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标题：证券市场的资金供给将强于资金需求

1楼

钱眼发表于：2008/1/24 11:40:00

　　——— 访《资本市场评论》执行主编李永森教授

　　2007年的中国资本市场发展超出了大多数人的想象。市场上包括一级市场上的发行市场筹资额、单只股票筹资额、新股发行冻结申购资金额等，二级市场上的大盘指数新高、股市市价总值、中小企业板市价总值、交易总金额以及全部上市公司实现净利润总额等所有的纪录都被刷新。2007年市场的红火已过，2008年中国证券市场能否延续旺势？

　　在第十二届中国资本市场论坛上，《资本市场评论》执行主编、中国人民大学金融证券研究所李永森教授在接受本报记者采访时说，2008年，我国资本市场在实现历史性转折之后，将以崭新的面貌进入全面发展的新时期。预计发行市场的新股首发筹资和再筹资仍会维持在较高水平，全年筹资额总体上应不高于上年水平。红筹股回归将是一级市场的一大看点。

　　2008年世界经济发展仍将较为平稳

　　“展望2008年，世界经济将在多重矛盾中前行，不确定性有所增加。”李永森说，全球房地产市场的降温仍将继续，以石油、有色金属为代表的资源性商品价格高位震荡，全球通胀压力加大，多数国家提高利率，全球经济失衡状况继续发展。世界经济在经历了持续、强劲增长之后，2008年增长放缓的可能性加大。但总体来看，发展仍会较为平稳。

　　从国内看，李永森分析，2008年较2007年存在许多不确定因素。虽然宏观调控面临的是较为复杂的时期，但宏观调控水平也是最高的时期。李永森对调控效果持乐观预期，2008年经济增速实际实现水平仍将在10％以上。

　　上市公司业绩将保持增势

　　李永森预计，2008年上市公司的整体业绩将保持2007年的增长势头。他认为助力增势的因素主要有：在宏观调控政策下，宏观经济会继续保持较高的增速；物价在可控的前提下有一定程度的上涨幅度，这客观上有利于上市公司利润的增长。自2008年起，企业所得税将开始执行25％的税率，较之以往绝大多数上市公司适用于33％的所得税率，有利于降低上市公司的整体税负，基于避税的考虑，一些公司会采取利润纵向转移的手段，挤压2007年的利润，将其转移到2008年（其效果将在多数上市公司2008年第一季度报告中体现出来）；各种类型的优质公司的发行上市极大地提升了上市公司的整体盈利能力；股改完成的正面效应逐步显现，大股东的利益取向更加注重上市公司业绩的提升；股票市场的活跃使更多的上市公司再融资需求得到满足，以集团整体上市为代表的公司并购重组等公司资源整合使上市公司整体实力增强；监管部门提高上市公司质量的各种措施继续显现出提高上市公司业绩的效应。

　　资金供给将保持强于资金需求态势

　　李永森分析认为，2008年证券市场的资金供求将在上年较高水平继续双向增长。总体上看，证券市场的资金供给将保持强于资金需求的态势。

　　在资金供给方面，李永森分析，虽然2008年从紧的货币政策将在一定程度上使社会的资金有所收紧，但综合判断，整体上货币总量仍较宽松。证券市场中的机构投资者将继续保持快速扩张趋势，二级市场不断演绎的财富效应会继续吸引场外资金流向股票市场。开放式基金依然是引导场外居民储蓄资金为主的闲散资金进入股票市场的最主要途径。受更加强烈的人民币升值预期等多种因素影响，人民币资产的吸引力进一步增强，QFII额度从100亿美元扩大到300亿美元，会使更多的国际资本有机会进入我国A股市场，外资还会通过各种可能途径竞相进入，以享受中国崛起带来的好处；社保基金、保险资金、企业年金以及私募资金等入市资金的数额有望继续增加。

　　在资金需求方面，2007年我国A股总市值连创新高，除了市场估价水平整体上升外，在很大程度上是一级市场的快速扩容所致。李永森预计，2008年一级市场IPO仍将保持较大规模。同时，境外公司在A股市场发行并上市有望在2008年内破题，在中国发展较好的跨国公司有可能率先获得试水。

　　李永森判断，延后推出的股指期货必将表现出对资金的极强吸纳力，对于中国金融期货交易所成立后的首个金融衍生品，市场将难改“抄新”的惯例，必将吸引大量资金进场博弈，极有可能演绎出“精彩的故事”。

　　资本市场结构将出现较大变化

　　基于上述分析，李永森认为，今年，中国资本市场结构较之以往将出现较大变化。在融资结构上，公司债券发行破冰后，为企业尤其是上市公司创造了新的融资渠道，上市公司通过股票融资和债券融资都能满足资金需求，但两种融资方式却对上市公司资产负债率起到相反的影响，公司债券市场的发展使上市公司根据本身具体情况选择适当的融资方式成为可能，必将有很多上市公司选择发行公司债券进行融资。

　　在市场层次结构方面，多层次资本市场建设有望取得突破。李永森说，当前推动以创业板为重点的多层次市场建设的条件已经比较成熟，在进一步发展和整合主板市场以及中小企业板的同时，管理层有可能择机推出创业板，并对稳妥推进场外市场建设持积极态度，为非上市公司股份转让提供平台。李永森认为，在多层次资本市场建设方面，鉴于创业板市场、场外市场的复杂性和对风险控制的要求，其监管难度在某种程度上超过了主板市场，这是对管理层监管水平的严峻考验。

　　在市场的品种结构上，创新品种的不断出现在一定程度上会弥补市场品种单一的缺陷。随着股指期货的诞生，资本市场初步形成现货和期货市场并存的市场层次结构，股票、债券、基金、权证等并存的市场品种结构，开始能够为融资者提供多样化的融资工具，为投资者提供多样化的投资工具。同时为基金、债券等现货品种创新以及期货、期权交易等衍生品种创新打下基础。股指期货推出后，现货与期货的联动使得市场博弈的复杂性显著增加，一定会呈现出很多精彩的景象、热烈的场面。但也应该认识到，金融衍生品种类繁多，市场发展任重道远。

　　从上市公司结构上看，将体现出动态优化的过程。李永森说，众多大型蓝筹公司在A股市场的发行上市，使得上市公司结构基本上能够代表当前我国经济中的公司结构。

　　在投资者结构上，机构投资者力量继续上升，其投资理念和手段在一定程度上主导市场投资。以开放式基金、QFII等为代表的机构投资者继续快速发展，中小投资者保持积极的入市态度。李永森认为，投资者尤其是中小投资者，经历了市场的巨幅震荡及风险的历练后，风险意识明显提高，投资理念走向成熟，有利于市场的健康发展。

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