标题：具备投资机会的期货品种

　　2007年是中国期货市场高速发展的一年。承接2006年金属市场的壮观场景，农产品在2007年接过牛市大旗续写辉煌的同时也演绎出跨年度的行情。展望2008年，在黄金期货挂牌上市后，股指期货也将抢滩登陆，期货市场有望迎来新一轮“井喷”。预计市场主角仍将由农产品中的大豆担纲；而金属市场维持震荡的态势基本不变；新上市的黄金期货也将为新结构下的市场添上一抹新的亮色。

　　大豆：供需因素PK政策调控

　　大豆有望继续运行在大牛市格局之中。首先从当前供需来看，整个大豆市场的牛市基础依旧坚实。全球市场供应的紧张也再度加深了市场各方对未来的忧虑。美国农业部2007年12月公布的月度供需报告显示，2008年全球大豆种植面积与单产水平较上一年度均大幅缩减。而预计的期初与期末库存也分别较11月份调低97万吨与203万吨。而近期南美的干燥气候更加剧了市场的忧虑情绪，尽管巴西农业部在最新的2007/2008年度大豆产量预估中，将产量由11月的5811万吨调高至5816万吨，但仍低于上年度5840万吨的水平。预计大豆供应短缺状况短期内难以得到改善。

　　其次，高企的原油价格在使得2008年里农产品的能源属性得到更大凸显的同时，也将令大豆与玉米的“面积争夺战”继续升级，2007年12月19日，美国总统布什签署了美国新能源法案。而此前美国参议院刚通过《2007农业法》。相关专家认为，这两大法案的推出意味着以美国为首的欧美国家正在加速农产品能源化，将使得玉米与大豆的面积之争在2008年朝着更加激烈的方向演变。而目前美盘大豆期价距离1972年的历史高点也已经越来越近。

　　在全球牛市环境中，国内大豆期价不断刷新上市以来的高点。2007年度，中国农产品价格上扬领跑CPI成为国内经济热点，大豆价格首当其冲地成为调控对象。国家发改委在2007年11月发文将进口大豆关税由3%下调到1%；随后从2008年1月1日起我国将分别对大豆、大豆粉实施5%、10%的出口关税，以抑制出口，保证国内供应，但目前大豆出口量极少，预计此举对豆价的影响很小。

　　尽管有理由相信未来针对物价的各类调控措施还将陆续出台，调控力度也会进一步深化。但中国政府也同样表示在保护消费者利益的同时也要兼顾到生产者的实际利益。从国内前几年的大豆市场来看，大量库存的积压与销售渠道的不畅已经大大地伤害到豆农的种粮积极性。我国大豆种植面积的逐年减少已经导致国内的进口需求依赖度达到50%。因此即使在2008年里，相关的调控行为仍将继续，但预计政府未来的调控思路仍是以求稳为主，对国内大豆期价不会构成实质性的打压。

　　综合来看，受基本面供应紧张这一根本利多因素的推动，未来大豆期价仍将继续运行在大牛市格局之内。政府的短期调控行为虽然对当前的大豆价格形成一定的压制作用，但在2008年一季度内，预计国内外大豆期价均在高位维持运行。

　　金属：铜价遥望新高，锌、铝维持震荡基调

　　2007年铜价在经过前几年的暴涨后，出现了宽幅震荡的格局，中国需求题材的炒作、伦铜库存变化的炒作、美国次贷危机的炒作等因素轮番登场，多空双方互不退让。展望2008年铜价整体走势，在全球供需“脆弱平衡”的局面下，伦铜库存处在历史的低位和中国整体经济以及相关行业的高速发展将会极大地鼓舞多头的信心，中国需求的增长将抵消美国需求的放缓部分，除非美国经济因次贷风波出现严重的衰退进而影响到全球经济的发展，否则铜价上涨的基础仍将会是十分牢固的，我们预计2008年伦铜价格大部分时间将维持在高位运行(7000美元/吨以上)，同时不排除创出新高的可能。

　　随着矿山的投产和中国锌精矿产量的激增，全球精锌未来两年产量将增加较快，预计2008年全球锌将过剩25.9万吨，这会给后期锌价格造成较大的压力。但是，受中国等新兴市场基础设施建设和消费升级等因素影响，锌消费需求仍将保持较快增长速度，在整体库存依然较低的情况下，2008年锌价格不会出现大幅下跌。当然，其间中国宏观经济政策的调整和美国次贷危机的后续发展，以及西方国家经济进入衰退周期的忧虑将是锌价的不稳定因素，可能会在短期内对锌价造成波动。总体上看，2008 年的前三季度锌价可能继续回落，而到了第四季度以后，经过矿山和冶炼厂自我调节期后，情况可能会有所改善。预计2008年，国内锌价有可能在15000-22000元/吨的范围内波动。

　　展望2008年的铝市，利多和利空因素交错复杂，一方面能源成本不断上升，中国对电解铝需求持续旺盛将支撑铝价，此外，全球铝业的并购整合将使得行业集中度不断提高，在避免了恶性竞争的同时也提高了卖方议价能力；另一方面全球铝市总体来讲供应依然过剩、美国次贷危机余波未了使得西方发达国家的需求减弱、人民币仍有很大升值空间等等利空因素限制了铝价的上行空间。除此之外，中国铝土矿进口问题、中国政府对电解铝行业的调控力度、全球经济发展的状况等不确定因素可能会短期内对铝价造成波动。总体而言，我们对2008年铝价持谨慎乐观，预测明年中国原铝市场略有过剩，铝价将继续维持窄幅震荡，预计2008年国内铝价有可能在17000-22000元/吨的范围内波动。

　　黄金：迎来投资新时代

　　2007年作为全球黄金需求最大的国家—印度，黄金需求较2006年增加50%。现货市场的需求强劲，是影响2007年金价走势的另一个重要原因。全球最大的黄金ETFs(全球第六大黄金持有机构)至2007年12月中旬，持有量达到创纪录的617.43吨。投资基金的持仓大幅增加，直接反映了黄金投资需求的增长。作为全球第三大黄金产出国和第四大消费国的中国，在2007年黄金开采及消费均表现出强劲的增长，但客观的现实是，中国的人均黄金可分配比例远远低于其他国家。供需不平衡，将在未来对黄金价格走势产生很大的影响。

　　此外，2007年全球政治经济风险继续放大，美国经济受次贷市场衰退影响，增长速度持续回落，这和美国在中东地区受到的军事困扰共同作用，减弱了普通民众对经济增长的预期，直接造成的现象就是美元大幅度贬值，民众满意度下降，同时金融危机通过制造业等传统工业影响到美国经济稳定性，在2007年10月，多数经济学家公开表示美国在2008年将步入衰退，这使得布什政府在2007年12月推出了新的房地产优惠政策，很明显这对美国2008年经济增长将产生利好影响，但有市场人士认为美国新政的推出时间太晚，美国现在面临的已经不仅仅是房地产萧条这么简单，现在美国经济增长面临的根本问题是中长期经济增长对短期的阻碍问题，其中国民经济增长分配目标的达成是当前困扰美国经济增长的主要问题，综合考虑到未来美国上半年将采取包括降息在内的新一轮经济调整政策，2008年美国经济的这些困扰将对黄金价格增长起到一定的推动作用。

　　此外，高油价对黄金的支撑明显。原油供需的大背景与地缘局势有着非常重要的关系，在需求持续增长的大背景下，原油大幅下跌的可能性微乎其微。从长期走势看，原油价格未来仍有很大的上涨空间。各发展中国家的快速增长必然加大原油产品的消费强度，虽然有全球经济增长放缓的预警前提，但发展中国家的强劲需求，仍将长期利好油价的上涨。2008年上半年，原油价格将有望突破100美元/桶的价格，并可能上探110美元以上的价格。从黄金与原油价格的比较来看，黄金继续上涨的空间明显。由于两者之间保持着非常密切的正相关走势，预计2008年，原油价格的持续上涨将带动关联的黄金市场稳步向前，新的黄金行情正在蓄势待发。

　　作者系美尔雅期货公司研发团队