标题：华闻期货(中报)：市场逐步改善 PVC震荡偏强

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　　——2015 年PVC 半年报

　　一、上半年PV C 期货价格探底回升 一波三折

　　上半年PVC 期货价格走势可以分成三个阶段。1 月份，受原油继续下跌带动，延续去年快速下跌走势，文华PVC 指数最低跌至4905 元；2-4 月份，在乙烯、电石等上游原材料价格上涨、PVC 装置停产检修、利好宏观政策增加需求好转需求等因素带动下，价格大幅反弹，文华PVC 指数最高达5935 元；5-6 月份，乙烯价格持稳、电石价格回落，成本支撑减弱，需求未达预期等因素影响下，PVC 期货价格再次回落。2015 年上半年文华PVC 指数价格上涨130 元，上涨幅度2.4%。

　　图一 PVC 期货价格走势图

　　来源： 文华财经

　　二、原油价格探底后震荡上行后趋稳

　　2015 上半年的原油市场呈现探底后震荡上行后趋稳的走势。1 月份油价继承去年四季度的跌势，1 月底WTI 一度跌破45 美元/桶的低点，但随后迅速反弹， 而3 月中旬又再度跌至这一低位。但值得注意的是，布伦特在5 月上旬最高时也未突破68 美元/桶，表明整个上半年的冲高动力不足。全球原油真实产量的居高不下、以及由此引发的供应过剩忧虑，正是抑制油价冲高的最大阻碍；而上半年油价上行的动力，多半来自于心态层面的利好，比如交易商认为需求未来或将转好，以及产量增速可能减缓等。应该说，“缓步复苏、冲高乏力”是2015 上半年国际原油市场的真实写照。下半年，随着美国经济继续增长，中国经济稳步增长，全球石油需求将有所增长，而得益于需求转强和石油输出国组织(OPEC)以外国家产量放缓，供应过剩情况将逐步好转，即使伊朗与西方达成核协议，其供应增加对价格的影响也将延迟到2016 年。因此，下半年原油价格稳中有升的可能性将较大。

　　图二 国际原油价格走势图

　　数据来源：Wind资讯

　　三、乙烯价格快速上涨后趋稳、电石价格先扬后抑

　　2015 年上半年，乙烯价格总体跟随原油价格走势，但同时由于亚洲供应紧张，其走势稍强。目前乙烯价格区间震荡，预计下半年将继续跟随原油走势，呈震荡偏强。

　　图三 乙烯价格走势图

　　年初电石价格“由稳入跌”，持续下调，跌至谷底的2290 元/吨左右，3 月份初电石价格开始小幅上调，至4 月中旬涨至高点2600 元/吨，4 月下旬价格维稳，5 月初开始下调，至中旬价格维稳，下旬转入跌势，直至6 月份下旬跌跌不止。而随着电石价格不断下滑且需求有限，电石企业亏损加剧，出货困难，停工检修或是暂时焖炉现象陆续出现，供应量有减少，下半年电石价格将有所企稳。

　　图四 电石现货价格走势图

　　数据来源：Wind资讯

　　四、P VC 现货价格快速上行后趋稳

　　2015 年上半年，PVC 现货价格走势与期货价格基本一致，但涨跌幅度稍小于期货。

　　图五 PVC 现货价格走势图

　　数据来源：Wind资讯

　　五、货币政策支持宏观经济稳步增长

　　为应对GDP 增速下滑，央行[微博]在2014 年四季度降息，2015 年一季度降息又降准基础上，又分别降息降准各一次，2015 年5 月11 日，1 年期基准贷款利率降0.65 个基点至5.10%；2015 年4 月20 日，大型金融机构存准率降1.50 个基点至18.5%。6 月底，央行再次宣布自2015 年6 月28 日起下调金融机构人民币(6.2097, 0.0002, 0.00%)贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25 个百分点至4.85%；一年期存款基准利率下调0.25 个百分点至2%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。降息、降准措施有利于化解资金紧张状况，降低资金成本，支持下半年宏观经济稳步增长，促进房地产业尽早结束萧条。

　　图六 利率和存款准备金率走势

　　六、房地产调控政策日趋宽松

　　从2014 年三季度，面对房地产市场的持续下滑，对房地产市场的调控政策由严厉逐渐放松。2015 年一季度，政策制定部门开始重视房地产市场下滑风险，连续出台了一系列措施，促进住房消费，鼓励自住需求和改善性需求。如：央行等五部委将二套房首付比例降至四成，财政部等将个人住房转让营业税减免年限从5年调至2 年。北京部分银行首套房贷已三次调低打折折数，从9 折至88 折又至86 折。2015 年1 月和5 月，北京市两次调整了公积金贷款政策：公积金贷款认定由“认房又认贷”改为“认房不认贷”；首套房贷款首付降至两成。此前，套型建筑面积在90 平方米以内的才可享受二成，90 平方米以上为三成，首套房贷款最高额度由80 万升至120 万；二套房贷款首付由七成降至三成，二套房贷款最高额度维持80 万元不变。2015 年二季度，中央政治局提出“要完善市场环境，盘活存量资产，建立房地产健康发展的长效机制”。