标题：2015博弈白糖期货：高库存利剑悬顶

　　既然白糖的箱体顶端价格已经比较明确了，那是否现在就应该进行抛空操作呢？也不是。短期内做多糖价依然是赚钱的好方法。我们对于白糖期货的操作观点是：短多长空，近多远空。

　　一边是十年来数一数二的高库存量，一边是减产的预期和充沛的做多资金，白糖期货的价格在近期进入了一种相对均衡的博弈走势。

　　高库存带来的供应过剩是白糖现货无可争议的现状，从2014年下半年起，国内糖厂就集各种压力于一身，处于最困难的阶段。加之贸易商根本不愿意囤货，库存压力都聚集在糖厂身上。

　　这种供大于求的压力，直到2015年3月初，也没有得到实质性逆转。所以一旦白糖期货价格拉升到现货企业足够满意的位置，比如1505合约5400元的整数关口，就会遭遇白糖现货企业套保和套利盘的围攻，直白地讲就是货是无限的，要多少糖有多少糖，争破了头也要在这个价位卖给你。正因为如此，白糖在长线上看到很高的价格，不符合实际情况。

　　那么，在这种市场行情下，白糖期货参与者该如何进行操作呢？

　　白糖库存仍然很高

　　根据中国糖业协会的统计，2013/2014 制糖年我国食糖产量为1331.8 万吨，榨季结束时的糖期年度累计销售食糖1140.39 万吨，累计产销率为85.63%，结余190.41 万吨，属于历史最大结转峰值，这给2014/2015 榨季食糖供应带来巨大的压力，如若2014/2015 榨季产量按1200 万吨预估，进口糖保持2014 年进口水平300 万吨，消费情况按最大消费量1580 万吨计算，2014/2015 榨季产需仍过剩110 万吨，更别谈国储库中的600 多万吨国储糖了。

　　虽然2015 年我国食糖进入减产周期，供应压力开始减缓，但结转库存处于历史峰值，库存消费比数值仍然很高(20%为正常水平)，国内供应压力依然较大，去库存仍需时间。

　　短期做多是赚钱的好方法

　　既然白糖的箱体顶端价格已经比较明确了，那是否现在就应该进行抛空操作呢？也不是。2014/2015制糖年我国糖业减产已成共识，减产或将持续影响到下个榨季，这对于糖价来说，是实实在在的利好。与此同时，全球糖市供给过剩的幅度在减少，这有利于进口原糖量的缩减，进而提振糖价。

　　所以春节前白糖期货1505合约从4800元启动涨到今日的5200元以上，在短线上也是水到渠成。加之降息以及一系列财税政策的刺激，为大宗商品市场和股市带来了充沛的做多资金，短期内做多糖价依然是赚钱的好方法。

　　国内糖价能够在春节前后走出这一波小牛市行情，与外糖进口压力相对较轻有着直接的关联。2月25日因有印度增加出口配额的传闻，国内白糖期货主力合约1505立即下试5000元整数支撑位，强弱转变的速度非常之快，在传闻得以澄清之后，白糖5月合约才得以重拾升势。

　　从客观的角度分析，国外糖后期供给增加的压力是相当沉重的。由于内外价差巨大，配额外进口利润已经达到300—400元/吨，特别是配额外白糖到港价格在4700元/吨左右，且目前配额外白糖进口并没有限制，故内外价差巨大，极有可能造成榨季末结转库存再次严重过剩。虽然短期内进口到港还没有变成现实，但榨季末大量的结转库存，必然又将对国内形成压制。后市一旦有外糖增加供给的风吹草动，再加之国内现货糖的高库存，则整体白糖期货看涨的战略走势就要进行重新评估。

　　短多长空近多远空

　　我们对于白糖期货的操作观点是：短多长空，近多远空。结合1505和1509白糖合约的走势图我们不难发现，强者恒强是近期5月合约的显著特点，在战术上一定要坚持进行做多近期主力合约SR1505的操作。但在战略上就要明确5400元铁顶的价格，一旦达到这一波动箱体的顶端，则要积极进行做空的操作，而且空远月比空近月合约要好，空弱势合约比空强势合约要好。

　　套利盘可以进行买5月合约，空9月合约的操作，投机盘在整个3月份的操作中，应以中短线反复逢低做多5月合约为主基调，逢高了结或逐步减仓。一旦1505合约5400元的整数关口被突破，则中长线空单入场，主操作合约在SR1509合约上。