标题：曾晓洁：长期持有并不适合A股

　曾晓洁2008年才投身私募，但业绩已非常突出。当年取得了正收益，2009年净值翻倍，最高的超约基准5倍多。他的做法是，不长期持有A股，不是什么行业都投，亏了5%就出货，非常看好的跌到10%也要抛。当然，要想令人完全折服，曾晓洁还差一次熊市里大放异彩的机会。

　　企业盈利好，就应长期持有？

　　“那些长期持股的做法，并不适合A股。”北京源乐晟资产管理有限公司总经理兼投资总监曾晓洁，近期在接受南方都市报记者采访时表示。

　　2008年不少机构认为，尽管受金融危机影响很大，但国内不少企业的盈利面依然很好，因此也继续持有这些企业的股票。但事实上，大盘跌去60%，这些股票也跌掉了50%。曾晓洁认为，在这样的趋势下，不应该与市场对着干。“我要强调的趋势并非技术派看图说话的趋势，要跟经济和市场的步调一致，而不要较劲。”

　　“中国是个新兴市场，经济增长结构中，投资和出口部分的占比较大，因此经济波动可能会比较大，从而企业盈利的波动也会随之较大，最终在股价上也会反映出剧烈波动的表现。”

　　2009年4月，曾晓洁买入地产股，持有3个月，在7月清仓。“当时地产开工率回升，地产销售量和价格猛涨，整个经济体系开始有恢复的迹象。”曾晓洁说，“但是7月初，我们了解到政府可能会对二套房采取一些信贷收紧的政策，加上前期涨幅又较大，所以在趋势不明时，我们就果断清仓所有地产股。”

　　而12月底市场大跌之前，曾晓洁也是基于估值与市场的判断躲过了当时的调整。“我们在3200点以上降了一半左右的仓位。”他们的判断是大盘股疯涨、形势不对市场可能面临调整。“当时很多人认为市场风格会转换，但我们一直坚信市场风格转不过去。如果不转换，市场将面临大的调整。”

　　他解释，在年底机构结算资金面较紧，而基金仓位在8成以上无力做大盘股的背景下，风格转换并非理所当然的。

　　“看好了我就重仓，我不会什么都配”

　　“2008年大势不断向下，即使上市公司的业绩很好、经营状况也不错，股票仍然会跌。做投资要结合整个宏观经济和行业的趋势来做。”

　　在趋势正确的前提下，重仓持有看好的股票，则帮助曾晓洁获得超额利润。“看好了我就重仓，我不会什么都配。”例如金融和有色，曾晓洁表示，目前不看好的行业则一点都不配。他的整个投资决策过程，是自上而下选行业、仓位和自下而上选个股相结合的做法。

　　对于明年的走势，曾晓洁表示市场振荡频繁，投资难度会加大。春节之前，仍会存在跨年度的个股机会。看好防御性板块，包括医药、纺织、服装、家电；还有新兴模式带来的机会，比如3G、银行卡EMV迁移。

　　亏了5%，赶紧抛

　　上述两条经验，都在谈怎么发现赚钱的股票，而曾晓洁对风险控制的措施，才是他赚到钱的制胜法宝。曾晓洁说，他们的风控就是“坚决止损”。他习惯于做右侧交易，如果买入的股票跌幅超过5%，会选择先离场。即使是认为成长性和投资价值非常大，止损幅度也只是在10%。

　　这跟他趋势判断的出发点也是相辅相成的，“你永远无法知道事情会坏到什么程度。”今年1月份，股市在接连调控政策的打压下大幅下挫，曾晓洁管理资金的仓位几乎在一天内从80%下降到30%。“即使如果市场是没有任何理由的大跌，那一定是有什么因素我们没有看到，这时候也要先止损再说。”

　　曾晓洁的止损纪律，令他管理的产品在2008年取得了正收益。

　　未来投资主线：国家“调结构”政策下的行业

　　南都：在诸多调控政策出台后，机构在1月份的乐观情绪已经荡然无存。但经济保持较强劲增长也是今年众多机构预测的共识，这一积极因素是否能逐渐扭转市场信心？

　　曾晓洁：我们此前就已经指出，2009年的股价已经反映了整个2010年的经济增长预期。所以说，现在指数要往上走需要出现如下两个条件：第一是流动性继续加强，导致估值继续提升；第二是盈利继续超预期，导致估值提升以及盈利增长。

　　然而大家都看得到，第一个出现的可能性不是很大，今年市场的流动性尽管不会太紧，但与2009年比很难更宽松。不过我们认为盈利超预期的情况还有可能出现，但市场需要时间去消化现有的预期，可能会通过季报、经济增长等现象重新酝酿上涨。

　　南都：在这样的预期下，你们今年看到哪些行业会有投资机会？

　　曾晓洁：接下来的投资主线，主要基于国家“调结构”政策下的行业景气变化。所谓的调结构包括四个方面：第一，（政府）会放松某些垄断或者半垄断行业的准入资格，这个对某些民营上市公司是利好；第二，节能减排，这是未来5-10年全球都在努力做的事情；第三，区域结构调整，虽然全国的投资增速会下降，但是包括新疆、西藏、北部湾等地的投资增速是大幅度上升的；第四，增加居民收入而提升消费，这是国家调整经济结构的必然选择，预期会有一些刺激消费的政策出来，所以例如医疗服务、品牌消费、3G通信、电子消费品等方面都会有较好的机会。

　　记者手记

　　曾晓洁还欠一场熊市成名战

　　无论牛市熊市，赚钱是硬道理。在诸多流派的私募基金中，诸如武当、源乐晟这类绝对收益的追求者最能给投资者以借鉴的经验。毕竟对于散户而言，战胜大盘但亏损的滋味如同嚼蜡。曾晓洁来自中国人寿的资产管理机构，他的团队即能在低迷的08年通过严格控制仓位和精选个股取得正收益，也能够在09年市场的快速反转过程中迅速做出反应，实现净值翻番。其功力和投资的法则值得投资者借鉴。

　　记者在采访过程中能感受曾晓洁强劲自信所形成的气场，对他而言要令更多的投资者记住并信服，尚需要一次熊市胜利的机会。毕竟其第一期产品成立于2008年7月已经是股市从6000点掉头坠落得半途而已。