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文/陈逸群
中国让金价触及历史顶峰
2007年8月底以来，黄金价格出现急剧飙升。8月16日伦敦现货金最低还是642.1美元/盎司，到了2008年1月14日最高达到911美元，比1980年的历史最高点850美元高出61美元。
850美元曾被认为是上世纪70年代疯狂上涨的顶峰，是遥不可及的高价。那时两伊战争，两次石油危机，伊朗绑架美国外交官，苏联入侵阿富汗，政治局势空前紧张。然而这样一个激情燃烧的高价在今年11月已经被轻轻触及，市场心理非常平静，没有任何惊喜，国际政治舞台也很安静，没有什么出格事件。西方媒体提到，这是因为中国人大常委会副委员长成思危指出：中国应调整外汇储备结构，降低持续贬值的美元资产比重，同时坚持汇率自主权。
四个波段：次级贷款及日元套息交易
2007年的行情从1月5日的601美元起步，出现了四次大的波段上升行情。
一月份在美国政府对中国外汇储备将分散配置的担忧中，美元节节下滑，黄金则在原油见底反弹之际，摆脱了空头袭击的阴影，一举将600美元抛到身后，在2月26日最高触及692美元，超越了2006年的次高点。年初的连续两根月阳线，将全年的上涨基调初步确立。
这时次级贷款危机开始显现，2月汇丰控股最先发出盈利警告，由于大批低收入房贷客户无力偿还贷款，公司为其在美
国的按揭业务增加18亿美元的坏账拨备。尽管这之前美国的加息进程已经停止，还债的压力依然让按揭贷款人承受不了。
面对危机，日元的套息交易大幅回潮。次级贷款的第一次发威让世界股市陷入了深幅调整。2月27日世界股票市场出现大幅下跌，黄金也跟随着出现了大幅下跌。3月5日，对美国第二大次级按揭房贷专业机构——新世纪金融公司的股价当天暴跌68.87%。
危机让美联储几位负责人发表了安抚市场的发言，市场猜测美联储将降息，股指和商品期货连续上攻。但３月的议息会议中，由于担心通胀的恶化，联储决定维持利率不变。黄金再次得到买盘力量的推动，涨势延续到4月下旬。
5月西班牙曝出大肆抛售黄金来解决财政困难的报道。人们注意到欧洲国家的双赤字问题一点也不比美国好。黄金在西班牙87吨的抛售中逐步走软。
在5、６月的传统淡季里，一些投资者
采用“卖了就走”的策略，多头的每一次进攻都被无情狙击。７月美国第三艘航母进入波斯湾，兵力之重超过了伊拉克战争，多头借机再次发力让金价一度接近688美元。
一直到8月，黄金每次上攻到690美元都遭到强力抛售，上半年在一个50美元的箱体中反复震荡（如周线图所示）。8月次级债危机的影响也扩散到了黄金投资之上，8月17日现货黄金最大日跌幅达到4％，690美元的箱体顶部似乎牢不可破。
惊险的行情让一些观察家认为黄金不再是避风港，而作为一种投资品，本身也有持有风险，会在流动性危机出现时遭受抛压。澎博社甚至认为具有避险作用的金融工具只有美国的抗通胀债券。
伯南克向通胀退让
伯南克以“盯住通胀目标”的施政纲领著名。然而次级贷款危机的经济阴影，却让他暂时向通胀退让，尽管原油价格屡创历史新高，伯南克还是降息了。
８月以后随着次级贷款危机的进一步扩散，美国和欧洲的银行大多被卷入，贝尔斯登和英国诺思洛克银行几近破产，诺思洛克银行更是出现了40多年来英国仅见的挤提现钞事件。美国开始连续三次在联
邦公开市场委员会FOMC上决定降息，总共降息100个基点（1％），并且将银行存款准备金下调1.25％。英国央行也不顾通胀压力，在12月6日降息25个基点。但紧缩状况没有改善，伦敦银行家协会的货币拆借利率仍保持在高位。
伯南克还有个外号叫“直升机”。他认为在经济衰退发生之前，可以直接将货币空降到每个需要的公民。这样通货紧缩将不会发生，经济也就可以持续发展。但今年他却悲哀地发现，美联储其实不能空降货币到市场。联邦拆借窗口尽管向银行敞开，但借了钱不久就要还，利息也不低，银行不愿增加额外负担。还不起次贷的还是无法得到贷款。
在各国央行的积极干预下，市场流动性并没有大的改观，进入10月随着临近三季度季报的公布，世界股市进入了一轮新的深幅调整，到11月底，道琼斯工业指数跌幅达到1500点。而央行的行动引发了市场对通胀的忧虑，原油和农产品价格猛涨，纽约轻质原油期货最高价距１００美元仅差71美分。
这种情况下，各国只得再次放开货币的供给。为此美国议会还允许把财政赤字扩大到了9.3万亿。以财政部带头，几大银行巨头成立一个超级基金，美联储也称将无限期地向市场注资。
通胀压力下黄金受到资金追捧
黄金在沧海横流中，避险的功能再次得到认可。全球黄金ETF持仓接近900吨，其中最大的SｔｒｅｅｔTｒａｃｋ黄金ETF持仓