标题：中信期货：有色经过持续反弹后表现谨慎

　　国内品种：

　　有色金属： 昨日LME市场有色金属整体表现趋稳，但品种间分化较大，其中伦铝大幅上涨2.21%，伦铜上涨0.51%，其他品种以收跌为主。铅下跌1%，锡下跌1.79%。整体市场来看，近期宏观面仍然偏多，但有色市场在经过持续反弹后表现较为谨慎。

　　贵金属：

　　黄金白银延续反弹，尽管其他商品略有调整，但金银受隔夜经济数据、美元及市场预期联储会议不会有明显基调变化刺激仍领涨商品，白银持仓继续放大，黄金仓量配合不理想，也表明近期驱动市场的主要力量不是来自避险，金价涨幅不及银价，金银比值也符合我们预期继续回落，我们在年初一直看好商品年内中级别系统性行情，包括金银，目前来看，价格似乎已经在轮动，据此判断，白银弹性会更高，建议继续逢低买入。

　　黑色金属：

　　钢材(2390, -16.00, -0.67%)方面：继续关注钢材库存对价格的应对、钢材现货价格与期货价格的一致、钢厂高炉开工率变化，能够对价格运行产生较大影响。矿石方面：海外矿山发货量逐渐增加、力拓随时可能增加矿石供应、海外矿山成本在下降、在价格回升的过程中国产矿山和海外非主流矿山开工复产力度加大都将对矿石价格形成压制，只是需要关注市场何时转向这些矛盾点。单边策略：空单离场后短线策略，关注压力位的争夺。矿石1509关注437-440附近的压力，螺纹1510关注2400以及矿石的表现，热卷1510与螺纹运行节奏一致。套利方面：继续持有上周推荐的买螺纹、热卷期货卖钢坯现货套利。

　　煤炭：

　　非金属建材： 玻璃(930, -8.00, -0.85%)：昨日黑色建材板块整体陷入调整，玻璃主力结束五连阳走势，市场做多情绪有所回落。基本面上，近期下游需求环比略有改善，但玻璃产能释放脚步亦有所加快，企业库存依然维持高位。随着五一假期的临近，部分企业或加大促销力度，短期将对市场整体走势形成压力。操作上维持逢高沽空思路。两板：胶板仓单持续增长，对近月05合约走势形成压力，短期难有反弹空间；纤板主力在流动性制约下总体保持区间宽幅震荡走势，近期关注58元/张一线支撑。操作上维持观望。

　　能化： 昨日能源化工板块继续调整为主，甲醇与PTA(5318, -122.00, -2.24%)出现一定跌幅，此外L-P价差在接近1500一线后快速回落。考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差为1000元/吨为合理价差，目前价差偏高。隔夜原油继续高位震荡，将一定程度上带动化工品的震荡。建议关注买PP抛LLDPE(10205, -75.00, -0.73%)反套。配置方面，持有买PP抛LLDPE反套。

　　农产品：

　　油料方面，猪价保持回升态势，随着五一临近，仍有望继续走高，对豆粕(2760,-1.00, -0.04%)价格构成支撑，猪价淡季不淡，利好豆粕，中长线多单持有为宜；油脂方面，国内大豆(4220, 2.00, 0.05%)目标价格公布，因与市场此前预期相符，影响有限，同时引发了市场对油菜籽(0, -4739.00, -100.00%)托市政策不变的预期，对菜籽油价格形成提振，但目前港口油脂库存仍维持低位水平，环比前期变化不大，下游需求方面市场多以观望为主，表现仍较为清淡，因此在港口大豆库存趋升预期下，预计后期油脂价格仍将以区间震荡为主 ,操作上短线以轻仓短空为主，中长线仍以观望为主；白糖(5582, 5.00, 0.09%)方面，今天将召开食糖产销会议，关注会议内容，临近月底，产销数据将公布，预期利多，减产和进口管控仍主导糖价，后期中国食糖完全处于去库存化阶段，关注进口政策的变化和进口节奏，在进口政策不变得情况下，郑糖后期继续上涨概率较大，建议郑糖轻仓长线多单续持(4930建仓)，买1601卖1509差价在80之下可建仓；棉花(13490, 55.00, 0.41%)方面，郑棉在新的价格位多空分歧加大，持仓持续增加，关注多空力量对比，谨慎看多，操作上以波段操作为主；菜粕(2241, -12.00, -0.53%)方面，沿海菜粕库存减少，下游需求有所恢复，又近期豆粕价格持续反弹，菜粕跟随豆粕走势明显，预计近期菜粕期价以区间震荡为主，操作上暂以观望为主；鸡蛋方面，鸡蛋现价继续小幅下跌，鸡蛋贸易情况恶化，贸易商收获好收、走货变慢，劳动节对鸡蛋消费影响有限，目前鸡蛋期现背离，操作上暂以观望为主。

　　金融期货： 国债期货：央行[微博]官员明确将不会直接购买新发地方债来进行QE，而更可能通过信贷质押再贷款时点的扩张以及PSL对于抵押品范围的扩大来促进银行放贷来换取央行的流动性，同时地方政府融资平台贷款不会纳入抵押品框架。目前经济环境疲弱，难见边际企稳，流动性需保证宽裕，同时降低融资利率不光非常规手段，常规降准降息的可能性很大，政策宽松不会缺席。央行无意QE，预计今日期债将承受短期调整压力，但要降低融资利率，政策宽松仍不会缺席，前期多单可续持。股指期货：消息面，国企改革有实质性进展，负面清单已提交，另外财政部明确财税改革时间表，地方债发行步伐有望加快，另一方面显示财政吃紧，短期依靠直接融资盘活实体经济大方向不变。市场方面，昨日各指数均出现调整，蓝筹股表现总体优于中小板块，此外证监会[微博]提示风险，短期有意抑制股市过快上涨。总体来看，经济疲软，改革步伐加快，依靠市场力量惠于实体经济思路不变，政策支撑继续托底中长期走势，但短期基差回落，上层打压股市过快增长，近期操作需谨慎。

　　国际品种：

　　贵金属： 隔夜美国咨询商会信心指数不及预期，近期公布是一系列数据都偏弱，让我们有理由怀疑美国经济能否在2季度重拾升势或者令我们对全球可能从复苏阶段进入短周期繁荣阶段的预测进行及时修正。但即便不考虑更长远的因素，短期来看，我们此前一直认为金价底部区间基本确认，问题是向上的弹性来自哪里：当时我们总结了三个可能的弹性催化剂：第一：经济滞涨导致股债双杀(权益类资产面临拐点)，此前我们认为这种可能性不太高，但在大宗商品回暖后我们认为是存在这种可能性的，至少在边际量上来讲，因为货币无法解决结构性问题困扰；第二：美元出现中级别调整，当前来看，我们认为美元从日线、周期级别上基本已经确认中级别回调趋势；第三；地缘政治干扰，目前这一点还算稳定。总体来看考虑到商品贝塔已经符合熊市二期反弹节奏，另外考虑到季节性需求、美元中级别调整、权益类资产继续延续超额收益概率偏低，我们认为贵金属反弹持续性是可以期待的。黄金关注1250-1300重要阻力。建议继续布局中线多单。

　　能化： 原油连续两日高位震荡，我们认为属于暴风雨前的平静，市场正在等待2个重要数据来兑现此前美国原油产量见顶的预期，EIA的周度以及月度原油产量，目前CFTC持仓显示商业净多头寸与非商业净空头寸分化达到近一年来最大，不过我们认为商业净空头寸增加可能是现货商的套保盘入场，并非意味现货商不看好后期油价走势，近期DUC数量增加至4700口，将加速美国原油产量见顶速度，在数据兑现预期之后，油价或重拾涨势，但在65~70美元/桶遇到较强压力。

　　农产品： 油料方面，美豆出口保持相对强势，好于预期，美豆种植因土壤墒情略差而相对延迟，巴西罢工影响有限；油脂方面，外围油脂价格纷纷震荡回落，棕油(4850, -46.00, -0.94%)进入产量上升周期，对价格形成较大压力，虽前期南美大豆运力、北美干旱等支撑豆油(5654, -46.00, -0.81%)，但南美大豆丰产压力逐渐兑现过程中，制约价格基本面因素——供应过剩并未发生转变，因此，预计近期油脂价格仍将延续区间震荡；原糖方面，巴西开榨，但压榨进度低于预期，且目前生产乙醇更为有利，印度产量继续上调，国内库存量大；泰国产量高于预期，库存或高于去年，国际原糖价格近期出现反弹，但仍处于近几年低位，预期原糖后期处于低位震荡态势，关注巴西压榨进度及巴西雷亚尔走势；棉花方面，美棉在前期价格区间多次试探未果，本年度供需压力主导市场，维持长线震荡观点。