标题：硅铁锰硅期货上市 “兄弟”挽手分担铁合金行业风险

8月8日，期货市场再迎来一对“孪生兄弟”，铁合金期货正式上线交易，其中，硅铁期货首批上市交易合约为SF411-SF507，各合约挂牌基准价均为6000元/吨，锰硅期货首批上市交易合约为SM411-SM507，各合约挂牌基准价均为6650元/吨。

俗话说“无锰不成钢”，铁合金是从“铁”到“钢”这一转化过程的必需品，是钢铁冶炼中不可或缺的原料。“硅铁、锰硅同属铁合金重要品种，其产量分别占铁合金总产量的18%和36%，二者用途具有一定的相互替代性，下游消费群体完全重合，而且生产企业重合度、价格相关性也较高。”郑州商品交易所总经理助理魏振祥表示，此次硅铁、锰硅期货捆绑上市，将进一步丰富我国煤钢产业链期货产品种类，为企业提供更为全面的套保服务。

现状：

无规避风险渠道

铁合金的主要生产成本是电力和矿石，电价受国家及地方政策因素影响较大，而矿石原料如锰矿、铬矿则依赖进口，生产企业只能被动接受报价

在整个钢铁行业中，铁合金行业占据着十分重要的地位，但行业集中度仍然较低。记者调研中了解到，在贵州、广西、内蒙古等铁合金主产区，硅锰合金产业一盘散沙现象严重，铁合金生产、贸易企业小而散，多为个体经营企业，资金规模相对较小，且规范化程度低，加工粗放。目前铁合金行业的现状是，在某个小范围或者短期内铁合金价格较好时，生产企业蜂拥而上，扩大生产，造成产能过剩，产品滞销；而价格不好时，无数企业减产、停产甚至倒闭，不利产业发展的格局亟待改变。

“铁合金价格主要由钢材价格和电价决定，钢材价格代表着铁合金的需求因素，而电价则代表着铁合金的主要生产成本。”安阳钢铁[-0.96% 资金 研报]股份有限公司物资供应处处长张江说，0.15元/度的电价差可以带来700元/吨的硅锰价差。事实上，铁合金的主要生产成本是电力和矿石，电价受国家及地方政策等因素影响较大，而矿石原料如锰矿、铬矿则依赖进口，生产企业只能被动接受报价，因此从生产角度看，铁合金企业承担成本变化风险，却没有规避风险的渠道。

“近两个月来，硅锰价格稳中有升，但仍较年初跌6%，硅铁价格今年以来一直走低，跌幅达11.2%，近期才逐渐筑底企稳。”卓创资讯铁合金分析师于明静告诉记者，一方面钢厂资金紧张，利润水平低，因此在铁合金等原料采购上不断打压，导致硅锰、硅铁价格始终处于疲软状态；另一方面，针对高能耗、高污染、资源型的“两高一资”产品，银行对铁合金企业的信用评级下降，使得企业融资成本大幅增加，加上矿价、电费等无明显下调，人工成本、管理费用的持续提升对企业形成持续压力。

而除了价格疲软之外，铁合金市场面临的问题还来自于行业本身。近年来硅锰、硅铁产量保持在窄幅区间波动，但其固有的产量规模已经长期保持供过于求的被动局面，产能也在小炉淘汰大炉上马中不断扩大，产能过剩问题是整个铁合金行业亟待解决的沉疴顽疾。于明静说，“由于行业整体不景气以及银行抽贷限贷，钢厂付款条件逐年变差，结算周期从一个月拉长至3个月至6个月，甚至一年以上，也造成越来越多的铁合金企业资金链断裂，资金压力越来越大。”

上市铁合金期货，铁合金生产企业可根据中远期期货价格调整产能，贸易企业也可调整购进和卖出的步伐，与消费企业签订订单，实现最大利益。

　期待：

改变市场定价模式

部分企业已申请设立硅锰合金期货交割厂库，期待该品种上市后能改变市场定价模式，帮助其提高产品销售议价能力，同时提供更加健全的套期保值、规避风险机制

价格持续疲软、行业竞争无序、盈利能力较弱，在这样的大环境下，铁合金期货的出现无疑为整个行业信心带来了提振，部分企业已申请设立硅锰合金期货交割厂库，期待该品种上市后能改变市场定价模式，帮助其提高产品销售议价能力，同时提供更加健全的套期保值、规避风险机制。

“目前首批上市的硅铁和锰硅合约已经公布，分别是从2014年11月到2015年1月的连续7个合约，挂牌基准价分别为6000元/吨和6650元/吨，而河北钢铁[-0.49% 资金 研报]8月份硅铁75B包到含税承兑价为5990元/吨，锰硅6517包到含税承兑价为6620元/吨，以锰硅为例，折现款比盘面低180元/吨左右，即期货基准价偏高，这一点将在上市初期吸引一些投资者参与。”银河期货分析师张媛认为，考虑到当前钢铁品种中螺纹和铁矿石的贴水结构及其成理，硅铁、锰硅也有可能出现远月贴水的情况，而由于同一品种在上市初期的挂牌基准价没有差别，投资者可关注同品种跨月套利机会，预计上市初期会有较高的投资者参与度。

根据公告，硅铁、锰硅期货上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±8%，交易保证金为5%，交易手续费收取标准为3元/手，自上市之日起，硅铁、锰硅期货合约当日开平仓手续费减半收取。

不难发现，具体合约设计也完全贴合现货市场实际，如硅铁、锰硅期货的交割单位均为35吨，在现货铁合金交易中，一辆货车的装载量也就在35吨左右，一个火车皮运量为60吨至70吨，期货交割单位与现货匹配，无疑更加方便运输。

不过，也有市场人士担心，在上市初期商家参与积极性恐不高。对于生产企业来说，习惯了传统的现货交易，学习新的交易方式尚需时日，贸易商对于交割地点带来的运费成本也有所担忧；而大部分的硅锰、硅铁商家，对带有金融属性的市场操作了解较少，风险把控以及操盘方式也较为谨慎，还有期货交割结算时需现款支付，作为终端用户，钢厂的接受度有待观察。

“预计锰硅、硅铁正式上市后，企业一般先开户，待参与企业实际试水之后再入场操作。”于明静说，由于目前整个铁合金行业资金面紧张，能否吸引外围资金流入还要观望上市后的市场表现。（谢 慧）