标题：从法兴事件看我国期货公司风险管理

　　在美国次级债危机尚未解决之即，１月24日法国兴业银行又爆出因金融衍生品交易而导致巨额亏损的丑闻。一直以来，该银行扮演的都是全世界衍生品交易领导者的角色，被金融界认为是世界上风险控制最出色的银行，然而，悲剧还是发生在了这家老牌银行的身上。 　　

　　因金融衍生品出事，法国兴业银行不是第一家，也不会是最后一家。历史往往有着惊人的相似，巴林银行曾因里森一夜之间输掉14亿美元而倒闭，同样是拥有200多年历史的国际老牌银行，同样是一个年轻交易员的行为，同样是从事金融衍生品交易，同样是导致了巨额的亏损。唯一不同的是，巴林银行因此而关门倒闭，而法兴银行怎么收尾，目前还不得而知。巴林银行的不幸，在于其公布衍生品交易巨亏后，居然没有及时平仓，反复在等待翻盘的可能。然而，在这样一个利益至上、强者生存的竞技场中，没有人相信弱者的眼泪，巴林银行把自身的伤口暴露在大鳄的目光下，无异于引诱其吞噬自己。值得庆幸的是，法兴银行在发现巨亏后，并没有马上公布消息，而是用了几天时间将未平仓的头寸全部平仓，然后才对外界披露，从而避免了500亿欧元的头寸被强行平仓。 　　

　　近30年来，国际衍生品风险事件不断发生。从历史经验来看，每次由金融机构所爆发的重大案件都引起了社会对金融内部监管体系的担忧，这次也不例外。在达沃斯参加世界经济论坛年会的不少代表１月24日都忽略了当天讨论的主题——贫困与全球变暖，而有关金融机构内部审计的监管问题则成了他们关注的焦点。而在国内，有关金融衍生品风险问题的探讨也随之跟进，其中担忧的声音居多。 　　

　　金融衍生品风险透视 　　

　　金融衍生品的重要功能之一是为投资提供避险的手段，然而运用不当，其中也蕴涵着巨大的风险。因此，在大力推进衍生品市场建设的同时，也要注意加强风险管理。因此，从“法兴事件”中我们必须对以下几方面进行深入的思考： 　　

　　首先是对金融衍生品本身风险的思考。金融衍生品是金融市场深化的产物，一个完备的金融市场体系需要金融衍生品来对冲风险。金融衍生品是为规避金融风险而产生的，但由于其杠杆效应而导致其本身具有较大的风险，因此金融衍生品是“双刃剑”，如果运用不当，则会造成很大风险，从而导致“避险反被避险误”。 　　

　　其次是对信用体系的思考。信用制度是西方自由市场的基石。美国的个人信用制度已有100年的历史，然而个人信用制度越流行，其阴暗面也就越暴露。最直接的负面结果是，消费信贷的坏账急剧上升，远远高于其他信贷的坏账率。欧洲的一些交易所基于传统的理念以及竞争的需要，也将信用制度过度地应用于高杠杆效应的金融衍生品市场。例如，欧洲的交易所允许客户进行透支交易，客户可以先下单，再补足保证金。在这种理念和制度下，金融衍生品交易必然会潜伏着巨大的风险。 　　

　　再次是对金融监管制度缺失的思考。法兴银行在其调查报告中曾写道：“法国兴业银行集团设计并应用了相当数量的控制工具来监控其中的风险，包括基于金融工具组合价格变化的操作监控和市场风险监控。”但这反而印证了科维尔的下述陈述：“在正常的日常交易中，一个交易员根本无法用正常的投资规模赚那么多钱。这让我相信，只要我能盈利，我的上司就会对我的交易手段和交易金额睁一只眼闭一只眼。”科维尔的许多交易看似套利，但实质上是单边投机的交易，且交易金额高达500亿欧元。而这些伪造的数据，都记录在法国兴业银行集团的系统中，然而却没有任何相应的实质交易存在。这显然是风险控制的漏洞，因为风险控制人员仅仅看了净仓，而没有仔细看两边持仓，所以会被其制造的假象所蒙蔽。 　　

　　欧洲衍生品市场的监管相对比较宽松，基本上以自律为主。欧洲这种建立在自律为主基础上的监管模式，很容易让期货市场的监管沦为事后监管，而起不到防微杜渐的功能。 　　

　　另外，该事件告诉我们，再强大的安全系统也有漏洞。此事件本身就充满了“技术性”的传奇色彩，当事人科维尔有着“电脑天才”的称号，可见，在金融交易和监管系统完全实现了电子化的今天，一个计算机天才是有可能让监管系统失灵的。 　　

　　对我国期货公司风险管理的思考 　　

　　面对期货市场，特别是金融期货市场的高杠杆性和高风险性，我国大部分期货公司并没有丰富的风险管理经验。而风险管理是期货公司的核心内容，是期货公司内部管理的重点和核心，是期货公司的生命线和永恒主题，也是期货公司的竞争力所在。 　　

　　首先，要建立科学的风控体系。科学的风控体系是期货公司持续发展的基石，它有助于防范、控制和化解期货市场系统性风险，使期货行业风险管理水平与时俱进，实现期货行业的攀登、提升和超越。总体来说，公司的风险控制必须包含以下几方面内容：其一，公司要注重防范期货从业人员的道德风险。在利益驱动下，不良从业人员通常可能利用风险控制中的漏洞，做一些违规违法的事情，而公司如果不能及时发现，就会造成比较严重的后果。期货公司风险控制的关键一点就是，只有通过公司全体员工的共同努力，加强风险教育，提高员工素质，才能够有效减少道德风险。其二，期货公司要尽力控制和降低技术风险。所谓技术风险，指的是公司的IT风险控制手段不能应对千变万化的市场。技术风险是公司留存风险的主要原因。现代计算机技术的应用和电子化交易使实时动态风险控制成为可能，电子化交易减少了交易的中间环节和人为失误，交易环节的风险大大降低。保证金封闭运行的实施，真正实现了期货公司自有资金和客户资产的分离，监管部门强化了对期货公司资产的监控，行业风险事故大大减少。但是，计算机毕竟是机器，机器只能按照其所设定的程序来运行，而不会独立思考，再安全的计算机保密系统，如果遇到科维尔这样的“电脑天才”，其严密的防线也会被轻易突破。所以，风险管理和结算部门应加强对交易过程的监督，在条件许可的情况下，期货公司应由技术、风控、交易部门联合成立一个专门的风险交易结算监督小组，对每天的交易，尤其是大额可疑交易进行严格的监督，这可以在很大程度上防范上述风险的发生。 　　

　　其次，要建立风险管理的应急措施。任何风险管理措施都只能控制风险，而不能彻底杜绝风险事件的发生。对于期货公司来说，在风险发生后采取应急措施的能力将在很大程度上决定公司的发展和存亡。巴林银行正是由于在风险发生后没有采取应急措施，对非常态风险事件不予纠正，才招至破产之灾。反观法兴银行，公司管理层在事件发生后立刻采取应急措施，及时斩仓，才把损失降到最低，至少保证了公司不用处于破产的尴尬境地。 　　

　　最后，要完善衍生品系列，科学地运用风险组合提高抗风险能力。国内期货公司现在能够运用的风险管理手段多为事中和事后的手段，如强制平仓、追加保证金等。期货公司应增加风险预警事前的手段，如调整保证金比率、限仓等。在出现单边行情而导致风险时，期货公司往往束手无策，更谈不上使用组合工具等手段来分散业务风险。因此，应完善衍生品系列，提高期货公司的抗风险能力。期货公司还应通过引导客户参与不同品种、不同工具的交易来达到分散业务风险的目的。只有保证监管风险手段多元化，才能规避代客户履约的风险、交易所传递来的风险、自身经营管理风险、法律风险、流动性风险、政策风险等。期货公司在风险管理的过程中，要站在全局的角度，以风险组合的观点看待这些风险，用风险组合的观点分析这些风险，采取有效措施将组合后的风险控制在可承受范围之内。