨跌就有很强的相关性,因此券商在很大程度上处于靠天吃饭的境地,客观上阻碍了证券行业的稳定发展和金融服务的多元化。

　　六是多层次的市场体系开始形成。随着股指期货和融资证券的推出,中国的金融市场将步入一个全新的时代,做空工具的存在使得产品创新有了更多的选择,但只是创新业务的一个初步开始,等股指期货真正运行平稳后,中国金融市场的创新将会更加丰富,交易制度也将会逐步创新,股指期权、股票期权、股票期货也将会逐步出现,这将会极大的活跃股票市场,给机构投资的人保值增值提供更加多的选择。

　　同时,随着行业银行、券商保险等机构在中国债券市场的竞争中的推动作用,利率完全市场化也将会逐步被提到议事日程,这将有助于国债期货的推出,只有等到股指期货、股指期权、国债期货等创新品种的出现,多层次的市场体现才能算真正的形成,以股票和债券为主体的中国资本市场也才算真正走进了一个新的时代。宏观经济和资本市场的新导向、新政策,资本市场变身演变和国外市场联动的加强,必将造成资本市场参与主体竞争态势的新格局,在这个变迁的过程中,我们面临着历史性的新机遇,也面临空前的不稳定性,这对于已经做好相应基础准备工作的金融机构来说无疑又是一个新的春天的到来。