标题：国债期货四连阴后有望反弹

大地看市

国债期货四连阴后有望反弹

大地期货研发中心 黄浩

从本周一开始，国债期货一改前一周的横盘窄幅震荡格局，价格出现连续下跌，跌幅不断扩大，技术面完全处于空头势，每日的下跌达到0.2元以上，市场人心惶惶。

市场对于此波下跌的解读基本表述为本周二季度经济及金融数据陆续公布，前期一系列微刺激政策开始产生效果，经济下滑势头得到遏制，未来货币政策进一步宽松可能性降低，这对市场收益率产生推高作用，对债券市场产生一定压力。从资金面来看，本周shibor利率已出现回落势头，银行间市场质押式回购利率也开始回落，短期资金面情况并未出现问题。

国债期货上市以来一直平稳运行，期现价格波动相关性较高。虽然合约成交量持续低迷，但主力合约持仓量一直保持较高水平。TF1409合约近期持仓量维持7000手以上规模，较以往主力合约持仓量大幅提升，即使在成交量持续低迷时期，其持仓量仍能保持高位。从持仓成交比来看，我们估计9月份合约持仓较以往合约更偏向于以套期保值或期现套利为主，预计到期交割量将较以往有所提高。

国债期货价格主要根据活跃国债价格及未来预期来确定，自国债期货上市以来，其活跃CTD(最便宜交割债券)均为银行间国债，通常为130015.IB、130020.IB及140003.IB，而交易所国债一直未有连续成交。但是7月11日开始，多只交易所国债陆续出现成交，成交量水平在2000手至8000手不等，成交额200万至800万元，虽然不及银行间国债的成交量的零头，但是多个交易所国债同时出现百万元规模成交在近期属于罕见。更值得注意的是，此次成交的多个国债对应的银行间国债属于国债期货活跃CTD券，同时交易所国债价格均大幅低于银行间市场同一国债。通过Wind提供的银行间国债成交情况来看，14日下午在130015.IB和130020.IB出现午后的成交价格之后，两个国债的价格出现大幅跳水，我们认为交易所国债的成交情况对银行间市场产生一定影响。