标题：招金期货(月报)：原油震荡难跌 PTA下游提振
一、行情回顾
原油节后回落且宽幅震荡，但 TA 走势相对独立，对原油下跌并无过大反映，反弹迹象相对较为明显。TA 下游织机开工率仅有 15%，正月十五后将恢复到 70%以上的正常水平，届时下游需求放大，将增大对 TA 的需求。
图一：PTA(4622, -130.00, -2.74%) 主力走势
数据来源：博易大师
二、基本面分析
1.行业整体复工有限，重点关注织机开工恢复情况
图二：PTA 产业链开工率
数据来源：WIND
图三：PTA 上下游库存周期
数据来源：WIND
截止 2 月 27 日，PTA 工厂开工维持在 70.81%上下，与春节前保持一致；下游聚酯开工率略升1.46 个百分点至 75.19%附近；江浙织机开工维持在 15%，与节前一致。PTA 生产企业库存维持在4.5 天，与节前基本一致，聚酯工厂 PTA 库存升至 5.5 天，较节前增 1 天。
图四：PTA 仓单数量变化
数据来源：WIND
截止 2 月 27 日，PTA 仓单 40310 张，较节前增近 1.4 万张，有效预报 1.2 万张，较节前增近0.4 万张。产业资金对 TA 反弹存疑，后续仍需关注产业资金态度，若仓单数量大幅上升则节后由于下游产业复工所带来的上涨提振效应将受限。
3.行业动态
数据来源：卓创资讯
三、技术及持仓分析
图五：PTA 5 月合约日线走势
数据来源：博易大师
技术上，5 月合约关注 4800 支撑，该位之上多单继续持有，若上破 4970 则打开进一步反弹空间。若下破 4800 则多单离场暂回避行情回调。
四、行情展望与操作建议
原油大幅震荡，多空因素交织，逐渐有筑底迹象，基于原油易涨难跌，对 TA 后市仍有支撑效应。预计 TA 在节后下游产业复工提振需求背景下，将展开阶段性反弹，关注 TA 期现套利空间，一旦 TA 出现适合套期保值以及期现套利的空间，TA 继续走高难度将上升。近期关注 4800 一线支撑，该线之上维持多头操作思路，下破该位多单离场观望。
招金期货研究院 郭世鹏