标题：涂志勇：期货风险在于杠杆 机构套保量或有限

和讯期货消息 “论道股指期货——股指期货时代的市场博弈模式研讨会”于5月7日在深圳威尼斯酒店举行，和讯网作为主办方对本次发布会进行全程直播。以下是金融学博士涂志勇在研讨会上的发言。

　　涂志勇：从学术角度来看，期货的风险没有说比股票更大的，放大期货风险的原因在于杠杆作用，你运用杠杆显然就增加了爆仓的风险，我们研究了期货指数，通过期货指数我们发现期货的波动性大大小于股东的波动性，也就是说如果你全仓持有期货指数的话，平均年化收益有7%，它的风险大大低于股票风险。所以说中国如果允许炒股时运用杠杆的话，那么同样也存在着爆仓的风险。

　　刚才主持人说到到底有哪些机构会参与博弈，正好我手上有一篇论文，就是美国在推出股指期货五年之后这个市场大致的构成，跟大家分享一下结果，不知道对以后的走势会不会有比较明确的预期，1987年10月20日美国股市出现大股灾，这个时候哈佛大学的一群教授受委托进行调查，调查之后写了一篇论文，里面有一些数据可以支持当时交易的构成，当时美国的股指期货市场上有45%左右的交易是做市商做的，中国好象没有做市商，我不知道这一块有哪种交易者来承担。第二大是共同基金和对冲基金，占30%的交易量；而真正的趋势性交易者是15%，真正跨期限套利的占7%，套保的人只有3%。也就是说当时基金进行套期保值所占的份额非常少，我不知道这样一个东西对中国会否有启发，基金公司如果允许进入股指期货做套保的话，它的参与量会不会很大？我觉得不知道，可能不会很大。

　　为什么说参与套保是做空头？会不会因为存在着期货市场和股票市场不对称，期货市场可以做空，也可以做多，而股票市场只能做多，一般基金公司会拿出某一部分钱进行套保，从美国股指期货推出五年之后的跟踪数据来看，即使放开了基金公司进入，我觉得套保量也不会太大。