标题：华泰长城期货:积极拥抱估值修复行情

　　在本周一短暂犹豫之后，大盘便出现逼空式拉升，沪综指周四一举放量站上2100点和年线。在资金面月末效应、新股发行申购等因素施压的情况下，市场不仅“该跌不跌”，反而在积极因素共振下大幅爆发，充分说明资金情绪和风格偏好已经出现逆转。我们认为，未来市场进一步反弹值得期待，三季度将是今年最难得的做多窗口期。

　　积极因素实现共振

　　本周基本面和政策面利好频传，为市场强势运行奠定了较好基础。

　　23日，管理层部署多措施缓解企业融资成本高问题，在强调要坚持稳健货币政策的同时，表示要抑制金融机构筹资成本的不合理上升，遏制变相高息揽储，缩短企业融资链条，清理不必要环节，整治层层加价行为等。虽然今年年初以来资金价格震荡下行，但实体经济资金成本下降幅度有限，在“用好增量，盘活存量”的导向下，管理层密集出台政策以图降低企业成本。如果上述政策落实执行到位，将对降低企业财务成本、提升盈利水平大有裨益。

　　周四汇丰银行公布数据显示，7月汇丰制造业初值为52％，较上月的50.7％大幅回升。其中，产出、新订单和出口订单等主要指标回升，显示需求状况继续改善；采购量价齐升，产成品库存下降，透露出主动补库存迹象。稳增长与海外经济复苏共振，带动国内经济继续回升。

　　本周临近月末，叠加财税缴款和11只新股集中申购，资金面面临一定压力，隔夜和7天期SHIBOR利率逐级走高，周内运行中枢在3.35％和4.0％附近，GC001和GC002周四最高达到了25.8％和15.5％。不过，在央行暂停正回购和财政存款投放的安抚下，资金利率上行对市场的负面冲击明显有限，尤其是对比前期新股申购时市场的低迷，本周大盘顶住压力而上的强势表现就更令人感到乐观。

　　期指变动偏向多头

　　从盘面情况看，以房地产和保险板块领头，银行、券商、煤炭和有色金属等低估值蓝筹股顶住资金面压力轮番表现，强劲拉升；而中小板和创业板等成长股则出现连续调整，尤其是创业板，周三和周四的调整幅度极为猛烈，风格板块剧烈分化。在后期风格转化和蓝筹股估值修复过程中，中小盘股恐怕还得沉寂一段时间。

　　主力席位期指持仓数据维持偏积极态势，持仓动向与现货市场相互呼应。延续上周势头，主力席位前20名净空持仓量本周继续稳步下降，于周四一举跌破2万手大关，周内最低达到1.96万手。如果将部分席位头寸的脉冲性增减稍加平滑，观察每个交易日主力席位持仓增减力度，无论是增多减空还是减空大于减多，信号都是更多偏向多头。

　　此外，近期一直坚定做多的安信期货本周在主力合约IF1408上连续大手笔操作，周一增多逾1500手，周三增多近2000手，周四和周五大涨后又快速减仓，势头可谓一时无两。而中信期货周四和周五连续增多，其净空持仓量已经跌破1.5万手，降幅也较为可观。整体来看，只要期现走势与持仓数据相互印证，就可以对后续行情保持乐观预期。

　　转向乐观 积极布局

　　本周市场的逼空式上涨大大超出预期，在经济阶段企稳回升、政策面偏暖、资金面中性偏宽松等积极因素对市场构成积极支撑的情况下，本周沪综指放量突破三角形整理形态，显示积极因素共振已然阶段性扭转了市场前期的低迷局面，预计资金将继续流向低估值蓝筹股，风格转换和板块轮动有望继续推动大盘进一步走高，沪综指三季度内挑战2250点可以期待。

　　在期指操作策略上，考虑到多头格局已经非常明确，建议投资者逢调整即可积极买入，但在2300点之后应适时转为谨慎。而在具体品种方面，房地产板块自底部反弹以来，累计已上涨超过20％；银行、券商、煤炭等板块的反弹幅度大体在10％左右。从板块轮动的角度看，在一轮完整的反弹行情中，所有板块都有表现的机会，因此尚未启动或涨幅尚小的板块值得进一步期待。