标题：豆粕期货阶梯式回升接近尾声

金投期货6月4日讯，目前正是美国大豆种植和南美大豆上市阶段，市场目光也聚集于此。由于天气理想，美豆种植进程快于往年，新豆丰产预期增强；南美大豆出口在最近一段时间有所增多，与我国进口大豆大量到港较为吻合。

国际市场利空因素逐渐浮出水面。而国内压榨存在利润，偏高的压榨开机率必然使豆粕供应逐渐充裕，继而施压豆粕市场。

南美大豆出口进度加快

最近，外盘大豆价格反弹给南美大豆出口提供销售契机。上周三，巴西出口大豆140万吨，上周五继续出口约100万吨。数据显示，5月全球大豆出口销售1470万吨，同比增加270万吨，增量主要来自巴西。巴西海关数据显示，5月出口大豆934万吨，明显高于4月的655万吨，亦高于去年5月的761万吨。同时，阿根廷在5月罢工的状态下，仍出口270万吨大豆，明显高于去年5月的155万吨。

整体来看，南美4个主要的大豆出口国，5月一共出口大豆1320万吨，同比增加240万吨。这一数量也与我国6月将到港830万—860万吨大豆相一致。

低成本进口豆带来理想压榨利润

美豆价格长时间处于1000美分/蒲式耳之下，最近一度跌至950美分/蒲式耳左右，这使得我国进口大豆成本长期处于3000元/吨之下。从5月开始，南美大豆到港量逐渐增加，成为我国大豆压榨的主体。就最新核算来看，我国进口巴西大豆到港成本处于2930—2970元/吨，进口阿根廷大豆到港成本处于2830—2880元/吨。

较低的大豆成本带来了理想的大豆压榨利润，最近一段时间，我国进口大豆压榨利润处于110—170元/吨较为理想的水平，因而企业对豆粕的挺价意愿减弱。

压榨量增加，豆粕库存走升

随着进口大豆逐渐增多和压榨利润上升，我国过去几周大豆压榨量逐渐恢复，豆粕库存也有所增加。截至5月29日，我国周度大豆压榨量为165万吨，连续三周处于160万吨之上的较高水平，明显高于4月底的周度压榨量125万吨，以及去年同期的156万吨。这使得国内的豆粕库存，从春节期间的42万吨，增加到5月底的54万吨。

随着大豆陆续到港和较高开工率局面的延续，豆粕库存水平将逐渐增加。

除此以外，我国生猪养殖状况依旧处于低迷状态。虽然生猪价格出现持续上涨，但可繁育母猪与生猪存栏数量一直未有起色，并且后续节日增多，宰杀将有所增加，这对粕类消费无疑是雪上加霜。并且，大量DDGS到港也会进一步挤占豆粕市场份额。

下行压力依然较大

由此可见，在低价进口大豆逐渐到港、国内压榨企业开机率恢复的状态下，豆粕供应增加在所难免，而生猪养殖等消费端持续低迷。豆粕市场在超跌反弹后，仍将面临较大下行压力。