标题：浅谈期货T+0及现货T+1交易机制与股市走势的关系

　　沪深300股指期货上市以来，市场功能逐步发挥，为市场中各类机构提供了重要的风险管理工具。但是，由于我国大陆股指期货市场发展的历史还较短，人们对其认识还不足，如近来就有市场人士错误地认为，股指期货T+0及现货T+1交易机制导致了股票市场下跌。这种错误观点主要源于对相关概念的不了解，需要进行合理的引导。

　　首先，股指期货T+0不会加大市场波动，波动性与日内回转交易制度无关。对于T+0交易品种的日内波动是否比T+1交易品种的日内波动大，我们计算了IF1406合约和某沪深300ETF在2014年5月19日至6月19日5分钟高频数据的波动率，计算结果分别为0.00122和0.00128，T+0交易的沪深300股指期货的日内波动与T+1交易的沪深300指数现货工具无显著差异。

　　其次，股票的T+0日内回转交易未必一定是投资者的最佳选择。有学者曾使用沪市允许日内回转交易期间的数据进行了实证研究，研究结果显示，日内回转交易的损失远低于非日内回转交易，但其日均盈利也小于非回转交易，说明日内回转交易有助于降低交易风险，减少投资损失，但不一定能增加盈利，也就是说T+0日内交易对投资者来说并不一定最有利。

　　最后，T+0/T+1交易制度与股市长期走势没有必然联系。股市长期趋势并非由T+0/T+1交易制度决定，宏观经济等基本面因素才是其背后的主要推手。历史上，就有交易制度由T+0改为T+1后，股市依然上涨的实例；还有些市场实行期指T+0而股市T+1，但市场也没有出现持续下跌的情况。例如，我国大陆在1995年暂停股票市场T+0日内回转交易后，仍然经历了多个牛市行情。我国台湾市场1985年禁止当日冲销交易（T+0日内回转），1994年以“资券相抵冲销交易”方式仅允许通过信用交易账户进行当日冲销交易（资券相抵交割交易成交金额占市场成交金额的比重约为一成半左右），1998年起陆续推出多个股指期货品种，在股指期货推出后，股票市场仍然以T+1交易为主，在股指期货T+0、股票T+1制度共存的情况下，台湾股市并没有长期处于跌跌不休的状态。