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糖价现状
牛市来临，白糖置身其外
国际农产品市场上，CBOT玉米率先见底回升，2005年11月30日出现阶段性低点185.6美分/蒲式耳，2007年2月26日到达阶段性高点437.0美分/蒲式耳，之后开始了数月之久的技术性调整，10月份后重拾升势，12月13日破2月份高点，一路过关斩将，所向披靡。截至2008年2月14日，CBOT玉米最高已经升至528.4美分/蒲式耳，与2005年11月30日的最低点185.6相比，涨幅高达166.7%。目前，CBOT玉米期货价格正向1996年7月12日的纪录高点554.4美分/蒲式耳紧逼。大连玉米紧跟CBOT玉米上涨的脚步，于2008年1月8日刷新上市以来新高，到达1850元/吨的高位，此价与2005年8月7日的阶段性低点1193元/吨相比上涨了55.1%。
CBOT小麦期货价格几乎与CBOT玉米同时见底，2005年11月30日的价格为295.5美分/蒲式耳，在2006月1月17日创出557.0美分/蒲式耳的阶段性高点之后，其涨势一发不可收拾，2007年9月28日见高961.6美分/蒲式耳，2008年2月11日破1100大关，到达1153.0美分/蒲式耳，至此，已比2005年11月30日的低位上涨了290.2%，创下农产品涨幅之最。郑州强筋小麦也创上市以来新高，虽然上涨的幅度不如CBOT小麦大，但在创历史新高这点上并无区别。
CBOT大豆在2006年10月3日开始结束筑底过程，重返牛市。大豆期货价格从当时的540.4美分/蒲式耳一直上涨到2008年2月6日的1374.4美分/蒲式耳，将2004年的阶段性高点和1968年以来的历史性高点统统抛在后面，CBOT大豆价格的累计涨幅高达154.3%。尽管CBOT大豆的相对涨幅与CBOT小麦相比要逊色，但其一气呵成，并未出现像小麦那样的深幅调整，就其价格运动的连贯性而言比之小麦有过之而无不及。大连大豆在2006年7月28日自2354元/吨开始其牛市之旅，2007年9月份突破2004年历史性高位4160元/吨之后，目前冲上5000元/吨高点，累计涨幅超过100%，成为国内农产品中涨势最劲者，而且到目前为止，大豆上涨的锋芒仍未收敛。
在国际国内农产品价格普遍大幅上涨的背景下，同属农产品系列的食糖价格却在历史低价区徘徊，与其他农产品形成强烈的反差。2006年9月以来，纽约11号原糖价格一直在12美分/磅以下的区域运行，比当年2月13日的最高价19.75元/磅下跌了57.6%，其后虽反复冲高，但始终未能脱离12美分/磅以下的低价区。郑州白糖的走势则更弱，自2006年2月6日的最高价6246元/吨一路下行至当年8月31日的3210元/吨，6个月时间内跌去48.6%，在此后的一年半时间里一直在4000元/吨以下的低价区运行。
食糖牛市的脚步姗姗来迟，明显游离于农产品的主流趋势之外。
比价曲线，诉说食糖价值低估的秘密
在玉米、小麦、大豆牛市演绎得如火如荼的时候，白糖价格明显偏离农产品的运行轨道。比价图显示，郑州白糖期货与大连大豆期货的比价最高点出现在2006年的2月6日，为2.67，此后，比价一落千丈，一降再降；先是跌破2.0整数大关，接着破1.0整数大关，截至2008年1月17日，比价破0.8，达到最低。白糖与大豆的比价从2.0降到1.0，只花一年零八个月的时间。
郑州白糖与大连大豆1号比价图
白糖与玉米的比价同白糖与大豆的比价如出一辙，2006年的2月6日，郑州白糖期货与大连玉米期货的比价为4.53，8个月之后的10月10日，降至2.36，其后，在历史性的低位区徘徊。截至2008年1月17日，比价降至2.11，创出历史性新低。
郑州白糖与大连玉米比价图
郑州白糖与郑州强麦比价也是在2006年2月6日达到最高，其值为3.37，同年10月10日降至2.03，后来比价也在保持下降趋势，但下降速度有所放慢，在2007年9月14日达到最低1.82。截止到2008年1月17日，比价小幅回升至2.02，但仍属低位水平。
郑州白糖与郑州强麦比价图
由此可见，白糖与玉米、小麦、大豆等主要农产品的比价均处于历史性低位水平，白糖价值存在严重低估的情况。这种极端的比价只会在某个特定的时间阶段出现，而不可能长期存在。
内外背离，郑糖积弱已深
郑州白糖走势与纽约原糖走势保持着较高的相关性，相关系数为0.811（2006年1月6日到2008年1月17日）。最近两年来，大多数时间保持着同涨同跌的走势，并且以2006年9月4日以前的运行比较吻合。2007年6月13日以后，两市走势的同向波动性明显减弱，并呈现阶段性背离走势，特别是2007年10月中旬以来，背离的倾向更加明显。截止到2008年1月17日的这段时间里，纽约原糖的价格自10美分/磅以下上涨到了12.43美分/磅，而郑州白糖价格不仅没有上涨，反而从4160元/吨下跌到3800元/吨，这充分反映了食糖偏弱于整个农产品，而国内白糖则更弱于国际原糖这一市场特点。
不过，纽约原糖价格的启动为郑州白糖价格提供了先行参照，终将刺激郑州白糖价格的上涨。
郑州白糖与与纽约糖原糖走势对比图
供求关系
静水深流，供应过剩将不再
对于2007/2008年度全球食糖的供求关系，在2008年到来之前，市场普遍认为会严重过剩，其中，美国农业部的全球食糖供需报告最具代表性，报告认为，2007/2008榨季全球的原糖产量为1.671亿吨，消费量为1.55亿吨，过剩量为1210万吨，并预计期末库存量为4660万吨，较上一年度增加510万吨。国际糖业组织ISO发布的报告与美国农业部的报告大同小异，ISO预计2007/2008榨季全球的食糖剩余量为1110万吨，与美国农业部报告比较接近，但对全球消费量的预期要明显高于美国农业部的预测，预计全球消费量将达到15920万吨，比上榨季增长2.7个百分点。
德国统计分析机构F.O.Licht认为，2007/2008年度全球的食糖产量较2006/2007制糖年将增长1.7%，达到1.699亿吨，全球的食糖库存量至少将增加1000万吨。英国的Czarnkow贸易公司也预期2007/2008制糖年全球食糖市场的供给过剩量将从2006/2007制糖年的1000万吨上升到1100万吨。英国的ED&FMan贸易公司预期的供给过剩量更高，将达1400万吨。
对于全球食糖过剩的预期是基于巴西、中国、印度和泰国糖产量增加的判断。然而，进入2008年之后，特别是中国南方出现50年不遇的严重雪灾后，市场对于国际国内食糖供应过剩的观点发生了微妙的变化。
印度农业部长SharadPawar2008年1月16日称，本榨季主产区开榨时间的推迟严重影响了生产进度。此外由于种植甘蔗收益低，蔗农忽略甘蔗的日常田间护理，将导致部分产区产量下降，预计2007/2008榨季的食糖产量可能从上榨季的2800万吨下降至2600万吨。这是印度农业部长首次公开表示产量可能下降，而此前政府均预计食糖产量将会较上榨季增加200万吨，达到3000万吨。
中糖协2008年1月2日公布的2007/2008榨季产销数据显示，2007/2008榨季中国食糖产量预计将达到1350万吨左右，其中广西产糖800万吨、云南215万吨、广东产糖140万吨、福建产糖6万吨、新疆产糖68万吨、内蒙古产糖22万吨，此外还有四川、湖北以及河南等地的20万吨，同时加上进口糖量，新榨季我国食糖供应量将达到1400万吨左右。在可供糖源增加的同时，消费量也将会同步增长，新榨季白糖的消费量将达到1350万吨左右，其中工业消费量为64%，民用消费量为36%。预计本榨季将过剩50万吨，轻微供大于求，这一预期与先前过剩120万—150万吨的预期下降很大。
不过，上述预期是在我国南方雪灾尚未出现的情况下作出的。今年年初，我国白糖主产区广西、云南、广东等地出现了50年不遇的雪灾，造成甘蔗大面积减产。有关部门统计表明，广西甘蔗受到了毁灭性打击，全区受灾面积达到了1000万亩，而且随着气温的上升，灾情有进一步发展的趋势，尤其是全区的宿根蔗和秋冬植蔗也受到了严重影响。根据初步调查，全区需要翻种的甘蔗种植面积约800万亩，加上新种100万亩共900万亩，全区需要种苗约800万吨，如不及时加以落实，将严重影响下榨季的食糖生产。本次灾情远远超过市场原来的预期，具体损失有待有关方面进一步评估，这次冰冻灾害除了造成今年食糖产量显著受损之外，更为严重的是，由于蔗种和种苗受冻较重，面临不足的危险，下榨季甘蔗和食糖产量面临大幅下滑的风险。从受灾情况来看，今年甘蔗出现大面积减产已成定局，本榨季白糖轻度供应过剩有可能转变为供需存在缺口。
当前对于全球食糖产销形势的判断也变得更加微妙，最先大胆公开预测数据的当数Fortis投资银行。该行称，到2008/2009榨季（2008年4月-2009年3月）全球食糖市场将从目前的过剩1100万吨转变为缺口100万吨，本榨季巨大的过剩量也将逐渐被消耗掉。
能源法案，引燃糖价上涨的导火索
2007年12月19日，美国总统布什签署了新能源法案，使这一法案正式成为美国的法律。它标志着美国在减少石油依赖性、应对全球变暖和增加可再生能源等方面“迈出了一大步”。根据新能源法案，到2020年，美国汽车工业必须使汽车油耗比目前降低40%，使汽车达到平均每加仑燃油行驶35英里(1英里合1.6093公里)的水平，这是自1975年以来美国国会首次通过立法提高汽车油耗标准。新能源法案还鼓励大幅增加生物燃料乙醇的使用量，到2012年要使每年利用燃料乙醇或生物燃油的数量达到75亿加仑（按每6吨甘蔗生产1吨酒精计，相当于消耗1.7亿吨甘蔗），到2022年达到360亿加仑。此外，新能源法案还要求提高能源使用效率，并制定了更为严格的能效标准。在国际油价高涨的大背景下，美国的新能源法案对于甘蔗、玉米、大豆等制造生物燃料的原材料的价格构成利好，并具有长期效应。
退税取消，折射国内供应紧张
我国财政部与国家税务总局2007年12月17日联合发文，自2007年12月20日起取消小麦、稻谷、大米、玉米、大豆等原粮及其制粉的出口退税，共涉及84个税则；而目前这些产品平均出口退税率为13％。此举将减弱相关粮食品种的出口积极性，以增加国内市场的供应，缓解国内农产品价格上涨压力，从而达到缓解CPI增长过快的目的。但能否真正抑制农产品价格的上涨，还存在很大的疑问，这是因为：第一，我国耕地每年要