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2015年6月6日环球股指期货投资策略高峰论坛上永安期货期权部总经理张嘉成分享了上证50、中证500指数期货二季度走势展望走势和投资策略。
嘉宾认为，要学会用持仓结构来分析当前期指的走势，机构的很多策略和想法都会现在期权上做，因此要学会如何用期权来回看期货状态。
（会议实录如下：演讲人 张嘉成）
非常有幸过来参加这个会议，我对股指很感兴趣。4月16日这两个新品种上市到现在不到两个月，你每天看这两个股指在盘面上表演是很过瘾的事情。周四的行情是什么样的过程，这个过程以后会不会常常发生呢？我觉得这个市场在国内的市场，这三个品种上来，最近两个月很多商品大家都荒废掉了，因为不太有兴趣，不太好玩，不太吸引人家眼球，每天就徘徊在这三个品种。
虽然负责期权，刚刚这几个嘉宾讲了期权策略，买方是很好的趋势，其实期权的卖方是很好做的事情，股指最近要做多波动率，如果就股指品种来讲，他是要间接来做到这样的动作，其实波动率是期权上面才能做，股指本身并不能这么做。
怎么解读两个新的品种，合约部分我就不说了，他在交易的过程中，各位之外中证500是200，中国经济规模很难去比较的，沪深300这么大的合约，大交易量可以到这么大的量，而且只有短短几年，这个股指以后会是全世界的第一名交易量，虽然他现在还没有，沪深300是中国代表性的指数，就环球这个议题，或者全球机构拉进来看，国内有一个指数没有上期货是很奇怪的事情，叫做上海上证综合指数。沪深300上了4年多，今年又上了两个指数。
我们从代表性的指数，从大盘再到中小盘，后面会有小盘高估值，中金所以后股指的品种至少有一二十个，深圳还没有代表性指数，深圳原来是创业板、中小板的指数，这个沪深300、上证50、中证500的示意图是这样，上证50最大是那50只股票，他主要在银行和证券股上面，因为市值的比较，里面有一些创业版的指数在里面，大概占了2%、3%，每天交易的状况，时间、保证金全部跟沪深300是一样的，这三个指数以后都会有稀缺，也许在今年会看到沪深300股指期权会上市，到时候更加精彩。有些单位可能会开一个环球股指期权的会议，在国内可以开全中国股指期权的会议，到达期货市场的判断状况。
指数比对的部分是这样的，上证50反映最大50只优质大盘股，沪深300是300只A股，中证500是中证板，后面把中小板和创业板一起弄上来了，如果就沪深300的股指，他每天交易的市值都是五六万亿，所以是一个非常恐怖的合约，这个合约里面所有的者大概都在里面，只剩下一个参与者还没法进来，就是国际的大宗投资者，进来相对少，因为限制的部分比较多，所以在这样的情况下，这个股指是国内所有投资者自己在内部大佬，国际市场投资者还没有进来，这个是相对于国际金融市场衍生品交易缺少这样一个参与者，只是说到时候政策真的比较开放，国际参与者进来之后，大家对沪深300的理解会有另外一个角度，因为他们进来真的很大，他们达到一定额度之后，这三个股指的市场量跟交易量的比值不应该是8－10倍的比值，可能会更小。
行业的分布，上证50的指数行业分布，金融保险业占了7成，是一个很恐怖的事情，50只的股票基本上可以当成是一个金融类股，中小板不需要上一个金融板块指数，也许他会上别的行业，可能金融这个部分基本上没有。其他的行业占得很少，也许有其他的行业，现在有一个行业叫互联网＋，很多东西弄到互联网＋就像飞上天，但是互联网是一个虚拟的行业，把所有行业都变成虚拟的行业。中证500大多数还是制造业，现在只要有故事，管他吹什么东西，资金非常充沛的下肯定是资金横行，我们这一次酝酿跑破的重大，跟行业的基本面没有任何的关系，资金要怎么收回去呢？国家说等比较简单一点，国内是下降了，因为投资渠道太限制了。所以这一次的行情可能会让大家觉得很兴奋，可能他炒作的程度会超过美国2000年的（英文）涨到5000点，因为资金实在太多。
下这一张图是行业走势，绿色这条线叫做中证500，其他三个一个叫上证综合指数，一个叫上证50指数，一个叫沪深300指数，其他指数跟中证500指数所代表的意义完全一样成熟的经济体我会看两个指数，一个是代表指数，目前代表国内指数就是上证综合指数，上证50指数，沪深300指数，当我看一个经济体会不会复苏的时候，一定一些公司先有复苏景气的时候，你的客户不会容易跟你讲价，这样行业比较容易好做，公司收入好了之后，整体中小的公司好像气氛在回暖，除了财报好了之后，这些中小企业老板有钱，手上多了很多现金，他开始去投资，他能投资他的同行买他们的股票，国际成熟的经济体，中小盘是一个领先技术，除非他那一次行情走得不远不长，他走得远一定是先走，2013年的牛市已经先见地了，有绿色中证板先见地，大家都觉得这个盘子要上来，需要大量的动力和资金来堆叠。现在绿色这个走势是非常重要的，我知道上海综合证券指数5000点是不是重要的关下，在全世界都没有看到资金水位这么大，这个很难预估，你现在抓一个指数看就好了，他是一个领先指标，做头他先做的，但是现在你还看不出来，大家放烟花冲上去总会有掉下来的时候，他要先冲先停，现在不管做A股的期货还是股指，停下来是可以的，最近有一定概念，本来盘子走得比较稳，从去年10月开始走，他很稳，并没有出现特别大的震荡，他是一棵大树，他现在把树林根拔起来，你一定要把树敲一敲，摇一摇，所以他走进了大波动的走势，这样的状况他可能会让中证500观察的价值更高，你不信可以看一下国际，做头是不是小型股先上的，日本日经指数是代表指数，东征一二是代表中小板，所以他一定是这样的状况，除非他行情走不大，走不大不会有这样的状况。这三个指数的状况是这样的。
这个分红部分，在中证500刚上市的时候，起步是贴水贴很多，中证500的太好做，因为有停牌的概念，因为A股市场太好赚钱。这个分红部分有困难的地方，因为基差很大，所以那些风险是可以被接受的。中证500的加入丰富股票市场中性策略的做空标的，可以更好的规避大小盘的风格轮动风险。
这个套利的部分是一个ETF，上证50交易量比较大，真的要去做也有很多在做，在礼拜四之前都很大，因为ETF份额交易量比较小，所以不好做。现在只要期权上的品种越多，现在上海证券交易所2月9日做到今天，有12家做市商都是这样做的。