上周受美联储意外降息、减税政策刺激，道指探底回升，受未来通胀将持续预期，各商品资产价格有所走稳。原油、黄金出现分化走势，其中WTI原油连续期货价格维持于前周末的价格90.56美元/桶，黄金连续期价则上涨3.19%至910美元/盎司。美元指数下跌0.40至75.97。上周基本金属也出现分化走势，其中涨幅最大的为期铝，达2.57%，跌幅最大的为期镍，下跌6.29%，其他基本金属中期铅涨幅为1.16%，期锡下跌0.61%，期铜下跌1.57%，期锌下跌3.82%。农产品（爱股,行情,资讯）出现联动下滑走势，其中黄豆连续期价下跌1.51%，小麦下跌3.01%，玉米则上涨0.16%，总体仍处上行通道中。

　　基金动态方面，截至1月22日当周的CFTC持仓数据显示，在我们跟踪的13种商品中，基金持有11种商品的净多头寸和2种商品的净空头寸。从基金动态二维图可以看出，白银、棉花处于净多加码状态；黄金、原油、取暖油、原糖、大豆、豆粕、豆油、玉米、小麦处于净多减磅状态；铜、天然气处于净空加码状态。从5周平均角度看，黄金、白银、原油、原糖、大豆、玉米、小麦、棉花处于净多加码状态；取暖油、豆粕、豆油处于净多减磅状态；铜、天然气处于净空加码状态。

　　从基金动态一维图可以看出，在我们跟踪的13种商品中，上周增持净多和净空头寸的商品数量之比为2：2，减持净多与减持净空的商品数量之比为9：0。基金净头寸绝对值变动最大的是原糖、原油和玉米，原糖净多减持5.31万张，原油净多减持4.68万张，玉米净多减持1.49万张。基金净头寸百分比变动最大的是原糖、原油、豆粕，净头寸变动占各自总持仓的比例分别是-4.9%、-3.5%和-3.3%。整体来看，农产品净多出现全面减持，其中豆粕减持相对较大，大豆减持相对较小，而贵金属黄金小幅减持，白银出现中幅增持，原油净多大幅减持，铜净空小幅增持。

　　农产品基金减持大豆、豆粕、豆油、玉米、小麦净多头寸。具体看，上周大豆总持仓略减少0.4万张至56.42万张，净多减0.29万张至14.51万张，减持幅度较小，从绝对持仓数量来看整体多头仍占据较大优势。前期空头出现较大程度减少后，近几周多空双方均略有反复，上周遭遇金融市场风暴后，资产价格略受影响，但净多头寸只出现少许减持，净多头寸比例略降至25.7%，持续位于近几年净多持仓比例的高位，显示价格短期可能有一定风险。从总持仓上看，多空仍有继续扩仓可能，多方中期仍把握主动。

　　豆油总持仓达29.6万张，较前周增0.7万张，净多减持0.69万张至4.74万张。近几周净多增减略有反复，短期空方仍占上风，但总体多方仍处优势。上周净多头寸比例下降至16%，自2007年年底以来该比例持续下滑。

　　玉米总持仓142.94万张，较前周增加3.2万张，连续七周来出现3万张以上的巨大增幅，净多头寸减少1.49万张至33.47万张，多方结束连续12周来的增持态势，上周出现主动减持，空方则继续增持，力度接近前周，总体多头仍占据较大优势。上周多方减持0.6万张，空方增持0.8万张。

　　小麦净多减少0.46万张至2.42万张，总持仓小幅增加0.3万张至45.14万张。上周投机多头主动减持0.9万张，投机空头减持0.4万张。从前段时间多空变化来看，空头高位增仓力度不断减少，多方增持的力度不够明显，价位上扬主要在于空头平仓推动。前周受金融市场波动影响，多空双方都出现一定的减仓，多方虽然减仓明显，但总体多方占据优势，空方减持相对较小，仍有一定回补压力。

　　软商品方面，首先棉花净多头寸继续出现0.04万张增加，至7.35万张，继前四周净多出现大量增持后上周增持幅度继续放缓。净多头寸占总持仓比例下降至26.2%。

　　原糖净多头寸大幅减持5.31万张至净多18.77万张，总头寸继续大幅增加0.3万张至108.23万张，扩仓速度上周有所放缓。上周投机多头减持5.3万张是净多减持的主要原因，空方未有加仓显示多方力量仍然会壮大。总体看，多头力量近期得到持续强化，虽上周主动减仓但仍维持较大优势，周线图显示价格盘整上破。净多头寸百分比上周回落至17.3%。

　　工业及贵金属方面，首先原油总持仓较前周减少11万张至134.32万张，投机净多减持4.68万张至3.71万张，连续第二周减持，其中投机多头减持2.7万张，投机空头增持2万张，净多头寸比例下降至2.8%。近两周净多出现持续减少，且空方上周出现扩仓，总仓位又持续放大，显示多空对后期价格有一定分歧，短期处于振荡偏弱期。

　　黄金总持仓较前周减少3.3万张至56.1万张，继续减少。净多头寸出现0.70万张的减少至20.51万张，投机多头减持0.6万张是净多减持的主要因素，空方未增加，净多头寸比例略上升至36.6%，历史最高比例为2005年12月6日达49%。多头总体处于绝对优势。

　　铜总持仓出现0.25万张的小幅增加，至8.64万张，净空持仓增0.02万张至0.90万张，继前周出现较大幅净空增持后上周增持力度减少。投机空头主动增持0.08万张是上周净空增持的主因，空头占据优势，多方上周虽然也增加0.06万张，幅度小于空头增持。多空双方变化不大，显示价格有所胶着。上周净空0.90万张和2007年12月18日相同，净空持仓到近期底线预示价格会出现反复。 （蔡晋荣）