标题：多重利空发酵 棉市难言见底

　近期市场传出2015/2016 年度新疆植棉面积将缩减等利多消息，但从整体运行趋势看，目前棉价仍难言见底。从棉市周期性波动特点看，自3 月开始，国内棉花采摘、交售、加工基本完毕，未来皮棉上市量明显增加，供应压力陡增。另一方面，前期支撑棉价稳定的因素——印度收储以及新疆兵团挺价，后市亦将演变为压制棉价的主要因素。至于市场炒作的新年度植棉面积缩减，后期随着目标价格补贴的逐步发放，农民的棉花种植意向将呈现上升趋势，实际植棉面积可能会高于预期。

　　现货销售进度缓慢，库存压力增大

　　根据中国棉花监测系统的调查数据显示，截至3 月13 日，全国新棉采摘99.4%，籽棉交售90.4%，全国棉花加工率91.7%，同比减缓7.5 个百分点；销售率为47.9%，同比减缓48.7 个百分点。其中，新疆新棉采摘、交售及加工都已基本完成，与去年同期持平，销售率为50%，同比减缓49.6 个百分点。值得注意的是，在已销售的新疆棉中，大部分为手摘棉，兵团近百万吨的机采棉只有少量动销。此外，3 月初市场传言，新疆兵团将降价销售皮棉。

　　从期棉仓单看，截至3 月17 日，郑棉仓单1062张，有效预报量467 张，仓单数量为近五年第二高，仅次于2011/2012 年度水平。从仓单构成看，超过52%的仓单为新疆棉。据了解，期货仓单对机采棉并没有明显限制，而国内棉花电子平台则限制机采棉进入。未来几个月，期货市场很可能成为机采棉的主要消化渠道之一。机采棉对国内期棉市场将形成长期压制。

　　美棉签约近尾声，印度降价抛储概率大

　　截至3 月5 日，美棉累计签约量为219 万吨，同比增长4%，占年度出口目标的94%；美棉累计装运114 万吨，同比下降12%，占年度出口目标的49%。目前美棉每周装运量已提高至7 万吨左右，已经进入高峰期。

　　印度方面，据美国农业部的供需预测，2014/2015年度印度棉花产量664万吨，消费量523万吨，期末库存较上年度增加近70万吨，库存消费比为62%，较上年增加13个百分点。印度CCI公司在新棉上市期以高于市场价收储籽棉对棉价形成支撑，但从历史上看，CCI 收储的棉花一般会在当年抛售，1 月底开始CCI 已开始向市场竞卖，但因价格偏高而成交寥寥。随着印度棉上市量增加，印度棉销售压力也将增大，市场预计CCI后期降价抛售的概率较大。

　　考虑到2015 年国家发放进口棉配额有限，美棉和印度棉出口都进入实质性阶段，美棉和印度棉在中国市场的竞争将更加激烈。印度CCI 未来若降价抛储，将对国际棉价产生压制作用。

　　综上所述，郑棉整体延续弱势，虽有植棉面积减少的传言，但棉价“言底”尚早。从波动节奏看，3月开始国内市场供应压力增大，可继续持有或逢高布局1505 合约和1509 合约的空单。新疆兵团机采棉促销以及印度降价抛储或成为郑棉下跌契机。