标题：应降低商品、股指的回报率要求

　近期国内股市大幅下跌，加杠杆的股市表现与过去相比，波动幅度急剧加大，与此相关的股指期货可以说每天都是惊涛骇浪，这也算是国内股市的新常态，投资者需要尽快去适应。就我自己的经验来看，绝大多数做惯了商品期货的投资者都很难适应股指期货这样的波动，除非长线持有，否则不论是做波段还是短线，对做惯了商品的投资者都是一种新的考验。

　　问题是，在目前的位置，股指长期持有的风险太大。国内的股市，至今为止，依然还是一个融资市场，是为股票发行方而存在的，对股票投资者极为不利。中国一向坚持在发展中解决问题，类似于不停车就要把有问题的车修好，这是一个极高的要求。就国内股市来讲，启动初期可以靠宣传，靠资金，但后面持续的发展，确实需要坚实的基础：合理的制度、经济的向好、企业的红利。这一切，目前均不存在，也就是说，股市未来的上涨，还是只能依赖资金推动和宣传，牛市的基础很不扎实，投资者还是只能通过相互博弈来获利（这就是你死我活的模式，互害模式），无法通过经济发展、企业成长来共同获利（这是共赢模式）。我说这一切，不是对股市悲观，而是迫切想看到股市出现实质性的制度改革，在发展中改革，通过改革发展资本市场。中国的经济转型确实需要一个繁荣的股市，但问题是如何才能繁荣？繁荣不是说需要就会有的，就如同我们老说干部要清正廉洁、为人民服务，但问题是，有什么制度、措施来确保干部清正廉洁、为人民服务？还是只能依靠个人的修养去做到清正廉洁？股市未来同样面临这样的问题，如何才能真的繁荣？有何制度性的措施？5000点以上靠博弈无法维持，因为到了这个份上，投资者是会需要回报的，而不只是满足于博弈。如果没有制度性的变革，5000点以上的股市，就是政府的大赌博，后果难料。

　　商品走势及其分化，但都很难成气候，都是突发性因素导致的价格大幅波动，而不是供求环境、宏观环境、政策环境导致的趋势性走势。这样的行情，等你看到就已结束，而事先很难预判。比如近期cbot大豆的大幅上涨，我认为炒作的因素大于基本面数据的因素，并且这种天气因素导致的行情很不稳定。在种植面积大致确定、期末库存大致确定的情况下，除非天灾，否则天气因素都是短期行为。这种行情，我认为是风险而不是机会，因为对于我来讲，无法把握。

　　棉花的利多是新年度产量下降，利空是政府抛储。我认为棉花的价格中枢是由内外棉价差来决定。从这个角度来看，新年度棉花的价格重心会上移，但很难形成大涨行情（16000以上）。白糖同样由政策决定价格区间，关键是进口政策。铁矿石、橡胶处于是否减产、减产程度导致的价格波动之中，无法形成大行情。其实，只要经济形势不好，所有商品都很难形成像样的行情，在这样的状况下，我们必须降低对商品的回报需求，这就是现实，必须接受。所以，目前最好的策略是降低回报率要求，不要在没机会的情况下强迫自己去操作。

　　不仅商品，今年下半年股指、股市同样已经失去了上半年那种捡钱的机会，也会进入复杂整理阶段。到了5000点附近，就不要再去相信所谓的国家牛了，股市跟房地产是有根本区别的，房地产本质上只有一个庄家，那就是政府，而股市的状况是完全不一样的。股市未来的关键是清理大量僵尸企业，扫除沉积的垃圾，才能真正迎来健康的牛市。

　　所以，降低投资回报要求，是现在很现实的策略，因为你不可能改变生态环境，冬天就要减少室外活动。