标题：招金期货(月报)：种植面积成为棉市关注重点
一、行情回顾
节后郑棉不改震荡态势，然对美棉波动敏感性下降。国内纺织复工尚需时日，国内高等级皮棉价格稳中有涨，节后种植面积下降幅度将成市场关注焦点，若植棉面积下降幅度过大，则国内棉价或迎来较强提振，尤其在抛储之前，郑棉上涨可能较大。
图一：郑棉主力走势
数据来源：博易大师
二、基本面分析
1.美农业部报告利空
2 月 10 日，美国农业部发布了棉花(13145, 0.00, 0.00%)供需预测月报，报告小幅调高了 2014/15 年度全球棉花产量，大幅调低了消费量，因而期末库存调高了 26 万吨。产量增加主要是在巴基斯坦，反映了其最新的轧花数据。消费量下调主要发生在中国和美国，但越南和印尼有所调增。棉花价格持续下跌，而消费量却未见增长主要是因为人造纤维的价格也在下跌。全球贸易量略有上调，主要是因为预计中国进口会增加 5.5 万吨。美国和巴基斯坦的出口上调，但印度有所减少。全球棉花期末库存预计为 2392 万吨。
表一：中国与全球棉花产销预测
数据来源：中国棉花网
2.美棉随出口数据波动
美国农业部报告显示，2 月 13-19 日，2014/15 年度美国陆地棉出口净签约量为 1.62 万吨，较前周显著增长，较前四周平均值减少 70%，主要买家为中国(3924 吨)、越南、日本、泰国和韩国等。2015/16 年度美国陆地棉出口净签约量为 1.49 万吨，主要买家为韩国、土耳其和印度尼西亚。
美国陆地棉出口装运量为 4.37 万吨，较前周减少 33%，较前四周平均值减少 32%，主要运往土耳其、越南、中国(6645 吨)、巴基斯坦和墨西哥。
美棉仍随美农业部出口报告数据波动，但整体随该数据涨跌幅度下降，后市关注焦点转向种植面积。
表二：美棉出口数据
数据来源：中国棉花网
3.节后整体销售仍未有实质性好转
据国家棉花市场监测系统 2 月调查显示，截止 2015 年 2 月底，2014/15 年度新棉采摘基本完成，与往年基本持平。收购进度 89.4%，同比下降 7.3%，加工进度 91.2，同比下降 7.7%，销售进度 46.1%，同比下降 48.5%，大量皮棉囤积于棉企。下游纺织企业在采购中占据主动，对高等级皮棉需求推动棉市高低等级棉花价差拉大。
表三：购销进度
数据来源：中国棉花网
4.国内纱线价格分化倒逼棉价分化
春节之前纺企大多维持偏低库存，或给节后上游棉花市场带来利多。多数纺企原料在一个月之内。今年春节之前山东、河北及江浙地区纺企大多库存在 20-30 天，约占 65%。但也有少数企业原料库存在 60 天以上。产成品库存节前下降。冀鲁及江浙一带纺企，大多在春节之前降价促销，产成品库存下滑较大。受外纱的低价冲击，春节之后纱线不管是价格还是销量，都不容乐观。另外，
一些精梳、高支纱或坚挺，走货也略微顺畅。
从轧花厂、棉商反馈情况来看，市场明显“扬优抑劣”。含杂较多、混级混等的新疆棉不太受欢迎，价格压力也很大。相反，一些优质新疆手摘棉、长绒棉炙手可热。优质棉花上市量少，后期供应也不会太大，千万吨国储棉，其质量一直为市场诟病；下游高支、高配棉纱线销售尚可，价格平稳，市场认为这为上游优质原料提供了支撑。
三、技术及持仓分析
图二：5 月合约走势
资料来源：博易大师
5 月合约仍处震荡态势，短线关注 13250 支撑，该位之上维持多头思路，上方压力 13800，若下破 13250 则多单暂离场观望。
四、行情展望与操作建议
节后纺织企业多数尚未复工，节后开工基本以完成节前订单为主，纱线价格与节前基本持平，纺织对复工整体持谨慎态度，且纺织企业分化较为明显，订单充足的企业生产积极，而缺乏订单的企业多观望。节后种植面积将逐渐成为市场关注焦点，尤其目前基于内外棉价差不大以及上扬走势，尚不具备抛储条件，为郑棉短期炒作种植面积萎缩留有时间与一定空间，郑棉 5 月 13250 之上维持多头思路，下破该位多单离场观望。
招金期货研究院 郭世鹏