标题：需求减弱抑制反弹 PTA中线做空

　上周因传出逸盛石化装置故障消息，PTA期价应声上涨，主力1509合约最高上冲5298元/吨，但随后回落且在20日均线附近振荡横盘。目前PTA基本面多空因素纠结，成本及装置问题对价格有所支撑，但终端消费迎来淡季，需求下滑将制约PTA上行空间，从而使得PTA价格将逐渐回归基本面。

　　成本面对PTA暂时有支撑

　　石油输出国组织6月5日召开会议，决定继续维持原有日产3000万桶原油的限额不变。由于符合市场预期，国际油价当天出现反弹，目前美国原油期货价格在59美元/桶附近振荡。其下游石化产品价格也处于相对高位，PX价格维持在900美元/吨左右的高位，折PTA成本价格在5100元/吨以上。因此，成本面暂时对PTA价格有所支撑。但长期来看，欧佩克不减产的决定对油价有下行压力，并且亚洲地区前期检修的装置重启对PX价格也有打压。由此看来，PTA成本有下行空间。

　　装置故障成为意外利好

　　虽然今年PTA企业并未像去年一样采取大规模的联合减产保价动作，但上半年不断出现装置问题，成为推涨PTA价格的重要利好。3月19日，远东石化重组的消息使PTA价格止跌反弹，但考虑到当时国内PTA库存压力大、产量高等因素，PTA期价并未持续冲高，反弹仅维持了4个交易日；4月6日晚，受腾龙芳烃PX装置爆炸消息的影响，翔鹭石化漳州450万吨装置停车，7日PTA价格跳空上涨，涨停收盘；4月21日，扬子石化乙二醇装置爆炸，其135万吨PTA装置停车，给PTA注入新的上行动力。由此可见，4月以来的PTA上涨动力主要来自装置问题。目前远东石化330万吨、翔鹭石化450万吨PTA装置停车，外加长期停车状态的蓬威石化、济南正昊、辽阳石化等，PTA开工率被迫维持低位。因此，逸盛海南PTA装置问题传出之后，PTA价格再度应声上涨。

　　总之，在PTA产能巨大的背景下，个别装置问题对PTA行情的影响有限，但PTA开工率降至低位后，供需维持紧平衡时，装置开工率进一步下降，供给转为紧张，利好因素显现。不过，PTA装置故障只是暂时的，只要PTA加工亏损维持在可承受的范围内，为了争夺市场份额，企业还将积极生产。因此，PTA装置故障的利好将随着问题装置的重启而转为利空。

　　需求减弱将抑制PTA反弹

　　6月是聚酯产业链的消费淡季，随着国内织机负荷的下降，涤丝的销售压力增加，聚酯开工率随之下降。上周数据显示，虽然PTA和乙二醇价格上涨，但聚酯涤丝价格涨幅有限，涤丝加工利润急剧压缩。

　　近两年，聚酯行业主动通过调整装置负荷进行库存管理，得以在复杂的环境中取得较好的经营业绩，企业因此尝到了甜头。可以推想，如果原料价格居高不下，但涤丝价格将因终端消费减弱难以推涨，聚酯利润继续压缩，将加快企业减产步伐，对PTA的需求将继续下滑。

　　Wind提供的数据显示，目前国内聚酯整体开工率已经由85%左右的高位降至80%，2014年聚酯开工率最低至66%。所以，国内聚酯装置负荷有继续下降的空间，需求减弱或将抑制PTA价格的上行空间。

　　综上所述，因成本支撑、装置故障等利多，PTA短期保持坚挺。但长期来看，成本仍有下行压力，故障装置重启也将成为新的利空。同时受终端消费逐渐减弱影响，PTA需求将持续下滑，价格上行空间有限。因此，短暂的利好之后，PTA后市仍有下行压力，建议保持中线做空思路。（