标题：谨防铁矿石高位变脸

　6月11日，铁矿石期货价格创出近3个月反弹高点，随后逐渐回落，近两日又有所回升。尤其是期现价差偏低、港口库存继续下降引发市场做多热情再度高涨，昨日铁矿石期货多个合约出现大幅上涨，其中1509合约逼近涨停板。不过受铁矿石供应增加和终端需求疲弱影响，我们并不认为铁矿石价格会继续回升，在上方压力下重回跌势概率更大。

　　终端市场回升缓慢

　　近6周，钢材社会库存表现反复，在下降过程中时有增加，6月19日唐山钢坯库存大幅增加。库存反复变化说明钢材终端需求较差，这是钢材现货价格和期货价格不断回落的主要原因。

　　从宏观面看，5月相关数据回升力度较弱。5月工业增加值由上月的5.9%回升至6.1%，回升力度小。铁路投资增速由上月的18.12%回升至43.68%。房地产开发投资增速由上月的0.51%回升至2.44%，新开工面积增速由上月的-14.93%回升至-12.76%，销售面积增速由上月的7.01%回升至14.95%，国房景气指数环比回落0.13点，至92.43。汽车产量增速连续两个月负增长。5月工业和房地产数据有所回升，但力度弱，持续性有待观察，这与近期终端需求较差相对应，对钢材和铁矿石价格仍有压制作用。

　　钢厂需求将有所减少

　　截至6月19日，唐山和河北地区高炉开工率达到历史高位，开工率继续回升空间有限，而全国整体高炉开工率已经出现高位回落，后期继续下降可能性较大。因此，后期钢厂继续加大生产的潜力有限，更多地会维持目前的生产状态甚至减产检修。这样一来，铁矿石生产需求增加的可能性不大，甚至会出现下降。

　　主流矿山供应持续增加

　　5月澳洲和巴西铁矿石发货量均较高，巴西铁矿石发货量为3265.4万吨，澳洲铁矿石发货量为7422.10万吨。巴西发货量基本达到历史高位，澳洲发往中国的数量创历史新高。进入6月，巴西发货量连续两周在433万吨之上，澳洲发往中国的货量连续3周维持在1160万吨之上，我们之前预期的主流矿山供应上升至新台阶基本实现。

　　另外，国产矿山生产有所恢复。继4月国产矿山生产降幅达到15.88%后，5月国产矿山生产环比增加，同比降幅缩小至9.89%。同时，国内矿山开工率也持续回升，目前基本达到2014年年底的水平。在铁矿石供应增加阶段，铁矿石价格将持续承压。

　　总结来看，在供应增加需求减少压制下，铁矿石再次回落的概率较大。 （作者单位：中信期货）