标题：黄金期货的双向收益和风险

　　黄金期货的双向收益和风险

　　??访大连良运期货有限公司长春营业部副总经理袁连民

　　本报记者 胡刘继

　　黄金期货上市1个多月以来，受到越来越多投资者的关注。受美国经济衰退、美元贬值等因素的影响，国际黄金行情火爆。但国内不少投资者在黄金期货投资中却饱受折磨，在只能做多的股市中养成的投资习惯，完全不能适应可以做空的期货交易。那么，如何在黄金期货中进行理性投资呢？为此，本报记者对大连良运期货有限公司长春营业部的副总经理袁连民进行了一次专访。

　　记者：请分析一下黄金期货上市一个多月以来的运行特点。

　　袁连民：黄金期货是国内期货的一个新品种，自1月9日上市至今的20多个交易日中，主力合约0806黄金期货价格在上市当日最高触及230.99元/克，1月22日则最低跌至204.72元/克，最高最低价差为26.17元/克，振幅达11.4%，目前期价位于210元/克附近整理。它的主要运行特点有两个：一是对于最小0.01元/克的波动价位，时常跳空，交易活跃。二是国内期价与国际金价关联性很强。与纽约商品交易所（COMEX）黄金价格呈现出的“冲高回落-探底回升-迭创新高-高位整理”的走势相对照，国内黄金期货价格走势与其十分相似。

　　记者：能对近一个月来的期现套利机会做一个分析吗？

　　袁连民：在正向市场情况下，期货价格大于现货价格，投资者可以通过注册仓单并在期货市场进行交割来获取无风险利润。我们做过一个计算，当期货价格和现货价格的价差维持5~10元/克左右，就存在期现套利机会。

　　记者：从资金面上看，国内主力资金在哪里？

　　袁连民：国内资金在炒金一族中，从上交所持仓排名可以明显看出江浙一带游资是主力。

　　记者：那现在国内黄金期货与国际黄金价格的关系是怎样的？

　　袁连民：现在全球几大黄金市场中，纽约黄金市场已经是世界上交易量最大和最活跃的期金市场。伦敦黄金市场是世界上最大的黄金市场，由五大金行定出当日的黄金市场价格，该价格一直影响纽约和香港的交易。总体上看，纽约商品交易所黄金期货价格波动对国内上海期货交易所黄金期货影响比较直接、比较大。

　　记者：美国次贷危机、美元贬值、人民币升值等因素怎样影响黄金期货？

　　袁连民：从黄金属性来看，它既有商品属性，又有很强的金融属性。而黄金期货是以实物黄金为标的，属于具有商品期货的属性，兼具金融特性，同时作为期货交易的一个品种又具有保值和投机的特性。那么我们就从黄金及黄金期货的特性来具体分析影响黄金期货价格的因素。

　　作为商品，影响黄金价格的首先是供求因素。南非是全球最大的黄金生产地之一，如果那里的金矿产量发生变化或者工人出现罢工事件，都会影响到黄金价格。需求方面对黄金价格影响也很大，印度是世界上最大的消费国之一，中国近年随着老百姓收入水平提高和理财意识加强，对黄金的需求也在不断上升，近几年国内外黄金价格大幅上涨，就跟供求紧张有很大的关系。

　　其次，黄金具有金融属性，汇率波动直接影响黄金期货价格。美元是国际黄金市场上的标价货币，因而与金价呈现负相关关系。假设金价本身价值没有变动，美元下跌，那黄金价格在价格上就表现为上涨。2007年美国次贷危机引发美国经济衰退，美元贬值，通货膨胀加剧，在这种情形下，刺激了人们对黄金保值和投机性需求的上升，纽约黄金期货价格已经突破了900美元/盎司。

　　市场一般将美元、黄金和原油这三者俗称为“三金”。其中，美元和黄金呈负相关关系，原油(又称“黑金”)和黄金呈正相关关系。原油因不断增加的刚性需求推动其价格处于高价位区间，这将传导到其他工业制成品，造成通货膨胀。为了防止储蓄在通胀中贬值，人们会把储蓄转换成对抗通胀的黄金。石油价格上涨意味着通胀会随之而来，黄金价格也会随之上涨。所以原油涨价会带动黄金价格上扬，刺激黄金期货价格上涨。

　　而对于人民币升值，理论上讲，进口成本将降低，而出口成本将增加，对于黄金来说，对国际现货黄金利好，而对国内黄金利空。另外，黄金期货作为一种特殊的理财工具，具有期货交易的一些特点，吸引了大量投机者的参与，投机因素在影响黄金期货价格波动上往往表现为推波助澜的作用。

　　记者：黄金期货开通后对期货公司经营方面的影响如何？目前长春的参与者情况怎样？

　　袁连民：当下股市的大幅波动，操作难度加大，使得投资者开始寻求其他投资市场或理财工具。对于即将推出的股指期货，因股指期货初期大合约的设计，令很多散户无缘股指期货这一投资理财品种。黄金期货的上市为投资者丰富投资组合提供了可能，又因黄金期货具有多空双向交易、保证金“以小搏大”和“T＋0”制度，很多股民都想尝试进行黄金期货交易。因而对于期货公司经营来讲，一是扩大了市场容量，二是因黄金期货兼具了商品和金融特性，尤其是金融特性，为日后股指期货上市积累了交易管理经验。

　　在黄金期货上市初期，我们每天都会接到投资者咨询电话，每周都有前来开户的投资者。黄金期货上市一个月以来，从实际交易情况看，长春地区期货投资者中黄金期货交易量不是很大，更多的投资者在关注、观望。这也与这一段时期黄金期货振荡行情有关，初为期民来说，尤其是原来是股民的投资者对期货交易不熟悉，上市就买入看涨，结果行情下跌被套，降低了起初参与的积极性和热情。股民来我们这里，我们一般都要先对他们进行投资培训。

　　记者：现在投资者投资黄金期货一般存在哪些投资误区？

　　袁连民：目前主要有这样几个误区。一是以为买了黄金期货就可以保值避险。很多投资者会认为，既然可以参与实物金条的买卖，那么最后黄金期货的交割也很有可能是交割金条。投资者如果操作过程中没有盈利，大不了最后参与交割，把金条拿回家。实际上这是错把做黄金期货等同于买金条。个人投资者是不能进行实物交割的，机构投资者交割数量也会受到交易所规定的限制。

　　第二是很多投资者之前都是做股票的，因为内地的股市只能做多，导致他们看涨情节较重，总认为黄金是稀缺资源，一定会涨，买就是对了，这种心理不利于把握行情和操作。实际上，期货交易是一种高风险、高收益的投资，既有可能获得高利润，也有可能遭受高损失。

　　再就是一些投资者不肯认错，亏损后往往加码拉均价，尤其是股民转为期民的投资者。黄金期货是期货，投资者要用更多的期货交易方式和策略进行交易，一定要改变以前做股票等投资所采用的不止损死扛、满仓操作等习惯。而且期货合约有期限限制，不能一直持有。如果保证金不足，将被强行平仓。一些客户被我们实行了强行平仓，这与股票交易是不同的。

　　记者：不少人认为未来两年内黄金将成为一个很受追捧的品种，主要是出于哪些因素考虑？

　　袁连民：主要是两点，一个是美元贬值，受美国经济影响，美元贬值，人们要找避险保值工具。之前我看到几个机构预测，一个认为美国经济衰退的概率是40%，还有一个认为是50%。第二是原油，现在原油的供求关系比较紧张，油价也一直高企。黄金价格今年突破1000美元/盎司会属于正常。